【周报汇总】1月6日

股指

景气度数据回落  指数破位下行

主要逻辑：

1、12月制造业采购经理人指数（PMI）虽然较上月小幅回落0.2个百分点至50.1%，但其中不乏一些积极信号，如建筑业和服务业PMI均大幅提升、与需求相关的新订单指数持续上行等。全年5%的经济增速或已成定局,分析人士指出，虽然12月制造业PMI小幅回落，但建筑业和服务业PMI均较前月环比改善，这使得12月综合PMI上升1.4个百分点至52.2%，创4月以来新高。这说明去年9月底一揽子增量政策落地以来，中国经济增长动能明显回升。需求端在回暖,分析人士指出，12月，与需求相关的新订单指数、在手订单指数、采购量和进口指数均出现环比回升，这背后或与“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策效应显现有关。“抢出口”现象或持续,尽管我国11月出口同比增速大幅收窄至6.7%，一定程度上反映外需处于“降温”状态，但新出口订单指数在12月继续回升0.2个百分点至48.3%，连续两个月回升。分析师认为，这可能指向“抢出口”仍在持续。价格继续承压,12月制造业PMI中的两个价格指数都出现较大幅度回落，其中，出厂价格指数回落1.0个百分点至46.7%，主要原材料购进价格指数回落1.6个百分点至48.2%。基建投资、“保交楼”向好改善12月建筑业PMI较上月环比回升3.5个百分点至53.2%，创6月以来新高。通常来说，12月是建筑业的淡季，天气寒冷一定程度上会拖累建筑业投资。但12月建筑业“淡季不淡”，分析师认为，这可能与化债资金下达以及保交楼项目加快有关。

2、市场综述：四大指数周度大幅下挫，沪深300周跌5.17%，上证50周跌4.24%，中证500周跌7.99%，中证1000周跌8.85%。成交方面，四大指数日均交易量交易前一周明显萎缩。

3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少193.22亿元，融资增量有所放缓。

4、短期内市场或难有起色，注意仓位控制，关注小盘股何时企稳。从主要指数来看，沪指关注3150点位，若接近重要支撑，投资者不必过于恐慌，毕竟当下不是熊市，仍保持震荡市的交易思路。 

策略建议：

操作上，四大指数均破位下行， 沪深300、上证50及中证1000向下接近20周均线，中证500已经跌破该位置，历经短线急跌后市场存在修复反弹的可能，周初可择急跌分时图放量之际关注短线反弹机会。关注受题材股和指标股不同步的期指套利机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

指数连续走弱 成交量持续萎缩

主要逻辑：

本周A股市场整体呈现震荡整理的态势。三大指数小幅下跌，但成交额有所增加，显示出市场活跃度较高。沪深300指数日三彩K线指标转为红色；周线收阳，周三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约期现基差升水标的，次月合约转为升水当月合约。IO期权持仓量回升，成交量萎缩，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率下降，看跌期权最大持仓量行权价格上移至标的价格上方。中证1000指数先抑后扬，日三彩K线指标转为绿色；周线二连阴，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约期现基差贴水标的扩大，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR、期权量PCR都下降，期权隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格间距缩小。上证50指数周中一度突破850日均线，日三彩K线指标转为红色；周线二连阳，周三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约维持升水标的，次月合约转为升水当月合约。期权HO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率下降，看跌期权最大持仓量行权价格上移。

策略建议：

趋势策略：

止跌时卖出看跌期权仓位。

波动率策略：止跌时卖出宽跨式做空波动率。

螺纹热卷

成本继续下移，钢价弱势震荡运行

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量206.01万吨（环比-4.76%，同比-15.64%），全国热卷周产量302.74万吨（环比-1.43%，同比-2.42%）。螺纹钢和热卷产量均呈现下降。 

消费：螺纹表观消费197.26万吨（环比-10.16%，同比-12.96%），热卷表观消费302.73万吨（环比-2.13%，同比-3.40%）。螺纹钢表需回落明显，热卷表需小幅下滑。 

库存：螺纹总库存408.49万吨（环比+2.19%，同比-32.89%），热卷总库存307.1万吨（环比持平，同比+1.74%）。螺纹钢库存由降转增，热卷库存变动不大。 

成本：铁水日产继续下降2.67万吨至225.2万吨，钢厂冬储备货意愿偏低，对原料端采购谨慎，铁水持续下滑抑制原料端价格，成本支撑继续下移。 

总结：宏观方面，政策处于真空期。产业供需双弱，淡季螺纹钢需求下滑明显，产量同步回落，总库存由降转增，绝对量依旧处于历史低位，终端采购谨慎，冬储意愿较弱。热卷需求具有一定韧性，下游制造业PMI为50.1%，虽较前值回落0.2个百分点，但仍处于扩张区间。热卷累库趋缓，整体库存水平变动不大，社库依旧去化。成材端整体累库压力有限，但原料端承压明显，由于冬储补库动力较弱，铁水持续回落令原料端下行，沙钢废钢价格连续下调80元/吨，成本支撑下移，拖累钢价走势。预计短时钢价弱势震荡运行，螺纹钢关注下方3200-3250支撑，热卷关注3300-3350附近支撑。

