【周报汇总】1月20日

螺纹热卷

关注资金离场压力，钢价涨势趋缓

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量193.29万吨（环比-3.07%，同比-17.46%），全国热卷周产量320.19万吨（环比+5.36%，同比+8.98%）。螺纹钢减产，热卷增产。 

消费：螺纹表观消费185.15万吨（环比-2.58%，同比-14.89%），热卷表观消费313.65万吨（环比+4.17%，同比+6.80%）。螺纹需求继续下滑，热卷需求回升。 

库存：螺纹总库存425.99万吨（环比+1.95%，同比-34.37%），热卷总库存316.44万吨（环比+2.11%，同比+4.03%）。螺纹钢和热卷累库均呈现趋缓。 

成本：铁水日产微增0.11万吨至224.48万吨，五大材周度增产，主要集中在热卷，钢厂季节性检修持续，铁水整体仍将处于低位震荡。钢厂继续向上游要利润，焦炭开启七轮提降，钢焦博弈持续。铁矿供需双弱，高位形成一定支撑。 

总结：宏观方面，市场氛围相对乐观，2024年我国GDP实现5%的增长目标，提振市场预期。海外关注特朗普上任后政策变动。产业方面，五大材小幅累库，螺纹钢供需双弱，需求下降较快，本周电炉厂陆续放假，贸易商进入最后补库阶段，市场将逐步进入有价无市状态。由于钢厂自储和贸易商冬储意愿不高，今年节前整体累库压力不大。热卷产需双增，一季度抢出口持续，带动部分钢厂有一定提产，但基于需求韧性较强，库存累积速度偏慢。节前钢材供需基本面变动不大，但需关注假期资金离场带来的扰动。基于上周钢价涨幅过快，本周价格继续上涨略显乏力，节前有望呈现高位震荡行情。

策略建议：

单边：涨势趋缓螺纹钢上方压力3400附近，热卷上方压力3500附近轻仓过节。

风险提示：

宏观政策超预期、需求超预期。

铁矿

关注资金离场压力，钢价涨势趋缓

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运1736万吨（环比-27.29%，同比-19.37%），铁矿石45港口到港量2059.3万吨（环比-12.15%，同比-21.41%）。 

需求：铁水日产224.48万吨（环比+0.11万吨，同比+2.57万吨），铁矿石45港口疏港量332.39万吨（环比+1.88%，同比+1.50%）。 

库存：铁矿石45港口库存15056.05万吨（环比+0.04%，同比+19.10%），247家钢企进口铁矿库存10264.71万吨（环比+1.89%，同比+0.20%）。 

总结：澳洲受天气影响发运受阻，整体海外发运回落明显。到港量同步下降，铁水日产持稳，略高于去年同期。港口库存依旧累库，处于历史同期高位。铁矿石供需处于双双回落阶段，临近假期，价格上下驱动均有限。预计高位震荡运行，建议轻仓过节。

策略建议：

单边：震荡运行；800-830附近存压力。

风险提示：

宏观政策超预期、铁水超预期。

双焦

关注资金离场压力，钢价涨势趋缓

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率87.55%（环比-1.27%，同比+0.82% ），蒙煤通关量日度10.69万吨（环比-16.10%，同比-14.93%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率83.33%（周环比+53.07%，同比+18.60%），焦煤竞拍周度成交率81.29%（周环比+25.84%，同比-3.12%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存961.19万吨（环比+7.17%，同比+0.09% ），炼焦煤港口库存461.29万吨（环比-2.89%，同比+134.23%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-7元/吨（环比+9元/吨，同比+57元/吨），独立焦化厂产能利用率72.85%（环比+0.43%，同比+2.90%）。 

焦炭需求：铁水日产224.48万吨（环比+0.11万吨，同比+2.57万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存66.59万吨（环比+9.33%，同比+6.14% ），焦炭港口库存184.62万吨（环比+1.89%，同比+16.59%）。 

总结：本周矿端陆续放假停产，整体产量将继续下滑。下游焦企微亏，节前部分补库令焦煤市场成交略有改善，流拍减少，价格涨跌互现。基于钢厂利润偏低，仍向上游要利润，七轮提降开启，或于节前落地，盘面价格小幅承压，低位震荡对待。

