专题报告 | 2025 年春节假期留仓建议

财富 2025-01-24 16:58 河南

报告背景：

2025 年春节假期临近（1月28日-2月4日休市，2月5日恢复交易），由于近期国内外形势复杂多变，假期间影响市场运行的不确定性因素较多，提醒交易者及时调整持仓比例和结构，理性投资，轻仓过节！

1 月27日（周一）当晚不进行夜盘交易；2月5日8:55-9:00为所有商品期货、期权合约的集合竞价时间，当晚恢复夜盘交易。

一、重要宏观事件/数据前瞻

二、春节假期各品种留仓建议

二、十一假期各品种留仓建议

1）农产品

白糖

国际方面，巴西截至12月底累计产糖3978万吨，同比减少228万吨，本年度或达到4000万吨，基本符合预期。到月底巴西产区零星降雨，较之前减少。巴西当前港口待运糖量低位。泰国生产良好，截至1月15日，糖产量同比增40万吨。印度放开出口限制，利空有所落地。国际原白糖价差偏低，原糖精炼利润需求偏弱，投机净空比例增加。原糖短期仍为偏空氛围，下方16美分有支撑。假期间受海外宏观和原油影响大。国内方面，节前现货价格预计变化不大，节后郑糖面临上市旺季需求淡季，糖浆政策扰动，外盘影响，不确定性大，建议节前观望，空仓过节。

棉花

1 月usda供需报告调高美棉单产，产量和库存。美棉上市期，供给压力大，预计美棉低位震荡。国内方面，籽棉成本支撑，新棉增产的套保压力大，节后关注金三银四需求程度。春节期间来自美国贸易政策不确定大，郑棉观望。

生猪

生猪期货节前处于强现实，弱预期的格局当中。现货继续维持16元/公斤上下波动，春节前需求释放继续支撑现货维持高位。受节后现货回落，供应增加和成本下降的预期，整体盘面目前维持深度贴水，在基差支撑下维持震荡。盘面缺少新的利多支撑，建议节前空仓或反弹布局空单持有到节后。

鸡蛋

春节前鸡蛋现货价格更多手需求释放情况支撑，按照季节性，节前现货维持高位震荡，春节后大幅回落特点，目前产区出库积极，降库存为主，消费内需代替外需，成为主要拉动力，近期节前现货出现明显走弱迹象，降价利于去库，更加利于节后现货稳定。整体盘面在弱预期的作用下，处于深度贴水，大幅下跌空间有限，节前建议空单离场。

豆粕

节前，受美国农业部发布的1月月度供需报告下调美国大豆产量及库存影响，加之阿根廷产区出现了不利于大豆生长的天气引发市场担忧并下调产量预期，美盘大豆期价上涨至三个月高点。国内正值消费旺季，下游备货积极性比较高，油厂豆粕库存下调，随着油厂节前停机，豆粕现货重回3000元/吨以上，叠加外部贸易政策不确定性，整体春节前后豆粕仍旧维持偏强走势。

玉米

节前玉米价格不断上涨，期货盘面出现明显升水结构，供应方面，东北华北销售过半，南北港口显性库存明显，下游深加工饲料企业库存偏高，刚需支撑明显，国家政策收储力度不断增，国内进口冲击减少，替代压力降低，整体阶段性底部特征明，春节前后继续维持偏多思路对待，关注上方2300-2400元/吨压力位。

花生

内贸市场按需采购，市场价格基本平稳。油厂收购基本收尾，部分油厂到货有所减少，执行前期合同为主，严控质量标准，以质论价。各交易方陆续进入放假模式，花生现货主流行情以稳为主，局部地区小幅波动。终端需求不旺，贸易商面临利润空间压缩和销量不足的双重压力，采购谨慎，多维持刚需为主；主力油厂或将相继停机或即将停机，预计节前现货市场整体稳定。节后，油厂开收空挡与农民惜售预计并存，市场不确定性较大，但整体看现货剩余库存较高，趋势偏空，建议轻仓过节，产业做好套期保值。

油脂

节后油脂市场将进入阶段性需求淡季，从国内需求看不利于油脂上涨。但棕榈油还处于进口倒挂、买船少的状态，南美大豆产区也有部分地区偏干旱，都有利于油脂市场的炒作。特朗普上任后关税政策可能生变，整体来看，油脂市场预计震荡偏强，关注政策的不确定性影响。建议轻仓过节，控制风险。

2）工业品

铜、铝

宏观面看，特朗普就任美国总统，但没有立即征收新关税，美元指数出现回落调整，但政策端仍具有一定的不确定性。基本面看，临近春节长假，下游企业逐步进入假期，季节性累库在所难免，关注节后需求恢复情况。整体来看，铜铝价格日线架构均处于区间振荡整理，方向仍需宏观指引，建议轻仓过节。

氧化铝

随着近月合约的大幅下跌，供需转弱的利空预期逐步被消化，近远月合约价差逐步修复至合理区间。氧化铝盘面价格3400-3600元/吨之间有一定支撑，后续或将转入区间整理，关注年度新增产能的投产情况和海外铝土矿的供应情况，建议轻仓过节。

