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佐罗：耐心资本持股守息，是价值投资理论的最佳逻辑

财富 2024-12-06 10:58 北京

1.如何理解价值投资的逻辑？

逻辑就是理则，就是做事谈事要有道理、有原则，既有道理又有规则好像我们做事就有个方向有个轨道，不能乱来，梳理逻辑就是找到成功做事的确定性。

逻辑的有简单性，普世性，持续性，简单性就是逻辑一定是大家都能明白的常识、道理和规律组成的；普适性就是逻辑一定是放在世间的人人事事都可以使用的，不是狭小的狭窄的晦涩的；而且逻辑还有一定的持续性就是投资的逻辑一定是长期可持续的逻辑，而不是短期的逻辑、不靠谱的逻辑。

那我们再谈谈价值，所谓投资的价值就是企业的价值，企业的价值就是企业的长期利润展现。企业能不能够未来持续的长期展现自己的利润的成长性，这就是我们研究的逻辑的核心。

价值投资的逻辑就像福尔摩斯探案一样，要抓住企业发展的基本面的方方面面的信息线索，不断的梳理企业未来的成长发展的野心，才能够真正的展现出企业的未来，做这样的投资才更有把握、更有价值、更有乐趣！

2.好企业，短期高点逃跑不是本事，始终抱定不跑才是真本事

刚才有朋友问我，你老说持股守息，你那两本书上核心也都是持股守息，大a股，有这样的企业吗？能够让放心持股守息的有吗？

我回答说没有调查就没有发言权，我告诉你有和没有不重要，你自己去调查一下大a股。行业的龙头，仔细翻翻这20年，如果持股守息的结果怎样，最终你会得到一个惊人的发现。

面对那些低点不断抬高、高点不断抬高运行了20年以上的企业，你会发现任何时候逃跑都是一个错误的决定。只有牢牢的抱紧持股守息，才是最优解，这还是我们在熊市里在市场不是特别强的情况下得到的结果，如果在牛市氛围之下总结，你更会有这样的想法。

好企业能够穿透牛熊，好企业考验的是你的定力，而不是你逃跑的功力。选好优质企业拿住拿稳，长期来说让能让你亏钱的概率非常非常的小。

3.未来的A股股是给耐心资本准备的

我们看A股从9月底10月初反转以来，市场进入了一个不紧不慢的节奏中。在此期间我一再的强调说，市场不会带着任何一个投机分子，带着任何一个想赚快钱的人直奔1万点去的。

我的意思是既然提出了耐心资本这个概念，未来的A股市场是留给那些耐心资本的，只有老老实实的做长线投资价值投资才能从资本市场上真正的获得滚滚的红利。

我们不要被眼前的所谓的概念，所谓的热点迷惑，真正蕴藏在这些背后的是耐心资本潜心经营的长线的消费、科技、医药制造业，尤其是和人们生活息息相关的消费以及创新医药卫生行业，还有化工日化等等。

所以，我们要锚定远期锚定未来选择站队顶级的优质股票，做长线的打算。随着我们国力的强盛，资本市场A股的机会远远大于世界其他市场，这是一个中国时代红利开始逐步派发的时代，也是我们布局伟大企业优质稀缺资源最好的时机。

4.持股守息，是价值投资实现的正解

看见雪球一个问题：对价值投资者请教一个问题，百思不得其解

茅台ROE25%，理论上5年后价值3.05倍，10年后价值9.31倍，假如10年股价不涨，这个价值如何兑现呢？

佐罗答：

买股票就是买企业，买了企业以后你思考企业该做的事就行了，不要思考市场价格。企业最重要的给你的权益就是分红，持股守息，是价值投资实现的正解。

5.价值估值重点不是毛估估，是要真切的感受它孕育的超能量

巴菲特有时会提到“折现现金流”，但是我从来没见过他算这个。巴菲特常说“没错，如果需要计算才能得到价值，那就太不足恃（依靠）了。”

对这句话很多人理解，就是说只要毛估估就可以，其实这句话的重点它不是毛糙的去估算现折现现金流，当我读这句话10多年以后，我突然猛醒，他是让你去寻找那些现金流远远的覆盖现在所给的估值的这样伟大的企业，而不是说对于估值你毛估估就可以了，不是估值方法如何，是它的量级足够大。

所以，如果还想打算能精确的计算估值的话，那你就不用投资这个企业了，只有这个企业优秀到你认为未来有无限的能量级，根本不用细致的估算，也无法细致的估算未来估值的时候，才可以买入，才可以长持。

或者说目标企业是有巨大的能量级，你才可能收获巨大的现金流，进而实施买入，这也合理的解释了，巴菲特所讲：以合理适中的价格买入伟大（估值能量是无限级别，行业赛道优异、能力超群、具有护城河）的企业。

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