【廣發宏觀王丹】10月PMI好轉背後的五條中觀線索

财富   2024-11-05 10:21   中国香港  

广发证券资深宏观分析师 王丹

bjwangdan@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一,10月经济宏观景气和中观景气面同步改善。制造业PMI环比回升0.3个点至50.1,这一回升是逆季节性的,2017-2023年10月全部是下行,今年10月上行源于政策逆周期,后续淡季有望延续一定超季节性。15个细分制造业中,位于景气扩张区间的行业个数为11个,较9月增加2个,金属制品、黑色冶炼、医药、农副食品景气回升至扩张区间,电气机械、石油炼焦景气降至收缩区间。从环比来看,12个行业PMI环比上行。

第二,从行业景气水平的横向比较看,10月装备制造(汽车、通用设备、计算机)景气度继续领先于其他行业,显示了7月24日发改委和财政部“安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新”政策落地以来对相关产业链需求的影响。从中期趋势来看,装备类行业也逐渐成为中国制造的主力,其韧性和弹性也相对更大。上游原材料行业中,黑色冶炼和化工尽管绝对景气水平不高,但剔除中枢差异后的分位值在70%,或与地产政策连续加码及部分大宗品价格上涨有关。

第三,从边际变化看,在“两新”政策的驱动下,汽车、通用设备、金属制品景气环比连续3个月上行;值得关注的是,电气机械景气度在8月阶段性上行至55以上,此后连续两个月回调,我们理解除了家电以旧换新落地的节奏之外,可能还与贸易环境影响下的外需有关,其出口订单在9-10月环比分别下行5.9和11.0个点,下行幅度较大。

第四,从价格端信号看,黑色冶炼、化纤橡塑、石油炼焦、专用设备、电气机械行业出厂价格指数环比连续两个月改善,综合9-10月改善幅度,电气机械(9-10月合计上行16.7个点)、黑色冶炼(38.5pct)两大行业改善最明显。这一点尤其值得关注。今年1-9月电气机械和黑色冶炼PPI同比分别为5.8%和3.6%,是PPI同比负增的主要拖累行业,光伏行业协会于10月14日召开防止行业内卷式恶性竞争座谈会,中国钢铁工业协会10月25日表示,将加快研究推进产能治理和联合重组。关注新一轮供给侧政策对于对价格和行业供需格局的影响。

第五,新兴产业方面,10月绝对景气度最高、环比上行幅度最大的均是新能源、新能源汽车、节能环保等三个行业;新一代信息技术、新材料、生物产业、高端装备景气环比下行。为什么10月电气机械景气放缓,新能源景气上行?我们理解电气机械行业包括电力相关(电机制造、输配电及控制设备制造、电线电缆及电工器材、电池制造等)和家电相关(家用电器、照明设备等)。新能源为电气机械行业的一个组成部分,2020年投入产出表显示“电池”占电气机械行业增加值比重为11%,新能源设备也有一定比重。近年以来新能源整体弹性较大,对电气机械行业影响较大,但并不完全对应电气机械行业,尤其“以旧换新”后家电弹性也有明显上升。

第六,建筑业方面,表征基建的土木工程建筑业PMI环比上行2.2个点,表明随着专项债发行节奏加快、推进重大项目落地,基建项目施工改善;但土木工程新订单环比小幅下降1.1个点,有待于财政政策资源继续落地形成持续支撑。地产链内部分化明显,表征前端销售的房地产业PMI及其新订单环比分别上行2.5和3.5个点,但反映施工景气的房建PMI环比下行4.1个点,表明在从放松限购、下调按揭贷款利率的背景下,销售有明显改善,但向投资端仍待进一步传导。前期城投拿地较为集中可能是堵点之一,有待于土地收储盘活。

第七,服务业方面,随着假期出行,以及沿海地区台风影响结束,航空运输、铁路运输、水上运输、住宿、生态环保、批发行业景气环比明显改善。从绝对景气度看,住宿、批发、租赁及商务服务、互联网及软件信息技术景气仍在50以下的收缩区间,主要以生产性服务业为主,这与当前商业活跃度尚待恢复、消费偏弱的状况有一定关系。

