運動服飾:國產品牌上半年業績穩健,戶外運動延續高景氣

财富   财经   2024-09-03 09:42   中国香港  

廣發香港經紀消費行業高級分析師 羅穎 

SFC NO: BCL450

運動鞋服公司業績穩健,呈現良好的復甦趨勢
港股運動鞋服板塊主要公司近期陸續發佈2024年中期業績。伴隨專業運動、戶外運動需求持續向好及國產品牌產品升級的趨勢延續,上半年國產運動品牌業績保持穩健增長,庫存結構維持健康,呈現良好的復甦趨勢,運動鞋服延續較高的景氣度。
安踏體育(2020.HK):安踏上半年營收337.4億元,同比增長13.8%,超過市場預期的329.7億元,毛利率64.1%,超過預期的63.2%;歸母淨利潤77.2 億元,同比增長62.6%,超過預期的60.5億元;排除聯營公司影響錄得淨利潤61.6億元,同比增長17.0%。分品牌看,上半年安踏、FILA、所有其他品牌的收入分別錄得160.77、130.56、46.02億元,同比增長13.5%、6.8%、41.8%,戶外及兒童品牌呈現良好的增長動力。公司現金流充裕,上半年自由現金流入為76.19億元,中期派息比率為50%。公司擬在未來18個月時間內動用不超100億港元於公開市場購回股份,所回購股份將予以註銷,進一步增厚股東回報。公司指引2024年收入將錄得雙位數增長。安踏體育的多品牌戰略顯示出更強的抗風險能力及成長潛力。
李寧(2331.HK):李寧2024年上半年收入增長2.3%至143.45億元,毛利率提升1.6pct至50.4%,淨利潤19.52億元,較去年同期下降8.0%,符合預期。上半年公司的產品矩陣的科技屬性進一步加強,帶動跑步和籃球品類流水分別同比增長25%和7%。公司中期派息比率為50%。
特步國際(1368.HK):特步國際2024上半年收入增長10.4%至72.03億元,歸母淨利潤同比增長13%至7.52億元,公司毛利率同比提升3.1pct至46%,中期派息比率維持50%。特步整體業績表現好於市場預期,產品結構的優化以及DTC 渠道的貢獻上升推動公司盈利能力進一步改善。

361度(1361.HK):361度2024上半年實現收入51.41億元,同比增長19.2%,實現歸母淨利潤7.9億元,同比+12.2%。公司24H1毛利率同比下滑0.4pct至41.3%,中期派息比例40.3%,業績符合預期。期內童裝和電商業務收入分別同比增長24.2%和16.1%,保持較快的增長動力。公司堅持「專業化、年輕化、國際化」的品牌定位,產品矩陣兼具專業性及性價比,未來將持續受益於品牌勢能的提升。

奧運賽事推動體育娛樂用品需求釋放,7月運動品類零售增速表現突出
7月社零同比增長2.7%,消費市場平穩恢復。分行業看,7月體育娛樂用品銷售額同比增長10.7%,增速在所有消費子行業中位列第二,奧運賽事催化運動需求回暖。2024年1-7月體育娛樂用品銷售額同比增長11.1%,而同期社會銷售品零售總額同比增長3.5%,運動消費表現持續向好,展現較強的剛需屬性。預計在賽事催化、健康需求的正面影響下,運動消費有望成為消費需求持續回暖的重要驅動力。
公司前景與估值
運動鞋服屬於防禦性和成長性兼具的消費子行業,行業公司業績韌性較強,庫存健康。分品類看,2024上半年功能性戶外品牌保持較快增長,景氣度維持在高位,而科技賦能的國產大眾品牌通過高性價比的產品繼續搶佔市場份額,高端運動時尚品牌則增速放緩。中長期的角度,運動鞋服產品將延續產品結構升級的趨勢,運動需求仍具備廣闊的增長空間。目前國產運動鞋服龍頭公司在產品研發、渠道運營、供應鏈管理等核心競爭領域已經建立起較強的競爭壁壘,未來有望通過產品價值提升和性價比優勢進一步加快國產替代的進程。目前安踏體育、李寧、特步、361度的TTM 股息收益率分別為3.0%、4.2%、4.5%、8.6%,根據彭博一致預期,股價對應2024年的預測PE分別為14.96、10.64、10.13、5.90倍,處於歷史估值低位區間。
風險提示:
全球宏觀經濟超預期下滑,競爭加劇,產品需求不及預期。

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