烧碱

目前现货端仍旧处于上行趋势，碱厂库存处于同期相对低位，需求端利好预期需要时间去验证，烧碱主力2505合约有望保持偏强运行，但节前部分资金离场或将对盘面价格有一定干扰，建议轻仓过节。

尿素

节前尿素现货价格稳中小涨，主流区域企业春节期间预收已基本完成。当前尿素行业日产已环比回升至18.95万吨，叠加上游尿素企业库存处于同比偏高水平，供应整体较为充足。需求端，农业需求补货逢低跟进，临近年底复合肥及板材企业开工逐步降低，成品库存压力仍较大，节后开工存回升预期。短期来看，待发订单支撑下现货价格暂稳运行，而高供应及高库存或限制价格反弹空间，UR2505 合约上方关注1740-1780元/吨附近压力，单边暂时观望为主，建议轻仓过节，注意假期风险。

钢材

五大材季节性小幅累库，螺纹钢产需双弱，累库趋缓，库存水平偏低。钢厂自储和贸易商冬储量均低于往年。热卷产需双增，总库存缓慢增加，一季度抢出口显现，为需求提供支撑。节前市场整体成交清淡，逐步进入有价无市阶段，向上驱动减弱，资金离场意愿增强，螺纹钢3400元/吨附近存阶段性压力，热卷3500 元/吨附近存压力，追高有风险。节后两会预期下仍有上涨动力，基于春节假期海外有较大的不确定风险，建议轻仓过节，静待节后回调做多机会。

铁矿石

一季度澳巴受雨季和飓风影响，往往铁矿石发运处于全年的较低水平，但节前钢厂多进入检修阶段，铁水低位徘徊，供需呈现双弱格局。此外铁矿石港口库存依铁矿石然较高，价格已处于区间震荡上边界，估计相对偏高，随着春节假期终端需求减弱，铁矿石继续上行空间有限，警惕资金离场带来的压力，追多有风险。建议轻仓过节。

双焦

煤矿陆续放假，焦煤日产收缩，节前焦企仍有少量补库，部分稀缺煤种价格坚挺，但整体炼焦煤供需结构依旧宽松，港口库存偏高。焦炭七轮提降落地，焦企微亏，铁水低位徘徊，双焦略显承压，节前低位震荡运行。焦煤波动区间1000-1200元/ 吨，焦炭1600-1900元/吨。基于春节假期海外存不确定性风险，建议轻仓过节。

铁合金

锰矿受加蓬2月发运减量消息影响，报价持续上涨，港口货源集中，库存降至低位，矿端维持偏紧结构。澳矿South32四季度报告显示，发运有望在二季度逐步增加，一季度矿端供需相对趋紧。锰硅宽松格局延续，呈现供强需弱结构，仓单压力不减。节前价格高位震荡，基于假期提保和资金离场意愿增强，上方铁合金 6900-7000 元/吨压力较大，不易追涨。节后仍需警惕上冲风险。硅铁一季度供需略显宽松，厂家小幅累库，仓单回升压力有限。兰炭趋弱，成本略有下移，走势弱于锰硅。短期维持区间震荡6100-6600元/吨。产业维持反弹分批卖保思路。基于假期海外不确定风险增强，建议轻仓过节。

碳酸锂

供应端减产预期逐步兑现，新投入产能逐渐爬坡；需求端，假日到来物流受明显影响，下游集中备货为假期生产做准备。库存随着这波备货下降，当前价格突破 8 万后，令下游部分采购商观望情绪渐浓。基本面即将进入供需双弱。放眼节后行情，环保督察影响节后供应开工，新能源消费长期支持力度不减，下游采购前移至春节前。环保节奏若维持去年状态，则可能会抑制节后价格反弹力度。持仓建议：清仓过节。

3）金融期权

股指

本周是春节长假前的最后一个完整交易周，从技术面看，沪指上方仍有不小的阻力，只有突破并站稳 60日均线，才有可能打开反弹向上的空间，摆脱调整的态势。此外，从量能来看，目前两市的成交额仍持续在1.5万亿元下方，在量能显著放大之前，题材轮动预计仍将是近期市场的主旋律。随着特朗普的正式就任，海外市场风险将逐步从预期进一步走向现实，随着其新政的陆续发布，对金融市场的扰动和影响预计仍将持续。春节长假日益临近，资金谨慎观望的情绪较浓，再加上对长假期间外围市场不确定性因素的担忧，资金更倾向于多看少动，市场风险偏好短线难以显著提升。目前看，市场近期延续震荡整理的可能性相对较大。操作上，建议节前多以短线为主，或可以关注主题概念偏强，指标股偏弱的前提下参与品种之间的套利；其次可以考虑2月合约的宽跨式卖出策略。

股指期权

2025 年蛇年春节假期第一次延长至8天，休市时间较长，期间可能受到国际事件、经济数据等外部因素的影响，导致节后市场出现大幅波动。从历史数据来看，春节后A股市场上涨概率较高，2010年至2024年，万得全A指数春节后20个交易日上涨概率为73.3%。此外，多数券商认为2025年春节后有望迎来“春季行情”，政策预期和流动性改善将推动市场表现。美国新任总统特朗普刚刚上任就职，其对外政策调整将影响市场带来波动加大。故建议投资者如果节前市场情绪平淡且隐含波动率处于较低水平，买入宽跨式期权组合策略，做多波动率。

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