第八,简单来看,10月数据显示中观层面五大线索值得关注:(1)汽车、通用设备等受益于“两新”政策和中期趋势的行业引领制造业景气改善;(2)和地产政策落地、上游产品价格触底预期有关,黑色冶炼、非金属矿制品等行业景气有所好转;(3)电气机械、黑色冶炼作为拖累今年PPI的两大行业,9-10月价格改善幅度最为明显,关注新一轮供给侧的影响;(4)基建和地产有边际变化,但尚未形成强趋势,地产链改善目前主要停留在销售端,投资端仍待政策影响继续传递;(5)服务业景气季节性改善集中在出行相关的行业,生产性服务业有待继续修复。

正文

10月经济宏观景气和中观景气面同步改善。制造业PMI环比回升0.3个点至50.1,这一回升是逆季节性的,2017-2023年10月全部是下行,今年10月上行源于政策逆周期,后续淡季有望延续一定超季节性。15个细分制造业中,位于景气扩张区间的行业个数为11个,较9月增加2个,金属制品、黑色冶炼、医药、农副食品景气回升至扩张区间,电气机械、石油炼焦景气降至收缩区间。从环比来看,12个行业PMI环比上行。

据中采咨询(下同),10月制造业PMI环比回升0.3个点至50.1,在过去连续5个月低于50之后,景气重回荣枯线以上。

2014-2023年10月,制造业PMI环比上行一次(2016年)、环比持平一次(2015年)、环比下降8次。

10月综合PMI产出指数为50.8,环比回升0.4个点,3-9月分别为52.7、51.7、51.0、50.5、50.2、50.1、50.4。

15个细分制造业中,位于景气扩张区间的行业个数为11个,较9月增加2个。其中,金属制品、黑色冶炼、医药、农副食品景气回升至50以上,电气机械、石油炼焦景气降至50以下。

从行业景气水平的横向比较看,10月装备制造(汽车、通用设备、计算机)景气度继续领先于其他行业,显示了7月24日发改委和财政部“安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新”[1]政策落地以来对相关产业链需求的影响。从中期趋势来看,装备类行业也逐渐成为中国制造的主力,其韧性和弹性也相对更大。上游原材料行业中,黑色冶炼和化工尽管绝对景气水平不高,但剔除中枢差异后的分位值在70%,或与地产政策连续加码及部分大宗品价格上涨有关。

从10月细分行业PMI看,汽车、通用设备景气最高,位于55-60的较高景气区间;计算机通信电子、纺服、化工、黑色冶炼、化纤橡塑、农副食品、医药、金属制品、有色冶炼景气位于50-55之间;专用设备、非金属矿制品、石油炼焦、电气机械景气最低,位于50以下。

以历史区间(过去4年)分位值消除不同行业景气值中枢差异后,10月黑色冶炼、汽车、通用设备景气分位值位于80%以上;化工、计算机通信电子、非金属矿制品、金属制品、农副食品景气分位值位于60%-80%;其余行业景气分位值在60%以下。

从边际变化看,在“两新”政策的驱动下,汽车、通用设备、金属制品景气环比连续3个月上行;值得关注的是,电气机械景气度在8月阶段性上行至55以上,此后连续两个月回调,我们理解除了家电以旧换新落地的节奏之外,可能还与贸易环境影响下的外需有关,其出口订单在9-10月环比分别下行5.9和11.0个点,下行幅度较大。

15个细分制造业中,10月环比景气环比改善的行业包括汽车(10月行业PMI环比上行6.8个点,下同)、农副食品(6.3 pct)、医药(5.7 pct)、非金属矿制品(4.6 pct)、黑色冶炼(3.7 pct)、纺服(3.3 pct)、计算机通信电子(3.1 pct)、通用设备(2.5 pct)、化纤橡塑(2.2 pct)、金属制品(1.4 pct)、化工(0.8 pct)、专用设备(0.5 pct)。

其余3个行业景气环比下降,石油炼焦、电气机械、有色冶炼PMI环比分别下行9.7、7.0和4.4个点。

从价格端信号看,黑色冶炼、化纤橡塑、石油炼焦、专用设备、电气机械行业出厂价格指数环比连续两个月改善,综合9-10月改善幅度,电气机械(9-10月合计上行16.7个点)、黑色冶炼(38.5pct)两大行业改善最明显。这一点尤其值得关注。今年1-9月电气机械和黑色冶炼PPI同比分别为5.8%和3.6%,是PPI同比负增的主要拖累行业,光伏行业协会于10月14日召开防止行业内卷式恶性竞争座谈会[2][3]中国钢铁工业协会10月25日表示,将加快研究推进产能治理和联合重组。关注新一轮供给侧政策对于对价格和行业供需格局的影响。

