坚持常识，形成直觉性判断，培养投资感觉

财富 2024-12-23 13:00 河北

文章来源：雪球

作者：渔_夫

编者按：

一篇老文，很多观念还是历久弥新。

常常听到有人说投资坚持常识就可以了。那么，什么是常识呢？好像没有几个说的清楚，至少我查询了很多资料以后，得到的结论也是不完全一致的。

01

对常识的不同理解

芒格在《穷查理宝典》上有关于常识的一段论述：

得到系统的常（非常）识——非常基础的知识——是一种威力巨大的工具……拥有常识不但意味着有能力辨认智慧，也意味着有能力拒绝愚蠢。

特劳特在《简单的力量》一书中写到：

如果你在字典中查常识的含义，你会发现它是天生的良好判断，不受情感和智力因素的影响。

字典中关于常识的含义：

在线汉语词典中，常识的含义是普通知识；英汉词典上, 常识一是（普通知识） general [elementary] knowledge:二是（生活经验和见识，尤指判断力） commonsense。

美国人类学家戈尔茨认为，

常识就是古已有之的一团纠葛，普遍认同的时间，广为接受的信仰，习以为常的判断和与生俱来的情感。

泰勒强调常识有两个本质特征：

一、与规范的知识体系不同，规范的知识体系以理论为基础，常识则以实实在在的实践为基础。常识重视知其然而不关心其所以然。

二、规范体系的优势在于其能够组织特定的研究成果，归入由通识规律指导的逻辑清晰的分类中，而常识的优势在于能够以其特有的方式，处理各种繁杂的情形。

对于常识的理解，肯定不止于我上面说的这些。但我们已经可以看出比较复杂的内容。因为不同的人从不同的角度去观察，可以得到不同的常识含义。

02

关于投资常识的定义

那么，对于我们投资者来说，又怎么理解常识呢？

我个人认为，常识是经过某种信念、理念或者理论检验的一般性知识及其形成的良好判断。投资常识就是经过某种投资信念、理念或者理论检验的一般性投资知识及其形成的良好判断。

对于这个投资常识的定义，有几点需要特别说明：

第一，投资常识需要有一个检验器，可能是基于某种信念、理念或者是理论。这个检验器很重要，不然就无法对投资知识进行删选。比如，价值投资其本质上是一种投资的理论，强调在内在价值大于价格的时候去投资，注重安全边际，其背后的基本理念就在于小心驶得万年船，是一种保守主义的信念。

当然，也有不少投资者是坚持保守主义的信念，但无法找到一个合适的理论去支撑其保守，结果在投资上犯了大错也常常发生。比如有些投资者分不清内在价值与价格之间的关系，或者认为短期内价格就是内在价值，把防止价格下跌作为其保守的方式。我觉得关键还是其找的投资检验器有问题。

投资检验器的获得常常有其偶然性，有时候可能是因为接触某个人物而让你获得了比较好的检验器，有时候可能3-5年下来，发觉自己就一直在寻找检验器。有时候因为一个好的检验器就让你豁然开朗，感觉到一片新的天地，有时候一个好的检验器就在你身边，因为自己的一些偏见而视而不见。

我常常感慨，如果让我20年前知道价值投资，那么人生可能完全不一样了，常有种聪明得太晚，老得太快的感觉。

第二，一般性知识，常识里是需要包含一般性知识的，这里的一般性知识需要通过检验的知识。检验器就好比操作系统一般，而一般性知识就好比操作系统上可以运用的软件一般。

好的一般性知识可以更好地发挥操作系统的力量。一般性知识有很多，比如周期性知识、企业优势判断知识、风险知识等等，都属于一般性知识的范畴。我们都要进行学习才可以。很多名人名言都可以归入到一般选择知识的范畴，比如“凡是敌人，均需重视”、“空麻袋立不直”等等。

第三，对一般性知识的判断。但是即使拥有检验器与一般性知识，我们还是常常做不好投资。其根源就在于不知道怎么利用两者进行判断，尤其是没有形成大量的直觉性判断。而这里说的大量的直觉性判断，就是常识里很重要的内容。

03

如何形成直觉性判断

要深入理解直觉性判断，是要先理解判断。判断包括判断哪些一般性的知识是有用的，哪些是没有用的，确定一般性知识的度的问题和边界的问题。比如在评估企业的时候，我们常常会分析企业的竞争优势。有些投资者认为净资产是没有用的，有些认为是有用的。怎么确定这个度呢？

前段时间，有投资者分析到一家正保远程教育(NYSE:DL)，认为对于这种高科技企业，在分析企业的时候，净资产的作用不大，看不看都无所谓。好像有很多投资者抱着类似的观念，但我觉得不能这么认为。

