from James Anderson - September 2017
任何投资和任何从投资中获得的收入，都是上下波动的。都这意味着投资者可能无法收回投出去的金额。
我们是乐观主义者。我们很快就会回到这个话题。但我们也很坚定。这可能更重要。那是因为它可能更不寻常。如果基金管理人从专业角度发现很难成为一个乐观主义者，他们会发现更难以坚定。因为这不是金融行业的运作方式。相反，它鼓励参与者无休止地焦躁不安。
这并不是不自然的。活动是有回报的。它付钱给经纪人，付钱给投资银行，付钱给顾问。基金管理在现代相当于一座孤立的堡垒被猛烈的武器炮火袭击。我们面对的不是炮弹和燃烧的火油，而是“企业盈利”火箭向我们发射，“宏观经济数据”向我们的防御系统投掷，“政治”用来吓唬我们(如果央行还没有让我们畏缩的话)。如果令人恐慌的信息流显示出危险的衰弱迹象，经纪人总是慷慨地为你提供改变建议。到目前为止，最简单的反应就是投降。经纪人会对你非常友好，媒体也会很高兴地将你匆忙爆发的活动传达给钦佩的读者。你将加入永远不会错的俱乐部。你甚至可能在很长一段时间内都是对的，因为这肯定不是随机的，不是吗？因为你在过去52周的表现会获得一大笔奖金，不是吗？
但这对客户一点帮助都没有。这对基金经理试图做好投资一点帮助都没有。但即便是“投资者”这个词也被严重贬低了。它通常应该被“交易员和投机者”取代，这是有用的。投资者感兴趣的是资产的最终价值，即最终由其自由现金流揭示出来的价值。交易员和投机者关注的是未来几个小时它的价格是涨是跌。那是非常不同的。遗憾的是，我们的媒体不能为这种区别而烦恼。更可悲的是，被认为权威的“金融时报”在这方面的排名垫底。随便挑一版报纸，看看困惑。我拿起了今天的报纸。在题为“市场和投资”的页面上，它向我保证，“随着投资者摆脱地缘政治紧张局势”，美元正在反弹，“投资者预计热带风暴哈维(Harvey)将产生”设备租赁需求“，令人困惑的是，”投资者猜测“卡夫·亨氏(Kraft Heinz)将收购Mondelez”。与此同时，FXTM的贾米尔·艾哈迈德(Jameel Ahmad)告诉英国“金融时报”，“‘卖出波动性，买入下影线’已经是投资者的思维模型。”我可以继续说下去，但这让人精疲力竭，我显然需要匆忙离开，对这些问题中的每一个都建立一个头寸，然后利用它们进行交易，成为一个真正的投资者。难怪投资这么难，基金管理员的工资又这么高。
股市投资的现实是，出色的回报依赖于极少数股票的长期所有权。我们将经常回到这个主题。
但这就是金融让人如此不安的地方。没有证据表明以这种狂热的方式行事有任何社会效用。没有证据表明它能给客户带来令人印象深刻的回报。相反，所有证据都表明，伟大的投资者是迟钝、耐心和果断的。他们承认，要预测金融时报认为对投资至关重要的所有事件和情绪是不可能的。坚定不仅是为了阻挡噪音，而且即使在最大的投资和公司中，也会反复出现压力、困难、失望和递延利润的疲惫时期。杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)曾被认为即将辞去亚马逊的职务。华尔街和金融城将竭尽全力让你相信，这些不可避免的不起眼的起起伏伏的山丘构成了喜马拉雅山一般的挑战，你现在卖出会好得多，因为季度收益“错过”了一分钱或一分钱(他们似乎从未想过，可能是他们的估计错过了收益)。但即使这样，也不能完全展示我们对坚定的需要。股市投资的现实是，出色的回报依赖于极少数股票的长期所有权。我们将经常回到这个主题。现在，我只是简单地重复一下93岁的查理·芒格(Charlie Munger)那句非常棒的话：“复利的第一条规则：永远不要不必要地打断它”。这需要下定决心。
在市场恐慌的时刻，屈服于情绪的诱惑甚至比持有个别股票时更强烈。苏格兰抵押贷款公司在2008年遭受了沉重的打击。一位经纪人仍然认为，在他的所有报告中警告所有人这段罪恶的时期是必要的。然而，在我的职业生涯中，没有什么比这更让我自豪的了。忍受这几个月绝对是我们随后表现的核心。正如赛斯·克拉曼所说，他会在遴选委员会上问任何一位基金经理的第一个问题是：你在2008-2009年有没有坚持你的航线？我很自豪我们做到了，我们以3倍的预期收益收购了苹果，在那个黑暗的秋天，我们没有以40美元的价格出售亚马逊。这需要坚定。