10月制造业PMI出厂价格指数环比上行5.9个点至49.9;购进价格指数环比上行8.3个点至53.4。两大价格指标均连续2个月环比改善,且10月上行幅度大于9月。

从行业出厂价格看,10月有色冶炼和非金属矿制品出厂价格环比分别下降9.9和2.2个点,其余行业出厂价格指数环比上行,专用设备(出厂价格指数环比上行6.9个点,下同)、通用设备(0.4 pct)、汽车(3.6 pct)、计算机通信电子(5.5 pct)、电气机械(6.8 pct)、医药(10.0 pct)、纺服(6.0 pct)、石油炼焦(3.4 pct)、化工(7.0 pct)、黑色冶炼(17.9 pct)、非金属矿制品(9.3 pct)、化纤橡塑(4.6 pct)。

从行业购进价格看,10月有色冶炼和医药购进价格指数环比分别下降6.5和2.7个点,专用设备(购进价格指数环比上行2.3个点)、通用设备(9.2 pct)、汽车(9.8 pct)、计算机通信电子(2.3 pct)、电气机械(8.8 pct)、农副食品(3.7 pct)、纺服(3.2 pct)、石油炼焦(3.2 pct)、化工(11.0 pct)、黑色冶炼(23.8 pct)、非金属矿制品(10.3 pct)、金属制品(20.3 pct)、化纤橡塑(3.2 pct)。

新兴产业方面,10月绝对景气度最高、环比上行幅度最大的均是新能源、新能源汽车、节能环保等三个行业;新一代信息技术、新材料、生物产业、高端装备景气环比下行。为什么10月电气机械景气放缓,新能源景气上行?我们理解电气机械行业包括电力相关(电机制造、输配电及控制设备制造、电线电缆及电工器材、电池制造等)和家电相关(家用电器、照明设备等)。新能源为电气机械行业的一个组成部分,2020年投入产出表显示“电池”占电气机械行业增加值比重为11%,新能源设备也有一定比重。近年以来新能源整体弹性较大,对电气机械行业影响较大,但并不完全对应电气机械行业,尤其“以旧换新”后家电弹性也有明显上升。

从10月细分行业景气值看,新能源、新能源汽车、节能环保景气最高,位于55以上;生物产业、新一代信息技术、新材料景气位于50-55之间;高端装备制造在45-50之间的景气紧缩区间。

从环比看,10月新能源、新能源汽车、节能环保环比分别上行8.6、6.6和4.9个点;新一代信息技术、新材料、生物产业、高端装备制造景气环比分别下行1.8、2.3、2.8和5.7个点。其中,新能源和节能环保景气环比连续3个月改善。

与季节性均值(过去5年)相比,节能环保和新能源分别高于季节性均值3.1和2.3个点,新材料、新一代信息技术、新能源汽车、生物产业、高端装备制造分别低于季节性均值1.0、5.3、5.9、7.0和7.9个点。

根据2020年投入产出表计算,电气机械行业中,各部分增加值占比分别为电机(14%)、输配电及控制设备(28%)、电线电缆光缆及电工器材(26%)、电池(11%)、家用电器(15%)、其他电气机械和器材(6%)。

建筑业方面,表征基建的土木工程建筑业PMI环比上行2.2个点,表明随着专项债发行节奏加快、推进重大项目落地,基建项目施工改善;但土木工程新订单环比小幅下降1.1个点,有待于财政政策资源继续落地形成持续支撑。地产链内部分化明显,表征前端销售的房地产业PMI及其新订单环比分别上行2.5和3.5个点,但反映施工景气的房建PMI环比下行4.1个点,表明在从放松限购、下调按揭贷款利率的背景下,销售有明显改善,但向投资端仍待进一步传导。前期城投拿地较为集中可能是堵点之一,有待于土地收储盘活。