策略建议：

单边：低位震荡关注前低附近支撑。

风险提示：

宏观政策超预期、铁水超预期回升。

尿素

关注宏观影响及企业收单情况

主要逻辑：

1. 供应：日产预计边际回升； 

2. 需求：工业刚需支撑转弱； 

3. 库存：上游尿素企业库存环比由增转降，同比仍处高位水平； 

4. 成本与利润：煤炭价格持稳运行，尿素利润环比小幅增加； 

5. 基差与价差：5-9价差震荡运行，05基差走弱。

6、整体逻辑：

本周国内尿素现货价格环比上涨，期价上涨带动现货成交有所转好。近期企业前期检修装置陆续复产，尿素行业日产已环比回升至18.77万吨，预计下旬左右日产将延续增加态势，供应整体较为充足。需求端，下游补货逢低适量跟进，临近年底复合肥企业开工逐步下降，成品库存持续累积，工业刚需对尿素支撑有所减弱。短期来看，宏观带动商品氛围偏强及尿素市场消息面存在一定扰动，而高供给及高库存或将限制反弹空间，UR2505合约上方关注1740-1780元/吨附近压力位。

策略建议：

短期宏观及消息面扰动较强，上方关注1740-1780元/吨附近压力位。

风险提示：

保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。

硅铁

矿端趋紧强势上涨，锰硅偏强

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量10.55万吨（环比+0.86%，同比-1.22%），12月硅铁产量50.94万吨（环比-0.19%，同比+0.56%）。 

需求：硅铁五大材消费量1.86万吨（环比+0.85%，同比-10.37%），824.06万吨（环比+1.93%，同比-5.20%）。 

库存：企业库存：7.44万吨（环比+3.18%，同比+3.90% ），12月库存天数15.02天（环比+0.73天，同比-2.64天）；硅铁仓单数量：12660张（环比+1285张，同比-382张）。 

成本：内蒙地区电价下移，氧化铁皮价格略有回落，硅铁成本下降。 

基差：02合约基差-160元/吨，环比-84元/吨 

总结：硅铁周度产量回升，整体仍处于历史偏低水平。五大材对硅铁需求有所好转，钢招需求略有释放形成一定支撑。库存方面，厂家有一定累库，仓单虽有回升，但整体压力不大。硅铁基本面驱动有限，前期在宏观情绪升温以及锰硅大幅拉涨带动下，硅铁迎来小幅探涨，但持续上行动力不足。产业可延续反弹逢高分批卖保的思路。

策略建议：

单边：震荡运行6100-6600。

风险提示：

需求增量超预期/供应减产超预期。

锰硅

矿端趋紧强势上涨，锰硅偏强

主要逻辑：

供应：硅锰周产量20.14万吨（环比+0.05%，同比-4.82%），12月全国硅锰产量87.88万吨（环比+6.75%，同比-1.80%）。 

消费：硅锰周消费量11.65万吨（环比+0.60%，同比-6.55%），五大材周产量824.06万吨（环比+1.93%，同比-5.20%）。 

库存：企业库存16.55万吨（环比-17.25%，同比-8.21% ），12月库存天数15.85天（环比+1天，同比-1.87天）；硅锰仓单数量：81818张（环比+1623张，同比+57174张） 

成本：天津港澳矿45（+3.5）半碳酸36.5（+2.5）；钦州港澳矿46（+2.5）半碳酸36（+1.8）。矿端报价强势上涨。成本整体上行。 

基差：05基差-290元/吨，环比-358元/吨。 

总结：锰矿受加蓬2月发运减量的消息影响，近期报价持续上涨。目前港口锰矿库存偏低，澳矿发运受限也助力了此轮矿价上涨。从当前South32四季度报告来看，发运有望在二季度逐步增加，一季度矿端或将维持偏紧格局对价格形成支撑。而锰硅方面，钢招定价仍在博弈，整体供需维持宽松，仓单量依旧较大。目前处于供需宽松成本支撑较强的阶段。本周随着节前资金的逐步离场，进一步向上的空间或将受限。

策略建议：

单边：偏强震荡涨势趋缓节前上方压力暂时关注69007000附近。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

纯碱

宏观及供给端扰动仍存

主要逻辑：

1.供应：装置开工率86.88%（+0.30%），氨碱法84.11%（环比-2.47%），联碱法84.54%（-0.15%)；周产量71.69万吨（+0.25万吨），轻碱产量31.12万吨（+0.22万吨），重碱产量40.57万吨（+0.03万吨）。 

