核心观点
权益市场：
PMI显示内需改善，政策转向对内需和预期有积极影响。
基本面有所改善，政策力度加大后改善确定性上升，改善的幅度和持续性取决于财政政策的力度；战略上保持积极，战术上关注情绪消化过程中的配置机会。
优质龙头企业的配置价值上升，聚焦回到好价格的好赛道和好公司，尤其重视现金流充沛，有能力回购注销、增加分红的公司，公司治理同样非常重要。
重点关注高端酒、互联网、美妆、其他食品饮料和性价比消费；自下而上挖掘消费电子和医疗服务个股；地产链估值存在修复空间：家电和部分家居、建材优质公司；地产风险对股份行和保险预期影响较大，股份行和保险行业同样存在修复空间。
债券市场：
虽然制造业PMI重回荣枯线上方，但需求不足的问题仍然存在。央行通过多样化手段投放流动性，保持市场流动性稳定。资金宽松的预期利好短端品种，然而机构应对潜在政策影响仍需保持谨慎态度。
权益市场
PMI显示9月以来内需开始改善，与政策托底力度加大有关；但地产链尤其是地产投资仍面临较大压力。
（1）10月PMI上升，重回扩张区间，环比明显超越季节性；其中新订单改善，带动生产和购进价格回升，并消化部分产成品库存，企业经营预期明显回升；9月以来基建加力+政策转向是数据改善的主要原因。
（2）同比看，制造业景气有所回升，库存小幅放缓，购进价格下行压力有所缓解；外需景气相对稳定，由于内需改善，内外需剪刀差明显收窄。
（3）非制造业环比于季节性，反映国庆旺季和基建加快的影响；同比看，非制造业、服务业和建筑业景气均继续放缓，其中建筑业放缓是否明显，显示地产（尤其地产投资）仍面临较大的下行压力。
从高频数据观察，经济景气同比自9月中旬以来有所回升。
政策转向以来可观察到一些的积极现象。
（1）二手房销售增速在高基数基础上仍有增长，成交面积绝对水平进一步上升；新房市场跌幅也明显收窄。去年政策放松后二手房开始改善，重点仍需观察新房市场。
（2）依旧换新对家电消费拉动效果显著，家具等以旧换新的力度也在加大；考虑到上一轮消费高峰进入置换高峰期，较大力度的消费补贴促进了耐用消费。
（3）更多企业宣布回购和增持，中长期提升投资者回报需要从机制和投融资等多管齐下，方向正确、任重道远。
基本面有所改善，政策力度加大后改善确定性上升，改善的幅度和持续性取决于财政政策的力度；战略上保持积极，战术上关注情绪消化过程中的配置机会。
优质龙头企业的配置价值上升，聚焦回到好价格的好赛道和好公司，尤其重视现金流充沛，有能力回购注销、增加分红的公司，公司治理同样非常重要。
（1）重点关注高端酒、互联网、美妆、其他食品饮料和性价比消费；自下而上挖掘消费电子和医疗服务个股；这类资产久期较长，现金流充沛，不应低估其估值修复和提升的空间；从苹果公司的历史看，持续回购可实现低增长下的高估值，回购对盈利能力和估值的积极影响值得高度重视。
（2）地产链估值存在修复空间：家电、软体家具和消费建材优质公司。
（3）地产风险对股份行和保险预期影响较大，股份行和保险行业同样存在修复空间。
债券市场
1. 市场总结
尽管央行全周逆回购累计净回笼8514亿元，但之前一周通过逆回购大量投放，同时10月人民银行净买入债券面值达2000亿元，显示出央行通过多种手段进行流动性投放。债券市场整体呈震荡走势，主要原因包括：一是股票市场的震荡导致“债随股走”；二是尽管PMI重回荣枯线对债市构成压力，但资金面依然较宽松。全周十年国债240011收益率下行1.25BP，十年国开240210收益率下行1.05BP。
2、PMI数据与经济表现
10月制造业PMI小幅回升至50.1%，结束连续五个月的颓势，重回荣枯线之上；非制造业PMI则环比上升至50.2%。生产指数达到52%，较前月回升0.8%。从需求端看，新订单指数微升至50%；新出口订单指数下降0.2%至47.3%。整体来看，供给仍强于需求，但在政策刺激下，需求端有所改善。制造业主要原材料购进价格显著回升，环比上涨8.3%至53.4%，出厂价格指数上升5.9%至49.9%，企业利润压缩的状况有所好转。库存数据显示，原材料库存指数提高至48.2%，而产成品库存下降至46.9%，表明企业继续有意识地降库存。尽管市场有效需求相对不足，限制了企业生产的进一步恢复，但政策刺激有望促进企业订单增长。受到地缘因素影响，有色和石油行业有所回落，而汽车明显回升、计算机产业稳健发展。消费类产品表现明显提升，其中医药和食品行业分别上升至52.1%和52.8%。针对不同规模企业，大型和中型企业PMI指数分别上升，而小型企业PMI下降至47.5%，民间经济活跃度降低。
3、市场展望
当前市场关注人大会议即将推出的财政政策，短期内债市大幅下行空间不大。政策的发布到实际落地仍需时间，经济复苏也需要时间验证。加之地缘政治摩擦影响，出口可能受挫，基本面恢复或将缓慢。此外，潘行长在陆家嘴论坛上表示降准空间仍存在，预示资金面宽松预期持续，对短端品种形成利好。若财政政策超预期并造成债市过度调整，投资者可择机入场。
大类资产价格表现
（截至2024/11/1）
文章数据来源：Wind，广发资管
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