10月建筑业PMI环比下降0.3个点至50.4,为2011年2月以来新低(2020年2月除外)。

细分行业方面,10月土木工程建筑景气最高,在55以上,建安景气位于50-55之间,房建景气最低,位于景气紧缩区间。

从环比看,建安和土木工程建筑景气环比分别上行6.1和2.2个点,房建景气环比下降4.1个点。

从新订单看,建筑业新订单环比上行4.0个点,其中,房建和建安新订单环比分别上行5.2和11.9个点,土木工程新订单环比下降1.1个点。

10月房地产业PMI环比上行2.5个点,新订单环比上行3.5个点,经营活动预期指标环比上行1.8个点。

服务业方面,随着假期出行,以及沿海地区台风影响结束,航空运输、铁路运输、水上运输、住宿、生态环保、批发行业景气环比明显改善。从绝对景气度看,住宿、批发、租赁及商务服务、互联网及软件信息技术景气仍在50以下的收缩区间,主要以生产性服务业为主,这与当前商业活跃度尚待恢复、消费偏弱的状况有一定关系。

10月服务业PMI环比上行0.2个点至50.1。

细分行业方面,航空、邮政、电信广播电视、水上运输景气最高,位于60以上;生态环保、道路运输、餐饮景气位于50-60之间;住宿、批发、租赁及商务服务、互联网及软件信息技术景气位于50以下。

从环比看,航空、水上运输景气环比上行13.4和11.8个点,生态环保、住宿、批发景气环比分别上行7.2、6.3和5.0个点,电信广播电视、餐饮环比分别上行2.2和1.5个点;互联网及软件信息、邮政、租赁及商务服务、道路运输景气环比分别下降8.8、4.4、3.1和2.6个点。

受国庆假期带动,与居民旅游出行相关的铁路运输、航空运输、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均升至55.0%以上较高景气区间,市场活跃度明显提升。[4]

简单来看,10月数据显示中观层面五大线索值得关注:(1)汽车、通用设备等受益于“两新”政策和中期趋势的行业引领制造业景气改善;(2)和地产政策落地、上游产品价格触底预期有关,黑色冶炼、非金属矿制品等行业景气有所好转;(3)电气机械、黑色冶炼作为拖累今年PPI的两大行业,9-10月价格改善幅度最为明显,关注新一轮供给侧的影响;(4)基建和地产有边际变化,但尚未形成强趋势,地产链改善目前主要停留在销售端,投资端仍待政策影响继续传递;(5)服务业景气季节性改善集中在出行相关的行业,生产性服务业有待继续修复。


风险提示:财政政策加码超预期或不及预期,房地产存量风险化解影响地产销售和投资不及预期;海外经济补库斜率超预期或不及预期;行业PMI与整体PMI由于季调、行业构成等因素影响导致出现背离。


[1]https://www.gov.cn/zhengce/202407/content_6964708.htm

[2]https://m.eeo.com.cn/2024/1014/691336.shtml

[3]https://www.stcn.com/article/detail/1372192.html

[4]https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202410/t20241031_1957213.html



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【广发宏观贺骁束】再谈“关注价格温和回升的线索”
【广发宏观贺骁束】关注价格温和回升的线索
【广发宏观贺骁束】4月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济
【广发宏观贺骁束】3月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的2月经济
【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济
【广发宏观贺骁束】1月经济初窥
【广发宏观贺骁束】本轮原油和大宗商品价格缘何调整
【广发宏观贺骁束】12月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的11月经济
【广发宏观贺骁束】11月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济
【广发宏观贺骁束】10月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月经济
【广发宏观贺骁束】9月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济
【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济
【广发宏观贺骁束】7月经济初窥
【广发宏观贺骁束】走出低凹地:2023年中期通胀环境展望
【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济
【广发宏观贺骁束】6月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济
【广发宏观贺骁束】5月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济
【广发宏观贺骁束】4月经济初窥
【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评
【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济
【广发宏观贺骁束】3月经济初窥
【广发宏观贺骁束】2月复工情况与高频数据
【广发宏观郭磊、贺骁束】“PPI定买卖”:2006-2022年复盘
【广发宏观贺骁束】聊聊春节期间的高频经济数据
【广发宏观贺骁束】复盘过去一年整车货运量变化与同期资产表现
【广发宏观贺骁束】第一批城市居民生活半径开始恢复



