事件：2024年11月11日，央行发布2024 年10 月金融数据。2024年前10个月社融规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。10月末存量社融增速7.8%，较上月下降0.2pct。10月新增人民币贷款5000亿元，同比减少2384亿元。M2同比增长7.5%，M1同比下降6.1%。
一揽子政策加持下，10月M2同比增长7.5%，环比回升0.7pct，是4月以来新高。M1同比下降6.1%，环比回升1.3pct，为年内首次增速回升。10月非银机构存款增长1.08万亿元，居民、企业存款分别减少5700亿元、7300亿元，或与居民及企业增加权益市场及楼市配置有关。10月新增财政存款5952亿元，同比减少7748亿元，明显大幅低于近年同期水平，财政存款同比增速大幅下降至1%。权益市场大涨导致非银存款保证金大增、财政加大投放是M2回升的主要驱动因素。财政投放增加带动实际支出，提振M1。
10月是传统信贷小月，贷款总量环比回落，但是结构上有所改善。企业贷款维持偏弱，居民信贷回升，票据冲量减少。10月PMI数据重回扩张区间，但企业信贷需求偏弱，或与高基数及化债有关。特殊再融资债券集中发行，用于化解地方政府隐性债务及偿还企业欠款，或导致企业现金流好转，信贷出现一定收缩。居民中长贷及短贷双双回升。10月新增居民贷款1600亿元，同比多增1946亿元，其中，中长期贷款、短期贷款分别新增1100亿元、490亿元，同比分别多增393亿元、1543亿元。10月地产销售回暖带动居民中长期贷款回升，存量房贷利率批量下调，缓解居民部门偿债压力，叠加权益市场大涨及国庆长假，拉动居民消费，带动短贷需求增长。10月票据融资同比少增1482亿元，票据冲量有所减少。
9月政治局会议以来，一系列增量政策提升了市场预期，提振了市场整体风险偏好，带动货币供应的回升，M1、M2剪刀差收窄，是非常积极的信号。10月政府债融资10496亿元，同比减少5142亿元，对社融由支撑转为拖累。8-9月地方债集中发行后，10月发行量也大幅下滑。11月初人大常委会增加地方政府债务限额6万亿元用于化债，分三年实施，政府仍有较大举债空间和赤字率提升空间。化债和财政发力下，社融数据可能有一定改善。但是，10月社融存量增速小幅回落，私人部门的社融增速尚未出现拐点的迹象，信贷增速仍在下降，明年社会融资增速反弹幅度或相对有限，需求端还需政策加大力度支持。
图1：社融规模当月值及社融存量同比增速
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图2：M1、M2同比增速及M1--M2
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图3：历年财政存款当月值
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图4：10月新增社融及其分项
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图5：企业贷款（亿元）
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图6：居民贷款
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
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