“没有最终的成功，也没有致命的失败，最可贵的是继续前进的勇气。”这是丘吉尔在电影《至暗时刻》里的经典台词。此时此刻，此句也应该是知名快时尚公司希音（SHEIN）的真实写照。
据英国金融时报（FT）11月4日报道显示，英国下议院商贸委员会（House of Commons' Business and Trade Committee）主席、工党议员利亚姆·伯恩(Liam Byrne)称，英国立法者正计划就“劳工权利”开展调查，拟对存在争议的时尚巨头SHIEN（希音）的管理层进行质询。
可以说，对于志在英国上市的希音来说，将迎来属于自己的“至暗时刻”和终极考验。
同样据金融时报报道，一个月前，SHEIN创始人许仰天现身伦敦会见投资者，可能是为其公司伦敦上市做准备。这件事非比寻常，因为许仰天虽然位列《2024年·胡润百富榜》第76位，但行事极其低调，甚至连一张清晰的照片都无法在网上寻到。
如果不是公司到了最关键的时刻，如此神秘的人物是不会抛头露面的。事情很简单，作为快时尚领域的网络巨头，希音辗转多地寻求上市却始终未果，留给其继续前进的时间越来越少。
难以抑制的增长放缓，错失上市良机
与目前参与双11大战的其他国内电商巨头不同，希音在国内普通老百姓中的知名度不高。因为希音是一家跨境电商，主要是将中国产的时尚服饰等商品销售到世界各地。根据数据分析网站Similarweb数据，SHEIN（希音）成为2024年9月以及第三季度全球访问量最大的服装与时尚品牌，跟在后面是是大名鼎鼎的NIKE（耐克）、H&M、ZARA位。
不过，全球访问量最大的数据背后，希音的增长却是实实在在的放缓中。综合澎湃新闻等多家媒体的公开报道，2019年营收增长40%的希音，在2020年增速曾达到211%，随后2021-2023年为60%、53%和40%，出现了连续下滑，到了2024年预计将只有30%左右。对于一家创业期的互联网公司来说，30%的增长，实在是有点少。
究其原因，希音当年的异军突起，主要是得益于全球的新冠疫情。在疫情冲击下，线下门店遍布的快时尚品牌店生存困难，Zara2020年营收下跌27.9%，H&M也下跌18%，但掌握在线生意优势的SHEIN却逆势增长超200%。不过，到了2022年，这波红利吃尽了。Morning Consult调查报告指出，考虑从希音购买产品的美国Z世代女性的比例从2022年5月的峰值54%下降到了9月的39%，这也与希音营收增长降速相互印证。
借助业绩爆表，2018-2022年，SHEIN完成了从C轮到F轮的四轮融资，估值水涨船高，从2018年C轮融资时的25亿美元，涨到了2022年F轮融资时的1000亿美元，超过了H&M和ZARA的总和。而据澎湃新闻报道，到2023年2月，G轮融资已大幅回落到640亿美元。2023年5月的G+轮只有660亿美元。
问题是，希音抓住了疫情这波互联网跨境电商的泼天流量富贵，实现了营收爆发式增长，但却未能抓住最佳时机实现上市。如今，时过境迁，有利因素退去，股东们开始发现变现困难，公司业务经营压力山大。据《环球时报》援引外媒报道，希音甚至准备在英国资本市场DPO，以牺牲估值和流动性为代价以“不走寻常路方式”上市。
不易改变的成长模式，供应链锁定待解
希音为什么对上市如此“冲动”？原因大概很简单，面对复杂的国际局势和强力的市场竞争，希音需要更多的资金来维持发展，也需要给前面大笔投钱的资本以合理的投资回报，更需要一个公众上市公司的身份来维持长期跨国运营。
理论上，希音之所以火起来，是因为中国移动互联网和电子商务的高度繁荣，从而形成了一整套成熟的工具箱，希音团队用国内擅长的套路降维打击生态相对滞后的海外市场，于是，出海作战取得了百战百胜。
应该可以肯定的是，希音的模式是成功的，即便不遇到疫情红利也一样会发展起来，只是没有这样快而已。高效供应链系统+KOL带货组合+互联网化去中间商，希音模式把中国供应链的优势与互联网发展的机遇发挥到了极致。