钟林楠篇


【广发宏观钟林楠】如何理解央行买断式逆回购
【广发宏观钟林楠】LPR下调的落地与后续关注点
【广发宏观钟林楠】9月金融数据简评
【广发宏观钟林楠】MLF降息落地的几个细节
【广发宏观郭磊、钟林楠】逆周期政策是新定价力量
【广发宏观钟林楠】利率定价:短期趋势与中长期特征
【广发宏观钟林楠】如何看8月金融数据
【广发宏观钟林楠】存量房贷利率调整:政策逻辑、方式与影响
【广发宏观钟林楠】如何看货币环境和汇率环境的新变化
【广发宏观钟林楠】信贷、融资环境指数与M1
【广发宏观钟林楠】二季度货币政策执行报告有哪些信息
【广发宏观钟林楠】OMO与LPR利率下调简评
【广发宏观钟林楠】步入新阶段:2024年中期货币环境展望
【广发宏观钟林楠】如何看6月金融数据
【广发宏观钟林楠】如何看央行开展正、逆回购操作
【广发宏观钟林楠】如何看央行开展国债借入操作
【广发宏观钟林楠】如何看5月的社融数据
【广发宏观钟林楠】货币政策的三个维度
【广发宏观钟林楠】2024年一季度货币政策执行报告解读
【广发宏观钟林楠】如何看PSL出现大额净归还
【广发宏观钟林楠】如何看3月社融与M1数据
【广发宏观钟林楠】央行可以通过公开市场操作购买国债吗
【广发宏观钟林楠】从近期央行操作理解政策逻辑
【广发宏观钟林楠】2月社融与M1简评
【广发宏观钟林楠】货币政策新特征及其对资产定价的影响
【广发宏观钟林楠】2月LPR报价对股债的影响逻辑
【广发宏观钟林楠】1月社融与M1为何超预期
【广发宏观钟林楠】2023年四季度货币政策执行报告解读
【广发宏观钟林楠】贷款风险溢价与利率曲线特征
【广发宏观钟林楠】超预期降准有助于提振微观预期
【广发宏观钟林楠】如何看待最新的社融与M1数据
【广发宏观钟林楠】新一轮PSL对经济、货币环境及资产价格的影响
【广发宏观钟林楠】如何看11月社融与M1增速
【广发宏观钟林楠】2023年三季度货币政策执行报告解读
【广发宏观钟林楠】汇率与流动性
【广发宏观钟林楠】如何看10月社融数据
【广发宏观钟林楠】中央金融工作会议解读
【广发宏观钟林楠】如何看新一轮化债对货币环境的影响
【广发宏观钟林楠】9月社融尚可,年内有望继续修复
【广发宏观钟林楠】如何看降准
【广发宏观钟林楠】8月金融数据对资产定价环境的两个意义
【广发宏观钟林楠】如何看近期流动性的变化
【广发宏观钟林楠】5年期LPR利率为何没有调整
【广发宏观钟林楠】2023年二季度货币政策执行报告解读
【广发宏观钟林楠】非对称降息有何用意
【广发宏观钟林楠】如何看低于预期的7月信贷
【广发宏观钟林楠】如何看存量房贷利率调整的影响
【广发宏观钟林楠】如何看待超预期的6月社融
【广发宏观钟林楠】适应新常态:2023年中期流动性环境展望
【广发宏观钟林楠】如何看待6月LPR报价的变化
【广发宏观钟林楠】社融数据偏低加大政策升温概率
【广发宏观钟林楠】如何看OMO利率降息的影响
【广发宏观钟林楠】如何评估存款利率下调对经济的影响
【广发宏观钟林楠】从负债端政策到资产端政策
【广发宏观钟林楠】2023年一季度货币政策执行报告解读
【广发宏观钟林楠】4月信贷情况凸显稳需求必要性
【广发宏观钟林楠】如何看利率走势与宏观指标的背离
【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的信贷
【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的降准
【广发宏观钟林楠】偏强信贷对资产定价环境意味着什么
【广发宏观钟林楠】中国居民部门加杠杆:空间、动能与影响
【广发宏观钟林楠】“实际利率水平合适”该如何理解
【广发宏观钟林楠】2022年四季度货币政策执行报告解读
【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问
【广发宏观钟林楠】信贷强势开局
【广发宏观钟林楠】年初以来流动性环境的三个变化



