再论消费投资机会

百科   2024-12-15 22:03   浙江  

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十一月精准把握住了固态电池、AI+等板块机会,个股桂发祥、华胜天成、供销大集

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【国君食饮/美妆訾猛】先成长、后价值


2025年经济工作会大力提振消费位居首位,备受重视!未来提振内需政策有望陆续加码!政策陆续落地,基本面有望企稳回升,食品饮料板块企稳顺序大众品>啤酒&饮料>白酒,白酒基本面仍有压力,但目前已经处于基本面底部区域;啤酒24年基本面低于预期,25Q2开始有望企稳回升;饮料保持平稳增长;大众品三季度边际改善。配置上看,市场回暖,基本面仍相对滞后,市场对估值容忍度大幅提升,先成长后价值!尤其是有新品类、新渠道扩张相关标的以及情绪新消费相关标的以及稳定品类龙头!


从政策催化持续加强,大众品边际改善,饮料平稳,酒类边际下行,配置:大众品>啤酒&饮料>白酒,先成长后价值,【加大稳定品类:饮料、啤酒、调味品、乳制品布局力度】,逐渐布局白酒。首选有新品类,新渠道扩张公司,建议增持:三只松鼠、宝立食品、百润股份、有友食品、盐津铺子等;2)重点布局:【青岛啤酒、燕京啤酒、农夫山泉、东鹏饮料、海天味业,受益标的:蒙牛乳业】等;3)行业格局优化的白酒龙头等。


2024年美妆消费恢复正常购买周期,行业景气度环比改善,24双十一线上美妆实现双位数增长。但渠道红利消退后、平台流量及价格竞争白热化,品牌商分化进一步加剧。依托组织效率带来的产品创新及渠道运营能力,头部国货表现依旧亮眼,同时新国货崛起由美妆扩散至个护领域。建议重点配置新品类、新渠道扩张的公司:【若羽臣、润本股份、丸美股份、锦波生物】等;稳健标的增持:珀莱雅、巨子生物等。



【国君零售/社服 刘越男】25年投资主线:新内容、新技术、新渠道


新内容三个方面:

1 情绪消费,谷子经济本质上也是情绪消费的细分。当前时点与美日历史上有类似之处。

国内新的消费群体崛起,物质消费被满足,愿意为情绪溢价支付费用,这部分消费在当前时点,体现为强势的IP和内容消费,从非主流变成主流消费。

2 平价消费继续看好,未来消费理性化趋势延续。

3 是服务型消费占比会继续快速提升,目前占比只有30%不到美国70%,所以空间非常大。


新技术的落地:

商社比较成熟的是AI教育和智能眼镜:

1 AI教育已经在研发能够盈利的产品,提升估值,降低成本。

2 智能眼镜,今年Meta产品销量已经超过200万,整个形态、重量、功能、外观上,都符合戴眼镜消费群体的需求。

智能眼镜产业链环节清楚,目前渠道端和制造端都有机会。


新渠道:

零售板块近期涨幅较大,引领本轮消费复苏。

零售上涨,除了投资者预期刺激消费政策,以及筹码结构较好之外。

基本面逻辑上:

1 电商冲击是边际放缓的,头部电商烧钱速度在放缓,关注盈利,导致之前被冲击的业态在改善。

2 中国零售企业也在逐步找到正确的调改方向,之前调改是照抄美日模式,比如会员店等,但并不适用。

现在类似胖东来等企业,做出了较高坪效,且内部管理机制上有明显改善。

这是个看起来正确的方向,永辉等门店调改后有明确数据改善。

胖东来为代表:本土化更适合本土的方向,用更长期主义的价值观,实现高品质服务

同时看好折扣业态的快速发展。

目前需求整体是放缓的,去库存需求明确,折扣店会继续有很大前景。

第三是便利店,从场景维度获取份额,上市公司只要有调改,会有基本面改善。


题材方向,建议关注:

1 政策相关方向,包括刺激消费等一系列政策。包括更大格局视角看,对相关区域的政策支持。

2 鼓励并购重组,带来的一系列机会,各个地区都出台方案,大股东更换,资产整合的预期。

3 新的题材方向,新的技术方向带来的市场机会。


推荐标的:

零售看好有基本面改善,且估值底部企业:红旗连锁、重庆百货、小商品城

社服板块有业绩,韧性强的:北京人力、景区

港股:康耐特光学、名创优品、老铺黄金、卡罗特、同程旅行



【国君家电 蔡雯娟】重回内需视角,兼顾出海发展


本周市场仍在等待以旧换新政策续作的进展与机会,我们认为,参考今年的情况,政策续作关键点不在于补贴总额,而在于续作节点,明年春节是重要的内需消费节点,是否有国补会对一季度业绩产生影响。


我们继续保持对内销需求改善的期待,看好以旧换新带来的持续效果,以及持续关注政策落地细节。


外销层面

1,外销短期由于关税加征预期,股价会受情绪上面的影响。但长期维度,龙头企业有很强的应对能力,龙头在海外有相对完善的产能布局,可应对美国的订单需求。同时,品牌出海逐渐步入收获期。龙头企业有全球完整的供应链。在宏观环境压力变大之际,新企业临时追赶不如已有布局,龙头的先发优势显著。

2,类似于内需市场,海外市场进入到发达国家存量更新+新兴市场有成长的阶段。看好发达国家结构提升带来的机会。

3,海外传统龙头逐渐退出,韩系玩家目前为主要竞对,新兴国家龙头尚未发展。国内四虎海外获取市场份额概率提升。


投资建议

1,内销层面,大电龙头企业的更为受益于以旧换新,尤其是前期在数字化和O2O建设上较为领先的企业有望优先受益。外销层面,全球化产业链布局及品牌布局领先的企业有望优先受益。推荐美的集团、TCL电子