策略建议：

单边：弱势震荡。

风险提示：

宏观政策超预期、需求超预期。

铁矿

成本继续下移，钢价弱势震荡运行

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2624.1万吨（环比-10.69%，同比+24.06%），铁矿石45港口到港量2834.3万吨（环比+13.13%，同比+2.28%）。海外发运有所回落，铁矿石到港量因前期发运高位继续回升。 

需求：铁水日产225.2万吨（环比-2.67万吨，同比+7.03万吨），铁矿石45港口疏港量318.26万吨（环比-1.84%，同比+9.04%）。铁水连续下降，疏港量回落。 

库存：铁矿石45港口库存14876.94万吨（环比+0.09%，同比+21.50%），247家钢企进口铁矿库存9858.93万吨（环比+2.23%，同比+0.75%）。港口库存继续累库，且钢厂铁矿石库存持续回升。 

总结：季末发运冲量之后有所回落，但到港量受前期发运高位影响继续回升。钢企生产减缓，铁水日产持续下降，且厂内铁矿石库存和港口库存均有明显回升。由于冬储补库意愿不强，铁矿石呈现供增需减结构，价格承压偏弱运行。

策略建议：

单边：震荡偏弱运行下方支撑730附近。

风险提示：

宏观政策超预期、铁水超预期。

双焦

成本继续下移，钢价弱势震荡运行

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率78.88%（环比-9.44%，同比-1.63% ），蒙煤通关量日度4.68万吨（环比-28.60%，同比-68.77%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率84.93%（周环比+94.66%，同比+31.37%）， 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存881.93万吨（环比-0.58%，同比-8.51% ），炼焦煤港口库存498.79万吨（环比+2.02%，同比+214%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-3元/吨（环比-37元/吨，同比-54元/吨），独立焦化厂产能利用率73.25%（环比+0.21%，同比-3.72%）。 

焦炭需求：铁水日产225.2万吨（环比-2.67万吨，同比+7.03万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存50.68万吨（环比+3.98%，同比-9.60% ），焦炭港口库存172.22万吨（环比+2.10%，同比+9.39%）。 

总结：年底安全检查趋严，煤矿生产继续收缩，且蒙煤通关持续下滑，一定程度上缓解库存压力，线上竞拍整体流拍环比下降，但成交价依旧跌多涨少。下游焦企多处于盈亏平衡，钢焦博弈加剧，铁水持续下降，焦炭仍有提降预期。短时双焦依旧承压偏弱运行，焦煤因供应收缩略有挺价。

策略建议：

单边：震荡偏弱运行。

风险提示：

宏观政策超预期、铁水超预期回升。

尿素

基本面弱势未改，价格持续下行

主要逻辑：

1. 供应：前期检修装置陆续复产，供应预期逐步回升； 

2. 需求：工业刚需支撑转弱； 

3. 库存：上游尿素企业延续累库趋势； 

4. 成本与利润：煤炭价格小幅反弹，尿素利润环比下降； 

5. 基差与价差：5-9价差偏弱运行，05基差走弱。

6、整体逻辑：

本周国内尿素现货价格延续下行趋势，随着前期检修装置的陆续复产，供应压力逐步增加，预计月底前后日产将回升至19万吨左右的高位水平，供强需弱格局下尿素企业库存延续累积趋势。需求端，复合肥企业出货情况一般，成品库存压力较大，开工环比持续下降，对尿素刚需支撑较弱。短期来看，供应预期边际回升，工业刚需支撑存转弱预期，节前企业收单压力较大，盘面或延续弱势运行。

策略建议：

短期期价或延续弱势运行。

风险提示：

保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。

硅铁

成本弱稳，双硅弱势震荡

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量10.66万吨（环比-2.02%，同比-6.33%），12月硅铁产量50.94万吨（环比-0.19%，同比+0.56%）。 

需求：硅铁五大材消费量1.92万吨（环比-2.18%，同比-8.95%），五大材周产量829.64万吨（环比-1.64%，同比-5.34%）。 

库存：企业库存：7.21万吨（环比-1.04%，同比+6.33% ），12月库存天数15.02天（环比+0.73天，同比-2.64天）；硅铁仓单数量：9225张（环比+595张，同比8076张）。 

