核心观点
权益市场：
财政化债落地（6万亿新增额度+4万亿存量额度，2万亿2029年后偿还），力度不小；提升赤字空间等增量政策仍待进一步明确。政策转向以来新房和二手房销售均明显好转。特朗普当选增加外需不确定性，需要更加聚焦内需。
基本面有所改善，政策力度加大后改善确定性上升，改善的幅度和持续性取决于财政政策的力度；战略上保持积极，战术上关注情绪消化过程中的配置机会。
优质龙头企业的配置价值上升，聚焦回到好价格的好赛道和好公司，尤其重视现金流充沛，有能力回购注销、增加分红的公司，公司治理同样非常重要。
重点关注高端酒、互联网、美妆、其他食品饮料和性价比消费；自下而上挖掘消费电子和医疗服务个股；地产链估值存在修复空间：家电和部分家居、建材优质公司；地产风险对股份行和保险预期影响较大，股份行和保险行业同样存在修复空间。
债券市场：
人大常委会和美国大选尘埃落定，资金平稳，债市利率下行。政策公布后债市表现出韧性，年底临近需谨慎应对流动性变化。
权益市场
4+6+2万亿化债落地：2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元。
1、连续五年每年从新增地方专项债中安排8000亿元，专用于化债，累计置换隐性债务4万亿元。
2、新批准的6万亿元债务限额，合计直接增加地方化债资源10万亿元。
3、2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
近三年安排8.4万亿元，置换后将大幅节约地方利息支出，五年累计可节约6000亿元左右。
后续增量政策空间：
一是积极利用可提升的赤字空间；
二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例；
三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设；
四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模；
五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。
政策转向以来房地产销售明显好转，值得高度关注。
1、新房销售同比转正；
2、二手房景气环比大幅回升，景气同比企稳回升；
3、二手房销售面积创出新高，同比增长30%。
基本面有所改善，政策力度加大后改善确定性上升，改善的幅度和持续性取决于财政政策的力度；战略上保持积极，战术上关注情绪消化过程中的配置机会。
优质龙头企业的配置价值上升，聚焦回到好价格的好赛道和好公司，尤其重视现金流充沛，有能力回购注销、增加分红的公司，公司治理同样非常重要。
（1）重点关注高端酒、互联网、美妆、其他食品饮料和性价比消费；自下而上挖掘消费电子和医疗服务个股；这类资产久期较长，现金流充沛，不应低估其估值修复和提升的空间；从苹果公司的历史看，持续回购可实现低增长下的高估值，回购对盈利能力和估值的积极影响值得高度重视。
（2）地产链估值存在修复空间：家电、软体家具和消费建材优质公司。
（3）地产风险对股份行和保险预期影响较大，股份行和保险行业同样存在修复空间。
债券市场
随着美国大选和全国人大常委会尘埃落定，债市利率走势下行。全周资金保持平稳，尽管逆回购累计净回笼13158亿元，从10月底央行净投放的19571亿中回笼，但央行通过多种方式调节市场流动性。每日机构买卖行为显示，机构配置力量在逐渐上升。全周十年国债240011累计下行1.05BP，十年国开240215累计下行3.75BP。
2024年10月，中国以美元计的进出口数据显示，出口同比增长12.7%，进口同比下降2.3%。从国家来看，9至10月间对欧盟、俄罗斯、非洲和美国的出口拉动明显，较前八个月分别提升0.18%、0.14%、0.14%和0.08%。然而，特朗普的“减税+关税”政策可能导致抢出口现象，对未来出口产生影响。钢材、纺织服装、计算机和家电等行业的出口有所增强，而汽车和船舶等面对海外摩擦升级的产品则出现一定比例的下降。进口方面，机电及高科技产品进口金额累计同比回落0.6%和0.3%，造成一定拖累。
10月CPI同比上涨0.3%，环比下降0.1%；PPI同比下降2.9%，环比下降0.1%。CPI环比回落主要由于食品价格下降和能源类价格跌幅扩大。国庆假期推动了服务价格同比回升。PPI降幅开始收窄，石油化工价格降幅缩小，有色金属价格上行也对PPI有积极影响。
财政部宣布，自2024年起，我国将连续5年每年安排8000亿元新增地方政府专项债券用于化债，预计可置换隐性债务4万亿元，加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，将地方化债资源直接增加到10万亿元。这大大减轻了债务压力，相对于市场体量，这一举措并不形成较大供给冲击。后续货币政策成为关注焦点，三季度的货币政策报告可能会阐明央行的货币政策思路，特别是在“维护竞争秩序改善政策利率传导问题”部分。报告指出存贷款利率的传导效率不同，银行贷款平均利率降幅为1.9%，而定期存款只降0.5%，因市场竞争激烈，银行通过降低贷款利率争取客户，同时提高存款利率以吸存储。在此背景下，净息差压力可能限制货币政策的宽松空间。除降准降息外，央行还致力于改善政策利率传导效率。
财政部政策公布后，市场冲击有限，地方债务风险显著降低。然而地缘政治摩擦对出口有较大影响，基本面复苏或将缓慢。对于配置类产品仍有利好，各类资产均处高杠杆和长久期水平，临近年底须考虑流动性对产品的影响。
大类资产价格表现
（截至2024/11/8）
文章数据来源：Wind，广发资管
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