人类所能做的最好的事情就是帮助另一个人更多地了解世界。—查理·芒格
有一阵子没有更新慢富问答的问答了，这也让大家忘记了慢富问答的初衷。感谢网友“come on”的精彩留言，让问答环节重回公众号。
你问
网友come on在《1986年股东信附录：股东盈余》文章评论区提问：请教一下，能不能结合A股实际情况（财报）给我们讲一下自由现金流具体（财报上具体什么项目相加相减）是怎么算出来的？
我答
感谢你的提问，我很想给你一个公式来算自由现金流，我曾经也以为存在这样的公式，甚至尝试过各种各样的自由现金流计算公式（在我之前创业项目挖优狗中有展示），但最后我发现这些公式定义的自由现金流都不是真正的自由现金流，所以接下来我要分享的是我所理解的巴菲特眼中的自由现金流的算法，也是股东真正关心的算法。
自由现金流是指，股东可以从公司里拿走，而不影响公司正常经营的利润。投资者要会算自由现金流，这样才能算出公司的价值，才能知道股价是便宜还是贵，才能做价值投资。
公司的自由现金流分过去的和未来的两种，只有未来的会决定公司价值，过去的则已经过去，只能作为你预测未来的参考，但对于公司价值来说没有影响。
考虑到两种现金流的计算方法没有区别，为了方便描述，这里我就以过去自由现金流为例，来分享一下计算自由现金流的三个步骤：
第一步，从历史财报中拿到净利润的数字，这一步很简单。不过，只要你经营过公司就知道，财报上的净利润并不是股东可以拿走且不影响经营的，因此它只是计算自由现金流的起点，而不是终点。
第二步，稍微复杂一点，需要你懂一些财务基础，因为我们要对净利润做一个调整，那就是把财报中的一些非现金费用加回到净利润中。这些非现金费用需要我们结合财报来一项项分析，不过大头主要是公司折旧和摊销的费用。
最后，就到了最关键的第三步，评估公司为维持竞争力和业务规模，每年必须为厂房、设备、存货、应收等投入多少资本开支。得到维持性资本开支后，将其从第二步得到的数字中扣除，就得到了一家公司的自由现金流。
这一步很关键，但也很容易出错，因为公司维持性资本开支的评估并不容易确定，这跟公司的商业模式有关，有的公司维持性资本开支就很少，比如喜诗糖果这种轻资产的公司，而有些则需要把大部分利润都投入进去才行，比如很多重资产且技术快速迭代的公司，投资者需要对生意有足够的认识，才能在评估时不犯大错。
总结一下：自由现金流=净利润+非现金费用（折旧、摊销等）-维持性资本开支。
当然，对于投资者而言，未来自由现金流才是重点，这个时候投资者需要自己去预估未来的净利润、折旧摊销等非现金费用，以及维持性资本开支情况，并按同样的方法估算未来的自由现金流。
在估算未来现金流的时候，我们通常只会估算未来3～5年的现金流，并给之后的现金流假设一个永续的增长速度，以此来通过折现算法计算出公司的内在价值。
最后说一点，自由现金流的思想非常好，但正如你看到的，实践中用这个方法估值其实存在很多的预测假设，所以要做好这件事并不容易。
不过幸运的是，对于投资者而言，我们不需要算出精确的数字，很多时候只需要一个大概的正确，就足以让我们判断出股价是不是便宜了，当出现这样的机会时，只要我们抓住，就成功了。也祝你在当下低迷的市场中，用现金流的思维，找到属于自己的机会。
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