综述：节前情绪推涨现货行情，假期间主流区域秋肥走货增加，工业也适量跟进，因此尿素行情连日走高。但市场供需依旧是偏宽松态势，节后情绪降温后，价格也被抬升至一定水平，所以成交氛围的下降，行情企稳逐步松动。
价格连日走高，新单成交稀少；
库存转移市场，成交氛围下降；
情绪短时降温，下游心态谨慎；
秋肥陆续进行，支撑力度有限。
国庆假期结束尿素行情震荡下行。截止本周四山东中小颗粒主流出厂1860-1900元/吨，均价环比（10月8日）持平。节后归来，期货价格高开低走，原本对行情持谨慎看涨的市场情绪转而看跌。尿素工厂报价也从稳定逐渐下调，贸易商因部分尚有前期低价货源，倒挂于工厂报价让利出货，但终端需求的不温不火以及市场情绪的制约下，交易活跃度走弱。宏观面虽然不断释放利好，短期尿素装置也存有检修计划，但尿素需求不及预期，尿素企业库存以及处于偏高水平，短期行情或震荡下行调整。
图1 中国尿素期现及基差走势图
来源：隆众资讯
据隆众数据，本周（20241003-1009）供需差环比上涨17.47%，企业库存下跌3.8万吨。国庆期间，秋季肥市场陆续进行，工业用户也有适量采购，所以不少企业新单成交再次增加，厂家库存也转移到下游各方。不过毕竟供需整体依旧偏宽松态势，过高的价格也会抑制需求，在情绪有变的情况下，行情涨势逐步放缓、转为松动下行趋势。山东尿素企业报价先扬后抑，截止周五现货价格环比上涨2.19%至1860-1900元/吨。
尿素供需平衡表
数据来源：隆众资讯
数据说明：
总供应量=尿素总产量+进口量；
总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；
供需差=总供应量-总消费量；
企业库存、港口库存均为实际采集数据所得，并非计算数据
W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。
二、日产高位运行 供应充足同期
1、计划检修不多，日产短时高位
本周期国内尿素日均产量19.24万吨，较上周期增加0.04万吨。产能利用率86.30%，较上周期上涨0.19%。
本周期部分企业检修：河南晋开集团延化化工、云南大为制氨、鄂尔多斯化学工业、奎屯锦疆化工、华阳集团氮基。本周期恢复的企业：河南晋开集团延化化工、七台河勃盛。
预计，下周国内尿素日产预期在18.6-19.3万吨之间。
来源：隆众资讯
2、期现双方带动，厂库转移市场
截至2024年10月9日，中国尿素企业总库存量94.41万吨，较上周减少3.80万吨，环比减少3.87%。国庆假期过半后，局部尿素走货量增加，部分尿素企业呈现去库，但随着节后市场交易情绪降温，企业去库放缓，个别外发区域呈现累库。
下周，国内尿素样本企业总库存量预计：95-98万吨附近，较本周窄幅增加。近期虽然出于秋季走货阶段，但因前期社会库存的增加，部分贸易商或从区域仓库出货，尿素企业出货平稳，局部外发企业或面临增库趋势。
图3 中国尿素企业库存走势对比图
来源：隆众资讯
3、国庆收单提价，下游采购放缓
截至2024年10月9日，中国尿素企业预收订单天数8.94日，较上周减少0.3日，环比减少3.25%。节中尿素局部走货量增加，尿素一部分兑现前期订单，一部分继续预收新单，但随着节后期货价格的走跌，工厂新单预冷，预收放缓，企业收单差异明显，整体主流订单天数小幅下降。
下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：8-8.5日附近，较本周减少。部分外发前期已经预收的企业，近期主要兑现前期订单为主，主产销区新单或受市场偏空情绪的影响，预收增加有限，整体订单呈现减少趋势。