成本：上周阳极材料价格略增，其余成本端持稳，利润继续收缩。 

基差：02合约基差60元/吨，环比-70元/吨 

总结：硅铁宁夏地区开工整体下降，周度产量继续回落，12月整体产量有所下滑。新一轮钢招量相对有限，需求趋弱，供需结构呈现双弱格局。目前成本端变动不大，价格呈现弱势震荡运行。

策略建议：

单边：震荡运行6100-6400。

风险提示：

需求增量超预期/供应减产超预期。

锰硅

成本弱稳，双硅弱势震荡

主要逻辑：

供应：硅锰周产量20.12万吨（环比+1.43%，同比-3.54%），12月全国硅锰产量87.88万吨（环比+6.75%，同比-1.80%）。 

消费：硅锰周消费量11.86万吨（环比-2.32%，同比-7.47%），五大材周产量829.64万吨（环比-1.64%，同比-5.34%）。 

库存：企业库存20.00万吨（环比-1.23%，同比+8.11% ），12月库存天数15.85天（环比+1天，同比-1.87天）；硅锰仓单数量：70938张（环比+8404张，同比+44959张）。 

成本：天津港澳矿41.5（-）半碳酸33.8（+0.3）；钦州港澳矿43.5（-）半碳酸34.2（-0.1）。周内矿端价格略有分化，北方港口微增，挺价意愿较强，南方港口报价弱稳。内蒙地区利润继续下滑。 

基差：05基差+110元/吨，环比-50元/吨。 

总结：硅锰内蒙地区新点火炉子产量陆续提升，周度硅锰产量整体回升，且后续仍有增产预期。需求端受铁水持续下滑压制，呈现供强需弱格局，厂家库存同比仍处高位，仓单量持续攀升。成本端暂时坚挺，矿端价格变动不大。短时锰硅弱势震荡。

策略建议：

单边：弱势震荡下方支撑6000附近。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

纯碱

供应压力回升，需求边际转弱

主要逻辑：

1.供应：装置开工率82.37%（+2.64%），氨碱法86.57%（环比+1.65%），联碱法81.27%（-3.06%)；周产量68.66万吨（+2.20万吨），轻碱产量29.22万吨（-0.08万吨），重碱产量39.45万吨（+2.28万吨）。 

2.需求：纯碱表需69.32万吨（-7.39万吨），轻碱表需27.35万吨（-4.68万吨），重碱表需41.98万吨（-2.70万吨）。 

3.库存：企业库存144.83万吨（-0.66万吨），轻碱60.91万吨（+1.87万吨），重碱83.92万吨（-2.53万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格弱稳运行，近期部分碱厂检修装置复产，纯碱企业周度产量环比回升至68.66万吨，预计供应压力将有所增加。需求端，节前下游补货带动纯碱企业库存略微去化，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量环比小幅下降，玻璃产线冷修预期下对重碱刚需支撑将转弱。整体来看，高供应及高库存对纯碱价格仍然存在较强压制，需求存边际转弱预期，短期期价或延续震荡偏弱运行，可关注反弹做空机会。

策略建议：

短期盘面或延续震荡偏弱运行。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量15.85万吨，比26日-0.69%，国内玻璃生产线共计296条，其中在产228条，冷修停产68条。光伏日熔8.37万吨。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱，环比-103.1万重箱，环比-2.28%，同比+37.01%。折库存天数20.4天，较上期-0.5天。

3.需求：截至20241231，玻璃深加工企业订单天数10.3天，环比-17.6%，同比-38.32%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格重心下移，全国周均价1330元/吨，环比-16元/吨。近期浮法玻璃日熔量小幅下降，下周部分产线计划放水，供应预计将有所减量。受供应减量及下游刚需支撑影响，玻璃企业库存延续去化趋势。需求端，截至2024年12月31日玻璃深加工企业订单天数为10.3 天，环比-17.6%，多数地区深加工企业预计将于1月中旬前后陆续放假，下游刚需支撑预计将有所转弱。短期来看，玻璃供需存双弱预期，预计盘面或延续弱势震荡运行，关注1300-1400元/吨运行区间。

策略建议：

短期玻璃期价或延续弱势震荡运行，关注1300-1400元/吨运行区间。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

鸡蛋

预期滞后迎来春节现货支撑，回调短多

主要逻辑：

【供应方面】：春节先后整体产能趋势仍旧增加为主，但是增加趋势放缓，更多的是因为淘汰量增加，但是整体目前蛋价稳定，利润高位，不存在惜售，更多的会选着提前淘汰，整体市场供应充足。 

【需求方面】：需求端更多的是看季节性节日备货，现货仍将在节日备货的支撑下维持高位，但是节后的回落预期也将存在，1月中旬，学生陆续放假，工人返乡，外需开始转为内需。 

