在即将到来的2025年，红利股和微盘股谁才是市场的“大主流”呢？
导读
壹 || 作为“9.24行情”以来的领涨板块，微盘股在周四反弹前出现了短暂的重挫走势。此次微盘股的下挫，除了上述业绩因素外，还叠加了一系列的市场传闻。贰 || 一边是四大行不断创出历史新高，另一边却是微盘股接连下挫，A股呈现出“大小”严重分化的局面。叁 || 红利高股息策略近年来持续受到市场关注。展望后市，随着货币和财政政策的陆续落地，红利高股息策略依然值得持续关注。
在经历了短暂的“小作文”风波后，微盘股在周四和周五迎来了反弹行情。万得微盘股指数继12月26日上涨1.57%之后，12月27日再度走高，并以327953.09点报收，涨幅为1.70%。
在微盘股反弹之际，此前走势抢眼的红利股板块则出现了小幅调整。那么，展望2025年，微盘股和红利股的“两极缠斗”状况又将如何发展呢？作为“9.24行情”以来的领涨板块，微盘股在周四反弹前出现了短暂的重挫走势。统计数据显示，万得微盘股指数于12月12日摸高至373429.82点后便掉头往下，至12月25日最低跌至312890.33点，9个交易日跌去了60539.49点，跌幅约为16.21%。“从历史数据来看，微盘股在每年12月份和1月份的表现均不太理想，因为存在业绩压力等客观因素。”深圳一家投资机构的研究员黄穗对记者表示，此次微盘股的下挫，除了上述业绩因素外，还叠加了一系列的市场传闻。消息面上，上周末，网络上关于“36家公司将被退市、66家公司将被实施退市风险警示（*ST），还有多家公司将被实施其他风险警示（ST）”的消息流传甚广，周一（12月23日）A股放量走低，全市场近4800只个股下跌，其中万得微盘股指数大跌7.00%，超200家股票封死跌停板。针对这一情况，中国证券监督管理委员会（下称“证监会”）于当晚深夜进行了紧急回应，强调称“退市是有严格标准的，请广大投资者多从法定渠道了解相关信息，防止被不全面、不准确的信息所误导。证监会将依法平稳推进退市监管，维护市场平稳运行。对不负责任、严重误导广大投资者的媒体，将提请有关部门依法依规问责处理”。证监会的及时回应安抚了市场情绪，周二（12月24日）万得微盘股指数初现企稳迹象。但当天盘后，多家网站都转载了一则新闻信息，称深圳证券交易所（下称“深交所”）于近期启动了“理性投资伴我行”专项工作，将把中小投资者“炒小炒差”等行为的减少情况纳入监管对会员单位的考察范围。周三（12月25日）万得微盘股指数再度大跌3.16%，全市场4400只个股飘绿。记者随后留意到，深交所官网上并无关于“理性投资伴我行”这一专项工作的任何介绍。那么，上述信息究竟是真是假呢？12月26日，记者以投资者身份致电深交所服务热线进行咨询，接电话的工作人员表示，他们并不清楚“理性投资伴我行”活动的具体内容，官网上也没有发布过这方面的活动信息，“后续我们会向相关部门去反映并核实情况，请投资者关注官网后续的信息披露”。但截至记者发稿，深交所官网仍然没有关于“理性投资伴我行”的相关信息披露。在微盘股一再“杀跌”之际，以银行股为代表的红利股却“风景这边独好”：截至12月26日收盘，12月份以来红利指数上涨了4.08%，银行股指数更是大涨了8.44%。个股方面，工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）等头部银行股的股价更是不断刷新历史高点。一边是四大行不断创出历史新高，另一边却是微盘股接连下挫，A股呈现出“大小”严重分化的局面。对此，广发证券首席投资顾问赵愚睿向记者表示，造成这一现象的原因，一方面是上市公司即将进入2024年业绩预告以及年报的披露期，出于业绩确定性考虑，可能有部分资金开始流向权重股的仓位配置；另一方面则是“日历效应”在发生作用——根据统计数据，自2010年以来，大盘宽基指数在大多数年份的12月份，其表现都要显著好于中小盘宽基指数，所以部分资金可能有“小盘风格或存在一定压力”的担忧。浙商证券在12月25日发布的一份研究报告中，把近20年以来（2005年至2024年）每个月大盘股和小盘股的表现进行比较，结果显示12月份和1月份大盘风格指数普遍跑赢小盘风格指数，其超额收益率的平均数分别为3.2%和1.1%。因此，浙商证券得出了“大小盘风格轮动具有一定的季节性，每年12月和1月市场风格偏向大盘的概率更高”的结论。黄穗也向记者指出，大盘股确实存在“12月份表现较好”的“日历效应”，但这次以银行股为首的红利股走强，除了“日历效应”外，还有市场对保险资金加仓的强烈预期。黄穗认为，险资作为长期负债资金，资产配置主要集中在两类核心资产上，一是超长期国债，二是权益资产（以红利股为主）。“随着近期政治局会议定调‘适度宽松的货币政策’，降息降准的想象空间被打开，10年期和30年期国债利率均双双快速下行，红利资产的股息率与纯债收益率的相对优势出现明显提升，其作为含权替代配置资产的配置价值凸显，这也是近期四大行股价持续走高的主要因素之一。”她说。在即将到来的2025年，红利股和微盘股谁才是市场的“大主流”呢？“近期保险行业的‘开门红’营销情况不错，预收与预录保费进展较好，市场对于明年险资配置高股息资产有较高期待。此外，叠加长端利率下行幅度较快、险资及‘固收+’等资产相较债券有更高弹性，市场对股价波动较小的红利资产有配置诉求。”博时基金行业研究部研究员姚城玉在接受记者采访时表示，伴随长端利率下行的中期趋势，以四大行为代表的红利型资产的配置价值或会持续存在。姚城玉认为，红利股当中的大金融板块具备一定的发展前景。其中，银行板块方面，净息差受贷款降息影响持续承压，但包括人民银行在内的监管机构密切关注银行的净息差问题，并且不断出台政策，帮助银行压降负债成本；同时叠加化债等政策的落地，银行信用成本有望稳定，并使得银行利润也有望维持稳定。“红利股确实仍然具备继续走强的能力。”赵愚睿亦向记者表示，红利高股息策略近年来持续受到市场关注，其中长端利率下行是推动红利高股息资产价格表现的重要因素之一。展望后市，随着货币和财政政策的陆续落地，红利高股息策略依然值得持续关注。但他亦同时表示，在红利股走强的同时，微盘股及成长股也同样具备较强的投资机会。“展望2025全年，我们认为市场风格可能会更加均衡，成长风格在市场不同阶段依然具备一定优势。本周大盘价值风格出现明显修复，主要源于短期小盘风格交易拥挤度偏高，而小盘风格的短期优势来源于前期市场的政策预期以及活跃资金的短期交易，未来大小盘风格将面临再均衡过程。”赵愚睿说。黄穗的看法则更为直接。她认为，“大盘出现两极分化现象的背后是红利股和微盘股在争夺资金”的市场看法其实是一种误解。实际上，这两个板块各自有着自己的投资逻辑和投资群体，其中红利股以机构投资者为主，不太会被消息面影响；微盘股则以个人投资者为主，其投资情绪常常被消息面所左右。“以红利低波100指数为例，近年来无论大盘涨跌，该指数均以大涨小回的步伐走出盘升行情，从2020年3月份的7735.28点涨到现在的11828.28点，是典型的慢牛市场。”黄穗表示。![]()
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