4、出口暂无消息，港存变化有限
截止2024年10月10日(第41周），中国尿素港口样本库存量：22万吨，环比增加0.2万吨，环比涨幅0.92%。本周期主要是烟台港部分大颗粒货源零星进港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量窄幅上升。
下周，国内尿素样本港口总库存量预计：21-22万吨左右，较本期数量窄幅波动。虽市场出口消息猜测不断，但当前出口政策面管控仍在，业者出口心态较为谨慎，预计短期内港口库存波动空间较为有限。
国庆后随着主流区域秋收的陆续进行，下一季的种植也已经或者即将展开，农业适量走货，复合肥的出货也有好转。不过复合肥基本按需采购，生产可能进入后期。
1、复合肥开工下降
2024年第41周(20241004-1010)，本周国内复合肥产能利用率继续下滑，据隆众资讯统计在32.33%，较上周下降3.31个百分点。
各主流产区来看，湖北、山东、河南及河北地区，均有部分企业运行负荷下降，主因秋季进入扫尾阶段，企业以清降库存为主。而苏皖等地，因前期备货量少，随着需求临近，经销商提货积极性增加，变相促进了企业生产，保障了开工的稳定。
目前，华北大部秋季尚有部分刚性补仓，苏皖需求也将持续，预计主要企业开工率或调整有限。下旬开始，部分负荷或再度下降。
图6 中国复合肥产能利用率走势图
来源：隆众资讯
2、三聚氰胺开工波动继续
本周（20241004-1010），中国三聚氰胺周均产能利用率63.65%，较上期减少1.58个百分点。本周期内，山东、新疆地区产能利用率提升，河北、山西、四川地区产能利用率下降。
下周舜天继续轮修、华鲁恒升、丰喜平陆、九元二期以及骏化四期陆续恢复，三聚氰胺周均产能利用率或在64%左右。
图7 中国三聚氰胺产能利用率走势图
来源：隆众资讯
本周期产业链利润涨跌不一；尿素价格走高，利润小幅提升。下游复合肥、三聚氰胺利润均有下降。
价格单位：元/吨
产品取价区域：国内山东市场价格
下游取价区域：国内山东市场价格
1、原料稳中略涨，利润小幅增加
截止2024年10月10日(第41周），中国尿素样本企业理论利润窄幅回升。煤制固定床工艺理论利润为-331元/吨，较上周上调60元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为166元/吨，较上周上调35元/吨。气制工艺理论利润90元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤炭成本窄幅上行，且尿素价格较上周也有所上涨，利润走高，而气头成本及价格基本保持稳定，企业利润也随之平稳。
尿素预估：因为参考晋煤价格，而晋煤价格偏高，所以参考实际市场煤炭价格，推算主流区域行业成本水平，固定床完全成本大约1800-2000元/吨上下，新型煤气化完全成本1700-1800元/吨附近，而对应主流区域企业的利润水平，大约负100-正200元/吨左右。
下周，国内尿素样本利润预计：固定床工艺-371元/吨左右，较本周价格下调；新型煤气化工艺为136元/吨左右，较本周窄幅下行；气制工艺为70元/吨左右，较本周变动不大。节后国内尿素市场震荡下行。虽有宏观利好影响，但供需基本面表现宽松，下游业者心态偏向谨慎，预计短期内价格方面松动概率较大。
图8 中国尿素行业利润变化图
来源：隆众资讯
本周（20241004-1010）复合肥主要原料中尿素、磷酸一铵反弹上行，合成氨回落，氯化钾价格继续走低，复合肥成本有所下降。而华北大部秋季肥扫尾收尾，企业季节肥清降库存比较明显，部分高端价格补跌，但对于过低的高氮类产品又有减少的迹象。企业价格的修正式调整，也对利润产生了一定影响。截止10月10日，其中45%S(3*15)毛利为265元/吨，降8元/吨；45%CL(3*15)毛利130元/吨，降16元/吨。