王丹篇


【广发宏观王丹】如何评价9月单月工业企业盈利表现与库存变化

【广发宏观王丹】如何看10月EPMI的信号

【广发宏观王丹】地产政策的“四四二”组合有哪些增量

【广发宏观王丹】从中观角度观测行业景气分布

【广发宏观王丹】从8月企业盈利看本轮政策及后续基本面

【广发宏观王丹】9月EPMI环比大致持平季节性

【广发宏观王丹】8月中观层面的四个分化

【广发宏观王丹】如何评价7月的工业企业利润增速

【广发宏观郭磊、王丹】用电量还能反映经济增长吗

【广发宏观王丹】新产业产需比初步好转

【广发宏观王丹】7月哪些行业景气度好于整体

【广发宏观王丹】特别国债支持设备更新和消费的定量测算

【广发宏观王丹】6月企业利润结构向上游集中

【广发宏观王丹】从EPMI数据看7月经济

【广发宏观王丹】进出口数据分别映射内外需特征

【广发宏观王丹】锚定价格端:2024年中期产业链展望

【广发宏观王丹】6月产业链景气度的结构特征

【广发宏观王丹】为何PPI好转背景下企业利润增速回踩

【广发宏观王丹】如何看6月EPMI数据

【广发宏观王丹】5月产业链景气变化线索的详细剖析

【广发宏观王丹】节能降碳行动对产业链及PPI影响的定量分析

【广发宏观王丹】4月企业营收和利润重回恢复性增长

【广发宏观王丹】5月EPMI数据好于季节性

【广发宏观王丹】制造业和建筑业景气分化4月开始收敛

【广发宏观王丹】解析一季度工业企业营收和盈利表现
【广发宏观王丹】4月EPMI包含哪些信息
【广发宏观王丹】能耗目标、PPI与本轮供给侧优化
【广发宏观王丹】3月哪些行业景气在改善
【广发宏观王丹】如何理解开年企业盈利增速
【广发宏观王丹】从3月EPMI看新兴产业产需比例变化
【广发宏观王丹】对“大规模设备更新”目标的定量分析
【广发宏观王丹】2月中观景气分布的四条线索
【广发宏观王丹】关于“大规模设备更新”的理解
【广发宏观王丹】春节假期国内宏观变化简评
【广发宏观王丹】2024年1月中观景气度观察
【广发宏观王丹】2023年企业盈利的总量及中观特征

