2025，宽货币更进一步

财富 2024-12-31 13:00 河北

文章来源：华西证券

作者：刘郁

2024，宽货币之变

第一，利率体系和货币政策调控框架转变。核心政策利率由MLF转变为7天逆回购。货币政策目标层面淡化对数量的关注，价格工具、结构型工具的重要性相对提升。

第二，央行投放资金方式转变。原来的基础货币缺口，主要由央行投放MLF和降准释放的资金补充，而今年以来MLF逐渐被买债、买断式回购所取代。

变化之下，货币市场呈现新现象。一是不同往常的降息方式，主要是由逆回购利率带动MLF和LPR下调，而非常规的月中旬MLF利率下调带动其他政策利率下调；二是资金利率波动率显著降低；三是资金面呈现出“月初紧，月末松”的新规律。

2025，宽货币更进一步：“逆周期”与“适度宽松”

降成本依然是货币政策主线。基于货币-信用周期视角，偏弱的信用环境仍需宽货币加力。2025年，居民资产负债表仍处于修复期，企业信贷需求依然偏弱，银行净息差压力加大，均指向政策利率需要进一步下调。降息空间或在30-50bp。当前债券市场已经隐含了至少30bp的降息幅度。货币政策从跨周期框架转向逆周期调节，政策利率的确定或从长期的“黄金法则”转向短期的“泰勒规则”。如果将“泰勒规则”应用于国内场景，偏保守估计，2025年的政策利率可参考2024年的降息幅度30bp，而如果遇到更大的外部冲击，逆周期政策加码，政策利率下调幅度可达40-50bp。

资金面或延续充裕。降准空间仍存，央行买债预计持续每月1000-2000亿的节奏，对应全年释放资金1-2万亿。降准+买债预计投放中长期资金3-4万亿，足够弥补基础货币缺口。预计资金利率仍在政策利率略上方震荡，若2025年降息30-50bp，7天逆回购利率降至1.0-1.2%，资金利率中枢预计在1.2-1.4%。

短期节奏扰动，可能主要由政府债供给带来。不过我们认为政府债供给的扰动在明显下降，核心在于央行对冲手段更多元化，对财政发债的配合度较高。但与此同时意味着资金面对央行投放的依赖度提高，尤其是银行正处在降成本、负债不稳定性上升的阶段，央行的态度至关重要。因而2025年需要特别关注的点在于银行负债端不稳的情况下，央行对补充中长期资金的态度是否持续积极。

此外，不确定性较高的两个方面，主要是美联储降息节奏和汇率约束、国内经济基本面回暖的程度，不过这些不确定性大概率不改货币宽松的主线。

风险提示：国内财政、货币政策超预期调整。海外货币政策超预期

慧博财经

微信号【 huiboinfo】

慧博财经

慧博投研资讯是国内领先的投资研究报告数据商，专注于挖掘整理海量的研究报告及研报数据！秉承“研究创造价值，智慧博弈财富”的核心理念，服务于国内外百万专业投资者！

最新文章

投资大师们如何“从0到1”

脑机接口行业深度：市场现状、发展展望、产业链及相关公司深度梳理

特朗普百日新政展望，概览篇

每日研报人气榜（2025年1月3日）

伟大的投资者与众不同的十个特质

哪些能力是优秀投资者的标志？

2025利率，大风大浪大鱼

每日研报人气榜（2025年1月2日）

唯有清晰思考，才能认识投资真谛

战胜市场的真正高手到底在哪儿

2025，宽货币更进一步

每日研报人气榜（2024年12月31日）

多读点历史，少做点预测

胜率优先的极值投资之道

2025，财政的扩张与节奏

每日研报人气榜（2024年12月30日）

从投资到人生，查理芒格语录（上）

从投资到人生，查理芒格语录（下）

2025年财政展望：转型中的“货币”财政

每日研报人气榜（2024年12月27日）

要想提升投资能力先避开先入为主的偏见陷阱

半导体材料行业深度：发展现状、竞争格局、国产替代、市场空间及相关公司深度梳理

A股资金结构分析框架

每日研报人气榜（2024年12月26日）

投资还是投机 | 精品！

ASIC行业深度：市场前景、规模预测、云厂商布局及相关公司深度梳理

2025年度展望：中观行业，利润周期重启，库存周期弱化

每日研报人气榜（2024年12月25日）

从赌场看投资中人性的弱点

谷子经济深度：驱动因素、发展展望、产业链分析及相关企业深度梳理

回稳有望：2024年房地产形势总结与2025年展望

每日研报人气榜（2024年12月24日）

投资必须知道自己的优势和劣势

坚持常识，形成直觉性判断，培养投资感觉

2025年国内宏观经济形势展望：低价破局

每日研报人气榜（2024年12月23日）

为什么股市没有永远的赢家？

思想的多样性：人类理性的局限性

12月美联储议息会议点评：降息踩刹车等于美股踩刹车？

每日研报人气榜（2024年12月20日）

季节虽多变，但机会随时都有 | 纽伯格

机器人电子皮肤之柔性传感器行业深度：技术方向、竞争格局、市场规模及相关公司深度梳理

日本养老金都投些什么？

每日研报人气榜（2024年12月19日）

硅谷之王的没落，大公司的宿命

机器人视觉传感器行业深度：主流技术、方案选择、产业链及相关公司深度梳理

积极财政，发力哪些方向？

每日研报人气榜（2024年12月18日）

索罗斯的经典投资名言

硫化物固态电池行业深度：市场现状、产业化分析、产业链及相关企业深度梳理

分类

时事

民生

政务

教育

文化

科技

财富

体娱

健康

情感

旅行

百科

职场

楼市

企业

乐活

学术

汽车

时尚

创业

美食

幽默

美体

文摘

原创标签

时事社会财经军事教育体育科技汽车科学房产搞笑综艺明星音乐动漫游戏时尚健康旅游美食生活摄影宠物职场育儿情感小说曲艺文化历史三农文学娱乐电影视频图片新闻宗教电视剧纪录片广告创意壁纸头像心灵鸡汤星座命理教育培训艺术文化金融财经健康医疗美妆时尚餐饮美食母婴育儿社会新闻工业农业时事政治星座占卜幽默笑话独立短篇连载作品文化历史科技互联网

发布位置

广东北京山东江苏河南浙江山西福建河北上海四川陕西湖南安徽湖北内蒙古江西云南广西甘肃辽宁黑龙江贵州新疆重庆吉林天津海南青海宁夏西藏香港澳门台湾美国加拿大澳大利亚日本新加坡英国西班牙新西兰韩国泰国法国德国意大利缅甸菲律宾马来西亚越南荷兰柬埔寨俄罗斯巴西智利卢森堡芬兰瑞典比利时瑞士土耳其斐济挪威朝鲜尼日利亚阿根廷匈牙利爱尔兰印度老挝葡萄牙乌克兰印度尼西亚哈萨克斯坦塔吉克斯坦希腊南非蒙古奥地利肯尼亚加纳丹麦津巴布韦埃及坦桑尼亚捷克阿联酋安哥拉