【成本利润】：原材料价格整体阶段走弱，成本继续下降，截止上周，饲料成本2.2元/斤左右，综合养殖成本2.5元/斤左右。养殖利润利润季节性高位运行。 

【逻辑方面】：成本段继续下降，未来产能继续扩张，整体市场的矛盾不明显，仍旧是供应大于需求，市场下一个需求等待春节支撑，盘面稍微基差修复后直接反映节后偏弱预期，建议短期回调后短多，仍旧维持弱预期强现实的对抗，市场开始反套转正套。

策略建议：

1、空单离场，少量多单介入。2、介入JD59正套。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。

白糖

郑糖继续上涨驱动不足，预计回落

主要逻辑：

国际方面，上周原糖触底反弹，涨1.29%。12月上半月巴西中南部产糖量为34.8万吨，较去年同期减少59.4万吨，降幅达63.06%。累计产糖量为3971.1万吨，较去年同期减少211.3万吨，同比降幅达5.05%。双周数据给原糖提供支撑。印度产糖不及去年同期，截至12月末产糖951万吨，同比少170万吨。泰国生产良好，截至12月25日，累计产糖128.19万吨，同比增40.88万吨。原糖价格对巴西下年度糖产量恢复增加已基本交易，当前印度产糖不及预期，巴西港口待运糖量低位，原糖继续下跌空间不大，预计企稳反弹。 

国内方面，6日广西现货价格涨20在6070附近。截至2024年12月31日，2024/25年榨季广西累计产混合糖275.14万吨，同比增加89.5万吨；混合产糖率12.81%，同比提高0.82%；累计销糖163.22万吨，同比增加48.68万吨；产销率59.32%，同比下降2.38%。工业库存111.92万吨，同比增加40.82万吨。12月广西产销两旺，利好落地。短期新糖上市旺季，节前备货逐渐结束，限制郑糖上方空间，预计节前将回落。

策略建议：

6000以上承压，逢高沽空。

风险提示：

产业政策变化。

烧碱

市场预期偏好，烧碱走势偏强

主要逻辑：

1、宏观：近期国内变化不大，关注美国最新经济数据及特朗普上台后的政策落地。 

2、供需面：华东来看，区域内检修及恢复均存，非铝需求淡季的情况仍在持续，市场需求整体稍显冷清，业内从业者基本都是按照自身需求来进行采购，整体市场库存相对充。山东省内液碱库存依旧不高，32碱继续降价可能性不大，重点要跟踪送主力下游32碱数量的变化。 

3、整体逻辑：近月合约受现货下跌拖累，但明年远期存在氧化铝需求增加预期，烧碱2505合约延续强势表现。

策略建议：

烧碱2505合约上方参考压力位3200元/吨一线，下方支撑位2800元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

铜铝承压调整，氧化铝大幅回落

主要逻辑：

1、宏观面：近期国内变化不大，关注美国最新经济数据及特朗普上台后的政策落地。 

2、基本面：虽然近期铜价维持低位，但终端需求受季节性因素影响仍未明显增长，且1月份海外电解铜进口量预计与12月持平，现货升水预计将承压。库存方面，截至1月2日，全国主流地区铜库存为11.43万吨，周度环比增加0.89万吨，连续两周累库，总库存较去年同期的7.69万吨高3.74万吨。 

3、整体逻辑：近期美元指数持续走强并创出新高，对铜价有一定压力，基本面等待新的利好，铜价或将延续区间整理。

策略建议：

沪铜2502合约上方参考压力位75000元/吨一线，下方参考支撑位72000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

铜铝承压调整，氧化铝大幅回落

主要逻辑：

1、宏观面：近期国内变化不大，关注美国最新经济数据及特朗普上台后的政策落地。 

2、基本面：供应端压力稍减，但消费淡季需求不佳，社会库存累库风险持续增长。库存方面，截至1月6日，国内主流消费地电解铝锭库存49.5万吨，周度环比增加0.5万吨。 

3、整体逻辑：近期美元指数持续走强并创出新高，对铝价有一定压力，需求端处于季节性淡季，铝价或将延续偏弱整理。

策略建议：

沪铝2502合约上方参考压力位20000元/吨一线，下方参考支撑位19000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

铜铝承压调整，氧化铝大幅回落

主要逻辑：

1、宏观面：近期国内变化不大，关注美国最新经济数据及特朗普上台后的政策落地。 

2、基本面：近期氧化铝周度开工率出现小幅反弹，氧化铝供应出现小幅增长，随着广西、四川等地电解铝技改以及减产，氧化铝需求小幅下降，氧化铝供应偏紧的情况较前期好转。 

3、整体逻辑：国内现货价格高位回落，几内亚铝土矿供应预期转向宽松，氧化铝期货近远月合约集体下挫，偏弱运行。

策略建议：

氧化铝2502合约上方参考压力位4600元/吨一线，下方参考支撑位4000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。