【广发宏观王丹】1月EPMI数据简评

【广发宏观王丹】2023年权益行业表现的宏观和中观线索

【广发宏观王丹】从年末PMI数据看中观景气分布的六大线索

【广发宏观王丹】如何理解11月企业利润数据

【广发宏观王丹】如何看12月EPMI

【广发宏观王丹】11月中观景气分布的四条线索

【广发宏观王丹】库存周期小幅回踩

【广发宏观王丹】11月EPMI大致平稳

【广发宏观王丹】10月中观景气度分布有哪些变化

【广发宏观王丹】如何看三季度工业企业盈利数据

【广发宏观王丹】10月EPMI数据与短期宏观面

【广发宏观王丹】原材料和中游制造引领PMI改善

【广发宏观王丹】PPI触底带动企业利润增速修复及名义库存企稳

【广发宏观王丹】9月EPMI上行斜率加大

【广发宏观王丹】过去十年哪些产品占出口比重显著提升

【广发宏观王丹】原材料行业、计算机电子行业引领PMI边际改善

【广发宏观王丹】价格触底带来原材料类行业利润边际改善

【广发宏观王丹】从EPMI看8月经济

【广发宏观王丹】7月行业景气度的中观分布分析

【广发宏观王丹】利润降幅收窄,库存继续下移

【广发宏观王丹】7月EPMI显示产需仍淡季磨底

【广发宏观王丹】校准航向标:2023年中期中观产业链展望

【广发宏观王丹】哪些行业支撑了景气的低位初步企稳

【广发宏观王丹】名义库存进一步降至偏低水平

【广发宏观王丹】6月EPMI已低位持平

【广发宏观王丹】消费类资产超额收益时段宏观驱动历史复盘

【广发宏观王丹】景气磨底阶段的中观分布特征

【广发宏观王丹】企业库存去化加速

【广发宏观王丹】5月EPMI扣除季节性之后低位徘徊

【广发宏观王丹】4月中观景气分化进一步加剧

【广发宏观王丹】3月营收转正,盈利低位弱修复

【广发宏观王丹】复苏程度的分布:中观行业图景扫描

【广发宏观王丹】中观景气分化

【广发宏观王丹】开年工业企业利润增速偏低的原因及后续展望

【广发宏观王丹】3月EPMI显示行业修复动能有所分化

【广发宏观王丹】哪些行业在引领2月经济的修复

【广发宏观王丹】如何估算2023年GDP增速

【广发宏观王丹】2月EPMI创历史同期新高

【广发宏观王丹】1月哪些行业景气变化领先

【广发宏观王丹】复盘2022年企业盈利数据

【广发宏观王丹】如何理解大型易地搬迁融入新型城镇化的政策

【广发宏观王丹】疫情达峰后第一个宏观数据EPMI明显修复




陈嘉荔篇


【广发宏观陈嘉荔】如何理解美国10月非农数据

【广发宏观陈嘉荔】如何看美国三季度GDP及海外金融市场反应

【广发宏观陈嘉荔】美国9月通胀和初请失业金数据对其降息有何影响

【广发宏观陈嘉荔】国庆假期海外宏观有哪些值得关注的变化

【广发宏观陈嘉荔】美联储转向与未来政策利率路径

【广发宏观陈嘉荔】如何看特朗普和哈里斯的首场辩论

【广发宏观陈嘉荔】如何看8月通胀数据出来后的降息节奏

【广发宏观陈嘉荔】哈里斯交易vs特朗普交易

【广发宏观陈嘉荔】2024年杰克逊霍尔会议鲍威尔演讲简评

【广发宏观陈嘉荔】7月美联储会议纪要的增量信息

【广发宏观陈嘉荔】如何看美国最新的核心通胀和降息预期

【广发宏观陈嘉荔】美国7月非农数据和萨姆法则

【广发宏观陈嘉荔】如何看美国二季度GDP及海外金融市场反应

【广发宏观陈嘉荔】交易后半程:2024年中期海外环境展望

【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀继续回落:原因及趋势

【广发宏观陈嘉荔】美国6月非农数据提升9月降息概率

【广发宏观陈嘉荔】美国财政可持续性探讨及其对资产的影响

【广发宏观陈嘉荔】如何看美国最新CPI数据及美联储表态

【广发宏观陈嘉荔】如何理解美国就业数据分化

【广发宏观陈嘉荔】5月美联储会议纪要的关键信息

【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀继续回落:原因及趋势

【广发宏观陈嘉荔】美国就业市场现状及下阶段趋势

【广发宏观陈嘉荔】如何看美国一季度GDP和通胀数据

【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀反弹原因及后续趋势

【广发宏观陈嘉荔】美国就业数据与移民影响

【广发宏观陈嘉荔】日央行转向及资产价格反应

【广发宏观陈嘉荔】美联储态度偏鸽,基准情形是美年内三次降息

【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀回落趋势未变

【广发宏观陈嘉荔】如何看美国2月就业数据

【广发宏观陈嘉荔】1月美联储会议纪要的关键信息

【广发宏观陈嘉荔】春节假期海外宏观变化简评

【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀超预期回升的原因和展望

【广发宏观陈嘉荔】美国1月非农数据的结构特征

【广发宏观陈嘉荔】美联储弱化3月降息预期

【广发宏观陈嘉荔】美国四季度GDP数据与其市场反应

