美联储开启降息周期，谁是最大受益者？

周三，美联储如投资者所愿，将利率大幅下调50个基点，但这仍然不够。在最初宣布降息后，股市出现了短暂的跳水，随后经历了一段剧烈波动的交易期，周三美国三大股指均以下跌收盘。

道琼斯工业平均指数下跌了0.25%，标准普尔500指数和以科技股为主的纳斯达克综合指数分别下跌了0.29%和0.31%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在联邦公开市场委员会会议后的新闻发布会上告诉记者，降息50个基点是为了表明官员们“有信心”当前劳动力市场的强劲势头能够在货币政策的“适当调整”的情况下持续下去，但市场仍在抛售。

虽然没有人知道股市对本应刺激市场的大幅降息做出负面反应背后的确切原因，但贝莱德全球固定收益部门首席投资官兼贝莱德全球配置投资团队主管里克·里德（Rick Rieder）谈到了一个理论。

里德从美联储的经济预期摘要中注意到，美联储官员计划今年再降息两次，每次25个基点，2025年再降息100个基点。这一数字很高，但这并不是投资者在会议前的预期。

他通过电子邮件告诉《财富》杂志：“市场对利率路径的定价看起来更像是即将到来的经济衰退所要求的......而不是将利率重新校准为限制性较小或中性的政策演变，我们认为这正是本轮周期可能代表的情况。”

从本质上讲，尽管市场在短期内获得了50个基点的大幅降息带来的好处，但美联储官员对利率的长期展望并不如预期的那么有吸引力。

投资银行杰富瑞（Jefferies）的高级经济学家托马斯·西蒙斯（Thomas Simons）在周三给客户的一份说明中也表达了同样的观点。他说：“长期利率继续向上修正，这意味着终端利率会更高。今天降息50个基点是一个温和的意外，但我们没有看到进一步大幅降息的迹象。”

鲍威尔在周三的新闻发布会上回应了这些担忧。他对记者说："我们认为自己并不落后....，你们可以将此视为我们承诺不落后的信号。”

但不少专家并不买账。标准人寿安本（abrdn）交易所交易基金投资策略总监罗伯特·明特（Robert Minter）通过电子邮件告诉《财富》杂志："美联储认为自己落后于曲线。”

这种怀疑并非毫无道理。就连鲍威尔本人也承认，如果美联储官员能在7月份的联邦公开市场委员会会议之前看到当月疲软的就业报告，他们当时很可能就会降息。“如果我们在会议之前拿到7月份的[就业]报告，我们会降息吗？我们很可能会。我们没有做出这样的决定。但你知道，我们很可能会这样做。”

美国海军联邦信贷联盟（Navy Federal Credit Union）的企业经济学家罗伯特·弗里克（Robert Frick）甚至认为，美联储可能担心劳动力市场数据并不像他们想象的那样可靠，此前对就业数据的修正显示，美国经济在2023年3月至2024年3月期间的就业人数比最初报告的少了81.8万人。

弗里克通过电子邮件告诉《财富》杂志：“降息50个基点是承认美联储落后于曲线，但不是恐慌的迹象。美联储一直是‘数据驱动的’，但事实证明，对这些数据的怀疑是正确的，因为这些数据并没有准确描绘出劳动力市场的情况。”

他补充说：“在通胀几乎被抑制的情况下，美联储需要迅速改善就业环境，刺激投资以创造更多就业机会。”

不过，鲍威尔在新闻发布会上再次试图消除人们对劳动力市场和经济疲软的担忧。

他说：“美国经济状况良好，正以稳定的速度增长。通货膨胀率有所下降。劳动力市场表现强劲。我们希望保持这种状态。这就是我们正在做的。”

他补充说：“我目前没有看到任何迹象表明经济衰退——抱歉，是低迷——的可能性在上升。”

一些专家也对鲍威尔选择降息50个基点的决定表示欢迎。Infrastructure Capital Advisors首席执行官杰伊·哈特菲尔德（Jay Hatfield）通过电子邮件向《财富》杂志表示：“自疫情以来，这是美联储首次采取积极行动以避免落后于曲线：通过降息确保经济不会陷入衰退。”