据相关高管的分享，时尚追踪系统可以将线上服装零售网站产品抓取，总结当前流行产品的颜色、价格变化、图案元素。同时，公司还与谷歌实现了深度合作，借助其搜索趋势发现器（Google Trends Finder）得到不同国家的搜索热词与流行趋势。设计师和买手会根据这些渠道收集的线索，再组合元素设计新衣服。
同时，公司背靠珠三角地区大规模密度极高的中小型工厂，供应链能力超强，反应速度极快，能够实现小单快反模式，甚至百件起做后再经不断打磨成为爆款。
成也萧何，败也萧何。希音的这种中国本土供应链优势是其成功的基础，但也成为了大国博弈背景下实现在美国等地资本市场上市的关键障碍。
众所周知的原因，如此的中华基因就让某些国外反全球化和搞脱钩断链的势力相当忌惮。所以，希音最近几年开始“搬家”，并千方百计“换马甲”。在2022年初，路透社就曾报道，SHEIN将公司的总部迁到了新加坡。当时路透社还称，有文件显示，许仰天已经加入了新加坡永久居民身份，“从而绕过中国对公司在海外上市监管，给IPO创造条件。”澎湃新闻报道显示，不久前，SHEIN集团副主席克劳尔在一场对谈中提到，“SHEIN不是一家中国公司，它是一家新加坡公司，只是借助中国的制造和供应链而已。”
可是，希音的最大优势恰恰来自全球独一份的拥有联合国全产业门类的中国本土供应链。离开了中国大陆原料和工厂，希音就有可能变成无源之水无本之木，即便总部可以变更，也无法从根本上换掉服装制造的“中国芯”。如此做法，不仅看起来名不正言不顺，也可能让自己陷入了两难。
无处可躲的敏感问题，跨国生存相当不易
如果说公司或管理团队的国籍身份问题还是可以调整变换，供应链问题也可以通过所谓的目标市场本土化来暂时替代，那么，跨境电商多年高速发展中不可避免存在的知识产权、税收、环保、劳工保障等等敏感问题，处理起来就更加棘手。
据封面新闻、腾讯新闻、经视直播等报道，2018年，美国牛仔裤品牌李维斯起诉希音，称希音在T恤上抄袭了该公司的“弧形”图案，双方最终达成未公开的和解协议。2021年，美国洛杉矶耳环品牌Kikay曾在Instagram发帖，称希音发售的耳环饰品与该品牌产品极其相似，将希音描述为“臭名昭著”的侵权品牌，指责其行为正在侵害小公司权益。同年，鞋类品牌“马丁博士”（Dr Martens）也正式起诉希音 “有意出售仿冒品”。
跨境业务中的税务问题也相当敏感，而且牵涉国家地区众多，出问题或者被人盯上的概率很大。据电商报消息，今年3月，南非政府宣布在接到当地纺织协会的投诉之后，正对希音涉嫌逃避进口关税的行为进行调查。科创板日报报道，美国一个名为“Shut Down Shein（关停希音）”的民间机构，指责SHEIN利用关税漏洞，逃避了数十亿美元的美国关税，并呼吁关闭SHEIN。不过，SHEIN内部人士称公司按照相关法律法规运营，断然否认该机构的虚假说法。
服装行业，尤其是快时尚行业的环保纠纷也很常见。在欧美，快时尚品牌几乎都要面对环境社会责任的诘问。根据世界银行2019年的一篇报告，“时尚产业要对全球10%的碳排放负责”。中国国家品牌网报道，2024年3月4日，法国执政党国会议员在一项新法案中提到，法国将会考虑对中国快时尚品牌希音（SHEIN）收取高额罚款，理由就是“造成过度消费和不必要的污染”。
由此来看，一方面，希音需要面对其高估值和近期业绩下滑给投资者带来了巨大压力，另一方面也要应对来自地缘政治、环保、劳工权益保护、知识产权等多方面的指责和审查。种种不确定性的严峻现实摆在面前，尽管希音不惜一切代价的正在积极推进上市进程，但上市前景却仍充满变数。
对于希音（SHEIN）来说，上市并不意味着终极成功，不上市则几乎意味着可能失败，因为快速上市才会给希音继续前进的足够勇气。
