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｜港美IPO投研专家｜
来源：招股书
摘要：微医于2024年12月31日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第2次递交上市申请，公司曾于2021年4月首次递表，独家保荐人为招银国际，公司是中国AI医疗健康解决方案的最大提供商。
2023年收入18.63亿元（年复合增长39.18%），净亏损为14.8亿元，大幅收窄；2024年上半年收入18.18亿元，同比增长107%，净亏损大幅收窄至4.3亿元。
公司于2004年成立，前身是「挂号网」，2015年更名为「微医」，也成立了中国首家互联网医院。
根据弗若斯特沙利文的资料，公司是2023年按收入划分的中国AI医疗健康解决方案的最大提供商，且公司是中国唯一一家透过按人头及按价值付费的模式提供健康管理会员服务的AI医疗健康解决方案提供商；按2023年的收入计算，公司跻身中国前三家专注于提供数字化及综合医疗服务的数字健康公司之列。
2019年微医首次提出数字健共体模式（简称“健共体”），「健共体」是指中国的一种创新合作模式，连接医疗机构、公共医疗保险基金及其他医疗服务提供商。其旨在将以治疗为导向的医疗方式转变为以健康为导向的医疗方式，促进医疗改革。健共体根据按人头付费的医疗保险预算获得资金，与医疗参与者分摊预算的盈余或赤字，同时主动管理个人健康。于2021年，公司在天津市率先成立了健共体。
公司主要提供通过健共体提供AI医疗服务，主要包括(i)健康管理会员服务；(ii)云药房；及(iii)增值服务。截至最后实际可行日期，公司已于数字医疗平台上连接约11,500家医疗机构及约318,000名医生。
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公司自研AI模型赋能医疗服务，主要AI应用为AI医生、AI药师、AI健康管理及AI智能控制，他们为医生、药师、健管师及公共医疗保险基金赋能，实现价值医疗。
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财务分析
截至2023年12月31日止三个年度2021、2022、2023及2023、2024年前6个月：
收入分别约为人民币9.62亿元、13.68亿元、18.63亿元、8.77亿元及18.18亿元，年复合增长率为39.18%；
研发分别约为人民币-3.1亿元、-2.1亿元、-1.2亿元、-0.7亿元及-0.4亿元，年复合增长率为-37.16%；
净利润分别约为人民币-25.7亿元、-37.8亿元、-14.8亿元、-14.7元及-4.3亿元，年复合增长率为-24.19%；
研发占亏损比分别约为12.04%、5.64%、8.28%、4.80%及9.52%。
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公司近三年收入快速增长，特别是2024年上半年营收同比增长107%，主要源于在天津推出的健康管理会员服务，AI医疗服务的收入增加，2024年上半年健康管理会员服务体量进一步扩大；目前公司处于亏损状态，2023年、2024年上半年净亏损明显收窄。
截至2024年6月30日，公司应收3.2亿，受限制现金2210万，经营活动现金流净额1037.9万，账上现金2.47亿。
行业前景
中国AI医疗健康解决方案行业市场规模
作为中国数字健康行业的组成部分，中国AI医疗健康解决方案行业正处于起步阶段。根据弗若斯特沙利文报告，按AI医疗支出总额计，AI医疗健康解决方案行业在2023年的市场规模为人民币97亿元，预计将于2030年增至人民币1,387亿元，复合年增长率为46.2%。
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行业地位
中国AI医疗健康解决方案行业正处于起步阶段，其特点是行业参与者之间商业模式的快速演变及优化。按AI医疗健康解决方案的收入计，公司位列2023年中国AI医疗公司收入排名第一位。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：讯飞医疗科技（2506.HK）
讯飞医疗分拆自科大讯飞，是一家人工智能赋能的医疗解决方案提供商。公司致力于利用人工智能技术赋能医疗行业实现中国医疗人工智能解决方案大规模商业化。公司的产品及解决方案支持从健康风险预警、早筛、辅助诊断及治疗以及治疗效果评估、诊后管理与慢病管理的多种医疗服务。
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主要股东
廖杰远先生通过New Forte持股11.51%；股权激励计划WD Family B Limited、WD Family C Limited及WD Family X Limited分别持股3.57%、1.92%、3.51%。
公司前投资者包括：
腾讯持股8.79%
5Y Capital持股4.52%
Hillhouse Investment Vehicles持股4.13%
中投中财通过CICFH New Dynamics Investment SPC Vehicles持股3.1%
友邦保险持股1.58%、
启明创投通过Qiming Venture Partners Vehicles持股2.69%
HongShan Funds持股2.29%
高盛集团持股1.93%
Jinan High-Tech持股1%等。
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管理层情况
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上市前融资
公司自成立以来经过13轮融资，最新一轮投后估值67亿美元，估值增长669倍。
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中介团队
据LiveReport大数据统计，微医控股中介团队共9家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据良好；公司律师共计3家，综合项目数据不错。整体而言中介团队表现良好。
据LiveReport大数据统计，招银国际保荐项目首日破发率分别为26.19%。
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