2.需求：纯碱表需75.66万吨（+6.47万吨），轻碱表需34.06万吨（+3.94万吨），重碱表需41.60万吨（+2.51万吨）。 

3.库存：企业库存143.11万吨（-3.97万吨），轻碱58.77万吨（-2.94万吨），重碱84.34万吨（-1.03万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格震荡偏弱运行，近期装置检修变化有限，纯碱周度产量稳步回升至71.69万吨，企业待发订单仍有一定支撑。需求端，轻重碱表需环比均增加，期价上涨刺激中下游补货跟进，带动纯碱企业库存环比去化，后续光伏玻璃产线冷修预期下预计对重碱需求将有所减弱。短期来看，受宏观带动商品氛围偏强及下游补库影响，纯碱期价有所反弹。中长期而言随着新增产能的逐步投放，供需宽松预期下价格或仍承压为主，可关注宏观扰动减弱后的反弹做空机会。

策略建议：

关注1450-1600元/吨运行区间。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量15.74万吨，比9日-0.22%，国内玻璃生产线共计296条，其中在产225条，冷修停产71条。光伏日熔8.11万吨，环比持平。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存4385.3万重箱，环比+15.1万重箱，环比+0.35%，同比+38.84%。折库存天数20.5天，较上期+0.2天。

3.需求：截至20250115，玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格重心略有上移，全国周均价1324元/吨，环比+1元/吨。近期部分浮法玻璃产线冷修，日熔量环比小幅下降，后续关注环保政策对玻璃供应端的影响。受中下游及期现企业备货影响，玻璃企业产销基本平衡，各区域间库存存在一定分化，整体库存呈现下降趋势。需求端，下游深加工企业订单天数环比降幅明显，同比处于偏低水平，临近年底加工企业陆续放假停工，玻璃下游刚需支撑存季节性转弱预期。整体而言，玻璃供需呈现双弱格局，短期宏观扰动较强，期价上涨刺激现货成交有所转好，中期可关注供应端减量及政策利好预期下的逢低做多机会。

策略建议：

中期可关注供应减量及政策利好预期下的逢低做多机会。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

鸡蛋

关注现货回落幅度，期货维持震荡偏弱

主要逻辑：

【供应方面】：春节先后整体产能趋势仍旧增加为主，但是增加趋势放缓，更多的是因为淘汰量增加，但是整体目前蛋价稳定，利润高位，不存在惜售，更多的会选着提前淘汰，整体市场供应充足。 

【需求方面】：需求端更多的是看季节性节日备货，现货仍将在节日备货的支撑下维持高位，但是节后的回落预期也将存在，学生陆续放假，工人返乡，外需开始转为内需，整体刚需支撑现货高位运行。 

【成本利润】：原材料价格整体阶段走弱，成本继续下降，截止上周，饲料成本2.2元/斤左右，综合养殖成本2.5元/斤左右。养殖利润利润季节性高位运行。 

【逻辑方面】：低成本，高利润，刚需支撑是目前整体蛋鸡市场的现状，节前现货强现实支撑，节后价格回落低预期压制盘面，整体基差高位运行，目前盘面缺少新的驱动，我们更多的关注节后现货价格回落幅度，盘面节前不建议做空，少量多单尝试基差修复，市场开始反套转正套。

策略建议：

1、区间操作为主。2、介入JD59反套。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。

烧碱

临近春节长假，警惕市场风险

主要逻辑：

1、宏观：2024年国内顺利完成主要经济目标，海外重点关注特朗普上台后的政策。 

2、供需面：华东来看，预计本周非铝需求逐步备货，临近年关内外贸需求仍存，加上年前氯碱企业库存维持低位下，市场货源偏紧现象仍延续，预估液碱行情仍较为坚挺。山东来看，山东市场整体液碱依旧处于偏紧状态，不排除山东液碱市场部分继续上调的可能，但最需要关注的依然是主力下游的送货情况。 

3、整体逻辑：基本面变化不大，现货仍旧维持上升趋势，但期货市场需主要春节长假风险，警惕烧碱2505合约大幅调整。

策略建议：

烧碱2505合约上方参考压力位3300元/吨一线，下方支撑位2900元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

海外宏观扰动，警惕假期风险

主要逻辑：

1、宏观面：2024年国内顺利完成主要经济目标，海外重点关注特朗普上台后的政策。 

2、基本面：从供应端来看，市场流通性较此前转好，但缺货情绪仍存；消费方面，临近年末现货市场成交一般，下游消费较弱；截至1月16日，全国主流地区铜库存环比上升0.24万吨至10.81万吨，周度库存再度增加。 