2,考虑到短期市场短期对外销不确定性的担忧,建议重点关注内需驱动且竞争格局正逐步改善的厨电板块。同时,考虑到地产端利好政策出台密度加大,地产后周期产业链有望进入改善通道。随着部分保障性住房、廉租房项目落地,前期受损程度较大的地产后周期企业销售情况有望逐步改善。厨电板块与地产相关度更高,前期基本面受损较为明显,厨电企业亦有望持续受益。推荐华帝股份、老板电器。持续关注明年有望迎来业绩拐点的极米科技、石头科技


3,监管层进一步鼓励并购发展,因此短期更看好主业发展有压力但仍有一定规模的在手现金,可以通过并购发展实现新的增长视角,以及AI+对于硬件业务的催化,重点关注康冠科技、TCL智家等。



【国君汽车 吴晓飞】小米、特斯拉产业链预期持续强化


小米&特斯拉产业链预期持续强化。参照小米SU7上市节奏,预计小米第二款纯电SUV将于2025年H1正式发布交付,小米产业链有望逐步进入新一轮预期强化期;特斯拉的智能驾驶在美国以及中国在持续推进;在以旧换新政策支持下,2024Q4乘用车销量有望保持强劲表现,但同时政策空窗期销量也会带来波动。调整过后小米产业链、特斯拉产业链、机器人等高风险偏好赛道仍然是汽车板块主要方向。整车推荐标的江淮汽车、比亚迪、长安汽车、长城汽车、理想汽车等,受益标的东风集团股份、上汽集团、赛力斯、小鹏汽车、吉利汽车等;特斯拉产业链,推荐标的拓普集团、双环传动、嵘泰股份、无锡振华、新泉股份、银轮股份等,受益标的世运电路、三花智控;智能化主线,推荐标的星宇股份、科博达、德赛西威、华阳集团、华依科技、保隆科技等;高景气度新能源化主线,推荐标的瑞鹄模具、沪光股份、松原股份、爱柯迪等。


预计小米新车型将逐步进入预热期。参照小米SU7的发布节奏,2023年12月28日小米汽车技术发布会上SU7正式亮相,2024年3月28日SU7正式上市。我们预计小米第二款车型将于2025年H1上市,2024年年底-2025年Q1将进入预热期,带动产业链预期逐步强化。


FSD继续不断迭代,有望在中国加速落地。据特斯拉财报会议,自动驾驶方面,FSD 12.5向Cybertruck用户推送,FSD 13即将发布,继续优化体验,每次接管里程数有望持续提升。截至2024年三季度,特斯拉FSD(驾驶员监管版)上累计行驶里程超过20亿英里,其中超过50%是在V12版本上实现。Robotaxi方面,预计2025年将在德克萨斯州和加利福尼亚州推出无人驾驶打车服务。根据特斯拉9月5日在X平台上发布路线图,预计2025年第一季度在中国和欧洲推出全自动驾驶(FSD)系统,但仍有待监管批准。


汽车“两新”政策效果显著,商务部在提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策,稳定市场预期。据商务部,截止到11月18日全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份,累计超过400万份,对乘用车销量拉动效果显著。商务部表示将科学评估2024年的政策成效,提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策,稳定市场预期。



【国君轻纺 刘佳昆】政策提振信心,分化中寻觅机遇


1)坚定看好以旧换新投资主线


以旧换新是政策受益的主要方向之一。近期渠道调研反馈乐观,2025年以旧换新政策有望延续,家纺、家居、两轮车龙头基本面有望向好。当前部分龙头估值仍处于相对低位,同时考虑到家纺、家居龙头高股息属性凸显,安全边际较优。此外两轮车在新国标政策催化下行业集中度有望提升。推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜、爱玛科技、雅迪控股、顾家家居、欧派家居、敏华控股、索菲亚。


2)服装需求端分化,看好户外高景气赛道


当前纺服品牌端表现分化,其中户外是纺服板块景气度最高的子赛道,25年有望延续高景气,推荐安踏体育、李宁、比音勒芬,制造端推荐户外代工龙头浙江自然,随着下游进入补库周期及海外产能加速爬坡,业绩弹性有望释放。


3)谷子经济崛起,关注新消费业态投资机会


我国谷子经济产业正在经历0到1的行业爆发期,复盘日本经验,未来随着情绪价值消费热度持续高涨,产业景气持续向上,龙头公司率先布局,有望凭借渠道、成本及设计优势抢占市场份额。推荐文具+IP业务布局的龙头晨光股份,受益标的创源股份等。



【国君农业 王艳君/林逸丹】关注情绪消费宠物板块和政策推动下的种业板块


种子: 12月是种植政策密集期,粮食自主可控要求提升,种业振兴是核心。技术提升、政策完善,种业振兴条件已成熟。国家支持种业企业做大做强,把扶优企业摆上种业振兴行动的突出位置,关注转基因品种审定证书数量和推广省份数量。转基因技术应用推动种业格局进一步改善,品种竞争力强、技术储备领先的公司有望受益。推荐标的:隆平高科、大北农。受益标的:荃银高科、丰乐种业、康农种业、苏垦农发、北大荒。


宠物:情绪消费代表,看好国产品牌崛起。《2025年中国宠物行业白皮书》发布2024年城镇(犬猫)消费市场规模增长7.5%,达到3002亿元。宠物犬和宠物猫年均消费提升。消费者偏好方面,国产主粮品牌偏好度持续上升。国产品牌近期发力双12,加大营销,推出满减、买送活动;继续强化大单品,例如乖宝弗列加特的鲜肉粮、中宠顽皮的冻干双鲜。国产品牌布局领先、收入增速较快的公司值得关注。推荐标的:乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物。


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