特朗普百日新政展望，概览篇

财富 2025-01-03 13:00 河北

文章来源：华泰证券

作者：易峘

2025年1月20日，特朗普将正式入驻白宫，就任美国第47届总统、正式开启特朗普2.0时代。特朗普“百日新政”将有哪些内容？竞选时的承诺将有何异同？华泰宏观推出“特朗普百日新政展望”系列，包含政策概览，移民、关税、去监管、削减政府开支等专题内容。我们结合近期特朗普和提名内阁成员等对政策的表述，美国目前内阁和议会的组成，议事流程及政策倾向，以及历史经验，梳理了2025年1季度最受市场关注的政策事件，并分析政策的潜在取向及可能影响。基准情形下，去监管、移民、（对部分国家的）关税等可以通过总统行政令在特朗普上任后前100天开始推行，而移民/能源/国防等相关立法分歧较小的政策也有望较快成形，但减税和一些削减开支政策可能需要较长时间才能在国会获得通过。关税政策中，对个别国家商品和进口汽车加征关税的政策可能被率先推进。

1.2025年1月应该关注哪些时间点？

1月2日债务上限重新生效，应对债务限制是国会年初的重要议题。

1月3日新一届国会就任到1月中旬，关注众议院议长选举以及参议院对特朗普重要内阁成员的听证会，关注财政部长候选人贝森特对减税、削减赤字和关税相关证词；贸易代表候选人格里尔和商务部长候选人卢特尼克关于关税的表态；及国务卿候选人卢比奥对外交战略的态度。

1月6日国会是否能够如期确认特朗普赢得大选胜利。

1月20日之前共和党可能对如何推进立法议程提供更详细的说明。

1月20日就职后第一周、甚至首日，特朗普可能发布大量的行政命令，涵盖去监管、边境管控/遣返移民、削减支出，逆转拜登时期总统令等

2.哪些政策/事件可能引起市场关注？

财政政策相关表述以及未来可能的取向仍然是市场关注的焦点，但是财政预算案可能分两步立法、实施。除了跟踪内阁成员听证会上对财政的相关表态外，也关注总统行政命令对财政立场的可能影响，如特朗普就任后可能宣布边境紧急状态，从而可以挪用一部分国防资金用于修建边境墙。目前共和党计划分两步推进立法议程：第一步是边境/能源/国防，第二步是减税和完整的削减支出提议，以及可能的普遍提高关税为财政融资；减税和削减支出如何落地也可能会有一定进展。

特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程：①特朗普计划推动放松对化石能源的管制，如恢复LNG出口批准，降低石油、天然气和煤炭生产的监管成本等；②特朗普还可能推进“许可证改革”，如加快基础设施投资的联邦许可程序，放松企业投资的审批环境等；③关税方面，对个别国家产品关税可能会更早到来、对电动汽车供应链的关税可能也会遇到较少阻力。

3.特朗普总统行政令（executive orders）可能涵盖哪些内容？

预计特朗普上任后首先发布的行政命令可能涉及去监管，收紧移民/遣返非法移民，逆转拜登时期的大量行政令，包括《通胀削减法案》（简称IRA）相关的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。

4.特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

与2017年相比，这次推行关税可能更早、且幅度更大；而经历过特朗普1.0时代的市场对特朗普及其内阁成员对关税问题表述的反应也会更快、更直接。财政方面，由于特朗普继承了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0政策对削减赤字的关注会明显上升。此外，虽然共和党这次再次控制总统和国会，但本届共和党当前在众议院优势更小，立法进程可能面临相关不确定性。

风险提示：政策达成共识难于预期，共和党立法进程不及预期。

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