媒体界那些看起来无比自信的权威人士，尽管大多数时间都错了，却没有受到一丁点怀疑。你有没有想过，为什么电视主持人和市场专家会日复一日地做出如此多的预测？他们为什么如此乐于做出这些预测呢？贾森·茨威格在他的著作《投资的怪圈》（Your Money and Your Brain）中解释了人类不断进行预测的冲动 ：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。
情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：1、“由于利率上升，市场正在转弱。”2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。