可能正是各种专家之间的这种意见分歧导致了周三的动荡交易。花旗财富临时首席投资官史蒂文·维廷（Steven Wieting）警告称，这种情况可能会在美联储宣布降息决定之前发生。他指出，在投资者消化美联储决定及其无数潜在影响的过程中，市场波动很常见。

鲍威尔周三还发表了另一个可能抑制市场的评论。

当谈到中性利率的未来前景时，鲍威尔表示，他认为“我们不会回到”疫情前常见的近零利率水平。中性利率是指货币政策既非刺激性也非宽松性的水平。

他说："在我看来，中性利率可能比那时高得多。”

随着许多投资者都在寻找有关利率未来走势的线索，而不仅仅是短期内的利率走向，这一评论可能会加剧股市的抛售。

围绕美联储降息相关的话题，“财富Plus”的用户也展开了精彩讨论，我们选取了其中一些展示如下：

@钟正生

平安证券首席经济学家

总的来看，鲍威尔讲话试图将本次大幅降息定义为一次“校准”，同时不断强调就业市场绝对水平仍然强劲，不希望市场解读为一次“紧急降息”，也不希望市场线性外推降息节奏。鲍威尔强调，本次降息并不意味着美联储“落后”，另一方面也说明美联储“不愿落后”。就业方面，鲍威尔强调当前就业已弱于2019年水平，但仍接近“最大就业”状态，没有看到衰退迹象；通胀方面，鲍威尔强调美联储还没有宣布抗击通胀的胜利，但是对通胀回落至目标水平很有信心。

降息50BP的“情理之中”在于，美国就业市场走弱的斜率较为陡峭，通胀也较快回落，就业和通胀形势快速回到“平衡”状态，美联储维持“限制性利率”显得不合时宜，需要尽快迈向“中性利率”。但是，经济和通胀上行风险也是降息后可能出现的“意料之外”。一方面，当前美国经济增长趋势较强，与就业市场的走弱相悖。另一方面，从动态角度看，美联储降息可能进一步增大美国经济和通胀上行风险。我们倾向认为，美联储年内合理的降息幅度为100BP，即后续两次会议各降25BP，以防止金融条件不必要地过快放松。

历史经验显示，美联储首次降息前，美债、黄金等通常受益；首次降息后，多数资产价格波动风险反而阶段增大。本轮美联储开启降息相对较晚，这也令首次降息50BP的幅度看起来较为激进。但这也说明，本轮美联储政策的灵活性较强。我们认为，首次降息50BP对经济和市场整体影响更偏积极。此外，本轮资产走势需要结合降息影响，以及美国大选、日本加息等宏观背景综合判断。

@吴思道

IET英国工程学会 特许工程师Ceng

关于降息对科技行业的影响，首先降息降低了借贷成本，对于那些资本密集型的科技公司来说，是一个利好消息，因为它减少了融资成本并可能促进投资和扩张。科技行业，尤其是成长型科技股，对利率变化非常敏感，因为它们的价值很大程度上取决于未来的利润预期。降息增加了未来利润的现值，从而可能提升这些公司的股票价值。同时，在当前的全球经济环境下，科技行业的公司可以利用较低的借贷成本来加大研发投入，加速创新步伐，并在市场中获得竞争优势。美联储的降息可能会为科技行业带来一些短期利益。

@lollipop

普通人对此的感觉：首先，AI还在发展，但是没有形成新的经济增长点，对于经济未来发展保持悲观态度；其次，美国经济一般，相对而言在全球经济还算是较好的，属于最差里面的一般；最后，个人情绪面保持悲观态度。

@老渔翁

高级工程师

美联储四年来首次降息50个基点，对中国经济及金融市场的影响：一是减轻人民币贬值压力，这有助于稳定中国外汇市场，减少资本外流的风险；二是美联储降息可能通过改善全球流动性来提振A股市场，但A股市场的中长期走势仍受基本面等多种因素影响；三是影响出口企业，因为人民币贬值有助于提升中国出口企业的竞争力，但同时也可能增加进口成本，对国内物价产生影响。（财富中文网）

编辑：刘兰香

译者：中慧言-王芳

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