因为一个企业如果市净率已经到了9倍，除非在创业很初级阶段的时候，估值可能不算高，但当企业的资产结构与盈利之间形成某种关系的时候，十之八九就有可能是估值比较高了。那么，投资者如果秉承保守原则，就应该拒绝。这就是一种对度的理解。当然市净率为9倍的企业可能会继续涨，但不应该以涨跌作为判断估值是否高的依据。

这里就多多少少涉及到对净资产有没有用、有用的程度是多少的判断。研究一个企业我们自然无法形成很好的判断，但如果大量的企业就可以帮助我们形成比较好的判断。

判断得多了，就容易变成直觉性的判断。因为我们可以将某些判断固定化，形成一种直觉性的认知，从而变成直觉性的判断。直觉性的判断未必都是对的判断，但对提升我们自己的判断水平是非常有帮助的。因为很多直觉性的判断可以变成你非常强大的常识。就好比马云所理解的中庸一般，中是动词，达到、正中，庸是名词，不偏不倚，中庸就是达到不偏不倚的境地，这就是度的把握形式。

形成很多直觉性的判断不是很容易，因为要形成直觉性的判断，前提是学会判断，要敢于判断，而很多投资者就是不知道怎么判断，更别说是否敢于判断了。

比如现在的银行股贵不贵？怎么判断？我认为不贵，即使发生一年盈利全部亏光也不算贵。判断的依据就几点：一是银行因为政策性保护，使得互联网金融创新对其影响还算小，二是相信银行的报表数据，不相信传言，更不相信内部人士的语言，三是发生一两年困难也没什么大不了，大部分银行死不了。

不过即使有很多人可能这么判断了，也未必敢于下判断，因为我们日常生活中听到太多对银行不利的消息了。这些都是判断的难度所在，毕竟未来都是不确定的。

04

提高已知与未知间的探索能力

我们有已知的、也有未知的，大多数人习惯于提高已知的，降低未知的，然后提升自己的判断能力。

但我个人觉得，提高判断能力，最好的途径是提高已知与未知之间的探索能力。也就是要记住在已知与未知之间，我们并不是完全一点也不知道。这一点理解起来可能比较拗口，但事实确实是这样。

举个例子，前段时间网络上看到顺丰快递要上市了。我就给群里的人出了一个问题：顺丰的资产负债表结构是什么样子的？

要知道我也没看过顺丰的资产负债表结构，但为什么还要让他们猜呢？就是为了提升大家对企业的判断能力。我们虽然对其资产负债充满了未知，但还可以在一定程度上探索未知与已知的边界。

比如我就可以猜想在顺丰的资产中，最大的可能是固定资产、其次货币资金（前两个顺序可能会换，因为现金多少不能确定），然后是应收账款。负债主要是应付账款，可能有一些短期负债什么的，但应该不至于很多。为什么敢于做这样的判断，是因为我对企业财务报表、对类似快递这个行业有一定的一般性知识，然后进行判断。

判断不要怕出错，出错是很正常的事。没有谁能够次次判断都是正确的，错了没什么了不起的，但错中我们可以学习到不少信息，可以进一步提高我们的判断能力。就好像小孩子学习说话一般，虽然常常出错，但这些错没关系，在成长的过程中会不断调整，长大了，大部分人说话还是正常的，这才是我们需要的判断。

05

如何培养投资感觉

直觉性的判断涉及到很多方面，最终培养出来的是我们的一种投资感觉。这种投资感觉与一般的感觉还是有很大不同的。

一般的人投资的时候，看到茅台的股价吓死了，太贵，而培育出来的投资感觉可能是不看股价，至少不以股价作为评价贵与不贵的标准；一般人投资的时候，看到股价跌吓死，赶紧跑，而培育出来的投资感觉是跌了是不是机会来了。

好的投资性判断，可以吸收不同学科，不同实践的一般性知识，形成自己的一套判断。这些判断都需要与检验器相符合才可以。有不少人自己形成的判断与检验器是不符合的，而且甚至可能以为检验器越多越好，越融合越好，这是一种误解。应该尽量减少自己的检验器，然后从多个角度形成投资判断，这可能是更好的理解。

“物竞天择，适者生存”这算是我们现代社会的一种常识。其实，我也是把这句话作为我分析上市企业的根本。但你能把这句话运用到投资分析中吗？变成你的投资常识吗？如果不能，可能你要走的路比我还要远一点。如果你看《穷查理宝典》深入一点后会发现，芒格多学科模型中的核心模型就是进化论。

我不太相信投资常识可以迅速获得，需要有一段时间的学习与实践，才可能掌握。可能最后知道的东西与我们生活中的常识差不多一致，但这个认知确实是一个很长的过程，如果你不经历，就根本无法理解。

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