本周三聚氰胺先涨后稳，尿素价格上涨明显，三胺利润出现下降。
来源：隆众资讯
五、厂商博弈再起 行情下行寻支撑
图10 未来一周山东中颗粒尿素出厂价格预测图
来源：隆众资讯
1、 供应方面：下个周期计划检修企业数量增加，而复产企业较少，日产有下降趋势，预计下周国内尿素日产在18.6-19.3万吨附近。
2、 需求方面：农业秋肥市场预计持续至中下旬，复合肥生产也逐渐进入后期，短时尚有支撑。其它工业也根据情绪，采购节奏稍有变化。
3、 库存方面：日产短时下降，适量秋肥需求，企业库存增加趋势暂时放缓。
4、 原料方面：煤炭价格稳中小涨、天然气价格维持，成本面延续。
结论（短期）：因当前价格水平高于节前，加上情绪的转弱影响，国内尿素行情暂时下行趋势。但基于内需的短时支撑，在情绪面的影响下，预计主流区域价格有明显幅度回调后，商家下游会适量跟进，继续出现阶段性的秋肥行情，但幅度大概率不及国庆期间。
结论（中长期）：秋肥市场短时能给予主流地区一定支撑，但随着下一季的种植结束，在储备量暂时有限的情况下，因供应宽松同期的局面，市场大概率会有个逐步下行的过程。不过基于宏观、储备、限产、甚或是其它方面的消息影响，价格有概率难至节前最低水平，行情更趋向震荡趋势运行，整体运行情况要好于三季度。
六、国际尿素价格上涨
图11 美国海湾大颗粒袋装FOB价格走势图
随着亚太地区的企业齐聚香港参加一个重要会议，印度RCF的尿素招标成为焦点。鉴于中东和东南亚的供应紧张，短期内尿素市场情绪继续看涨，印度的进口需求仍有待满足。
到目前为止，印度RCF已经获得了超过56万吨的接受量，除了5万吨以外，其余都是以到岸价389美元/吨发往东海岸，这比西岸价有超过24.5美元/吨的溢价水平。东海岸的净收益反映出中东离岸价360-370美元/吨的水平，俄罗斯波罗的海离岸价320-330美元/吨不等。与此同时，最新的销售中，埃及大颗粒尿素价格上涨至405-407美元/吨，欧洲大陆多数市场的到岸价都在上涨。
苏伊士西部，巴西大颗粒尿素价格上涨至375-385美元/吨到岸价，报价高达390美元/吨到岸价，但高端价格水平缺乏交易。美湾诺拉驳船价格跃升至330-342美元/吨离岸价。
RCF获得超过56万吨尿素：另外八家供应商可能已经同意向印度东海岸供应约41.5万吨，同时OQ公司自动确认10万吨，这是最低报价。六家贸易公司和两家中东生产商似乎以389美元/吨到岸价达成交易，目的地印度东海岸。Liven公司计划以364.5美元/吨到岸价向西海岸供应5万吨货源。
至明年初，印度仍需要购买140万吨尿素，以避免第一季度出现低库存，这为俄罗斯和中东生产商在未来几个月提供了一个重要出路。未来几周，RCF将进行另一次招标。中东局势紧张可能升级的担忧也在支撑价格水平，但印度以外的进口商似乎不愿意接受这些高价水平。一旦市场情绪开始转变，苏伊士以西的市场将导致价格下跌。
芝商所提供一系列现金结算、无实物交割的化肥期货与期权合约。其中尿素合约覆盖全球主要的定价点如美国、埃及、中东以及巴西。此外，磷酸二铵、磷酸一铵、尿素硝铵等其他重要化肥品种也有相应期货。透过芝商所化肥衍生品，市场用户能够用有效管理价格波动性--包含单一品种的绝对价格和不同品种间的相对价格风险。
了解更多肥料市场波动性为亚州市场参与者带来的挑战与机会，请点击左下方阅读原文按钮。
所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。