3、整体逻辑：近期海外宏观扰动较大，国内情绪有所转暖，铜价上周延续反弹，但日线仍处于区间振荡，警惕春节期间外盘风险。

策略建议：

沪铜2503合约上方参考压力位77800元/吨一线，下方参考支撑位72800元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

海外宏观扰动，警惕假期风险

主要逻辑：

1、宏观面：2024年国内顺利完成主要经济目标，海外重点关注特朗普上台后的政策。 

2、基本面：电解铝供应依然稳定，氧化铝现货价格因供应充足而持续下跌，电解铝行业成本支撑下行；需求端春节临近市场需求走弱，部分中小型铝加工厂临近放假，为库存去库的可持续性带来变数；1月20日国内主流消费地电解铝锭库存45.5万吨，周度环比增加1.5万吨。 

3、整体逻辑：近期海外宏观扰动较大，国内情绪有所转暖，铝价上周延续反弹，但日线仍处于区间振荡，警惕春节期间外盘风险。

策略建议：

沪铝2503合约上方参考压力位20700元/吨一线，下方参考支撑位19800元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

海外宏观扰动，警惕假期风险

主要逻辑：

1、宏观面：2024年国内顺利完成主要经济目标，海外重点关注特朗普上台后的政策。 

2、基本面：近期氧化铝周度开工率继续小幅上调，需求端无明显变动。市场上低价现货成交频出，且跌幅较前期扩大。但截至目前，氧化铝产能尚未进入大规模亏损状态，预计氧化铝供应短期开工率高位，供需基本面维持小过剩状态。 

3、整体逻辑：国内现货价格持续回落，氧化铝近月合约大幅下跌，近远月价差明显修复，节前继续下行空间或有限。

策略建议：

氧化铝2502合约上方参考压力位4000元/吨一线，下方参考支撑位3500元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

白糖

郑糖节前调整，节后偏空看待

主要逻辑：

国际方面，上周原糖下跌5.37%，受巴西产区降雨充沛，和印度可能出口的利空打压。巴西12月下半月产糖6.4万吨，截至12月底累计产糖3978万吨，同比减少228万吨，本年度或达到4000万吨，基本符合预期。巴西当前港口待运糖量低位，一季度仍然在贸易流偏紧可能。巴西主产区1月中下旬降雨减少。泰国生产良好，截至1月15日，糖产量同比增40万吨。印度产量再度调低100万吨，截至15日产糖1300万吨，同比少206万吨，放开出口限制存疑。国际原白糖价差偏低，原糖精炼利润需求偏弱，投机净空比例增加。原糖一季度供给压力不大，短期调整。 

国内方面，20日广西现货价格跌20在5960附近。广西干旱导致新年度糖产量不及预期，但含糖率提高，吨糖成本下降。短期新糖上市旺季，节前备货逐渐结束，进口利润较好，国内相对外盘偏强。郑糖预计春节前调整，中长期偏空看待。 

策略建议：

短期调整对待，5月合约5900以上承压，逢高沽空。

风险提示：

产业政策变化。

碳酸锂

春节备货尾声，需求持续性存疑

主要逻辑：

【现货市场】：现货市场价格上涨2.34%，收于76623； 

【期货市场】：碳酸锂上周LC2505上涨3.62%；基差期限结构稳定，仓单注册增长创新高后回调； 

【供应方面】：中国农历春节，锂矿企业进入春节检修阶段，锂辉石进口下行；江西产量超增长，淡季不淡； 

【需求方面】：产业利好政策发力，正极材料生产持续增长；12月终端销售新高；新能源汽车产业政策持续发力，渗透率高位回调； 

【进口出口】：12月阿根廷进口超预期碳酸锂上涨； 

【成本利润】：非洲进口下降，运输价格走弱；生产成本和生产毛利低位平稳运行； 

【库存水平】：总库存高位去化明显； 

【驱动逻辑】：供应端减产预期逐步兑现，新投入产能逐渐爬坡；需求端，假日到来物流受明显影响，下游集中备货为假期生产做准备。库存随着这波备货下降，当前价格突破8万后，令下游部分采购商观望情绪渐浓。基本面即将进入供需双弱。放眼节后行情，环保督察影响节后供应开工，新能源消费长期支持力度不减，下游采购前移至春节前。环保节奏若维持去年状态，则可能会抑制节后价格反弹力度。

策略建议：

中长期：期货市场逢高空。短期：7600082000，震荡偏强。

风险提示：

1、海外关税风险。2、宏观利好政策落地。3、供应超预期增长。4、新能源超预期利好。