【广发宏观陈嘉荔】美国CPI略超预期,但核心CPI继续放缓

【广发宏观陈嘉荔】美国12月非农数据与美联储利率决策

【广发宏观陈嘉荔】12月美联储会议纪要的关键信息

【广发宏观】美联储或在明年上半年启动降息

【广发宏观】美国通胀回落有利于美联储结束紧缩

【广发宏观】美国就业数据降温缓和风险资产压力

【广发宏观】美联储暂停加息叠加再融资担忧缓和

【广发宏观】美国三季度GDP数据为何偏高

【广发宏观】关于美国财政的几点认识

【广发宏观】美国通胀问题和经济问题是一体两面

【广发宏观】9月美联储会议纪要的关键信息

【广发宏观】9月非农数据继续偏强

【广发宏观】美联储进一步弱化明年降息预期

【广发宏观】美国8月通胀数据呈现出一定复杂性

【广发宏观】美国非农、PMI数据及其对宏观面的影响

【广发宏观】如何看墨西哥对美出口的较快增长

【广发宏观】2023年杰克逊霍尔经济研讨会简评

【广发宏观】7月美联储会议纪要的关键信息

【广发宏观】美国核心通胀继续小幅回落

【广发宏观】非农放缓,失业率和薪资数据仍强放缓

【广发宏观】如何看惠誉下调美国信用评级的影响

【广发宏观】美国二季度GDP数据为何偏高

【广发宏观】美联储不再把衰退当作假设情形

【广发宏观】美国6月通胀数据的新信号

【广发宏观】非农数据的三个影响

【广发宏观】美联储6月会议纪要的三重信息

【广发宏观】挑战软着陆:2023年中期海外环境展望

【广发宏观】美联储6月议息会议的新信号

【广发宏观】美国通胀继续高位降温

【广发宏观】黄金定价框架和展望

【广发宏观】美国非农就业和失业率为何同时走高

【广发宏观】美联储5月会议纪要的三重信息

【广发宏观】美国4月通胀继续高位降温

【广发宏观】非农再超预期降低硬着陆概率

【广发宏观】美联储第十次加息后的暗示

【广发宏观】如何理解美国一季度GDP公布后美股的反应

【广发宏观】复盘全球科技类资产:2020-2023

【广发宏观】美联储议息会议纪要的三个关键信息

【广发宏观】3月非农数据及市场反应逻辑

【广发宏观】OPEC+超预期原油减产简评

【广发宏观】如何理解美国中小银行储蓄转移?

【广发宏观】美联储寻求平衡的结果就是好结果

【广发宏观】美国:通胀数据与金融稳定性的博弈

【广发宏观】非农数据、SVB及资产反应逻辑

【广发宏观】美国此轮失业率低的原因是什么?

【广发宏观】美联储2月议息会议纪要解读

【广发宏观】美国1月通胀数据公布后金融市场波动有限

【广发宏观】如何理解预期的非农数据

【广发宏观】美联储继续加息后的资产反应逻辑

【广发宏观】美国四季度GDP超预期,经济放缓速率仍可控

【广发宏观】海外宏观:年初市场最关注的几大问题

【广发宏观】美国通胀韧性+回落背景下的资产反应逻辑

【广发宏观】强非农、弱薪资短期助推美国经济软着陆预期

【广发宏观】美联储12月议息会议纪要解读

【广发宏观】美国12月议息会议要点解读

【广发宏观】最新美国通胀数据怎么看

【广发宏观】越过山丘:2023年海外宏观展望




文永恒篇


【广发宏观】“潜在名义增长率”初探

【广发宏观】关注新线索:2024年中期政策环境展望

【广发宏观】如何理解“耐心资本”

【广发宏观】数据要素化及其中长期影响

【广发宏观】资产负债表衰退理论与海外经验案例的实质

【广发宏观】布局现代化:2023年中期跨周期环境展望

【广发宏观】中等发达国家从1万到3万美元跨越的国际比较

【广发宏观】人工智能对经济的中长期影响:一个宏观框架

【广发宏观】中国式现代化的内涵与影响




陈礼清篇


【广发宏观陈礼清】如何利用PMI原材料库存进行权益资产择时

【广发宏观陈礼清】如何利用“估值宏观偏离度”指标观测市场位置

【广发宏观陈礼清】9月以来的宏观交易主线:大类资产配置月度展望

【广发宏观陈礼清】8月以来的宏观交易主线:大类资产配置展望

【广发宏观陈礼清】7月以来的宏观交易主线:大类资产配置展望

【广发宏观陈礼清】告别单边化:2024年中期大类资产展望

【广发宏观陈礼清】基于久期与凸性量化黄金空间

【广发宏观陈礼清】4月以来的宏观交易主线:大类资产配置月度展望

【广发宏观陈礼清】债市“资产荒”的量化体系与择时落地

【广发宏观陈礼清】3月以来的资产特征:大类资产配置月度展望

【广发宏观陈礼清】股市资产荒的量化体系与择时落地

【广发宏观陈礼清】资产表现特征及背后线索:大类资产配置月度展望

【广发宏观陈礼清】高分红策略的宏观逻辑与择时体系

【广发宏观陈礼清】名义GDP的周度估算

【广发宏观陈礼清】未来美债收益率若下行有利于哪些行业定价

【广发宏观陈礼清】股债性价比择时的宏观改进

【广发宏观陈礼清】M1、BCI、PPI与宏观择时

【广发宏观陈礼清】如何对GDP进行月度估算?

【广发宏观陈礼清】社会消费品零售总额如何预测?

【广发宏观陈礼清】工业增加值如何预测?





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