摘要
事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入28.7亿元，同比增长38.6%；归母净利润3.5亿元，同比增长67.8%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长78.5%。
营收与利润环比增速持续提升，再次验证全年高增速基调。单Q3来看，公司营业收入达到11.6亿元，同比增长39%，环比增长20%；归母净利润1.7亿元，同比增长43%，环比增长39%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长52%，环比增长39%。结合往年数据，一些大项目的验收确认集中在第四季度完成，因此公司营收普遍呈现前低后高走势，尤其是第四季度的收入占比较高；今年Q1/Q2/Q3公司营收环比增速分别为-49%/30%/20%，归母净利润的环比增速分别为-54%/96%/39%，两者持续维持正向增长，我们认为，从三季度看全年，基本验证了伴随IDC行业景气度的提升，温控业务增速持续高企，奠定了公司全年的高增速基调。
盈利能力稳中有升高，费控能力进一步提升。公司在保持业绩增速持续高企的同时，注重费用管控能力，一季报/中报/三季报公司期间费用率分别为22%/20%/19%，持续保持下降趋势；从盈利能力来看，一季报/中报/三季报公司销售毛利率分别达到30%/31%/32%，持续维持提升趋势。我们认为，公司在部分业务存在价格竞争的大环境下，毛利率仍旧稳中有升，一方面是成本管控能力逐步提升，另一方面是公司产品结构得到优化，未来有望持续维持优异的盈利能力。
重视液冷落地进程，国内和海外机遇频出，温控龙头有望率先把握行业利好。在美国加利福尼亚州举行的OCP全球峰会上，NVIDIA与 OCP 社区分享了GB200 NVL72系统的机架架构、计算和交换机托盘的机构、液冷和热环境规范等，NVL72热功耗达到120KW，将采用液冷散热，并创新用增强型浮动盲插设计来提高插拔的可靠性和准确性。我们认为，在服务器散热领域，头部公司有望凭借技术实力、资金实力和领先的液冷经验率先把握行业发展机遇，“强者恒强”。
投资建议：我们预计公司2024-2026年收入为52/69/88亿元，归母净利润为5.3/7.0/9.0亿元，对应PE分别为44/33/26倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为AI算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，维持“买入”评级。
风险提示：价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期。
本文节选自国盛证券研究所已于2024年10月25日发布的报告《英维克002837.SZ：业绩增速持续高企，重视液冷后续机遇》，具体内容请详见相关报告。
| 宋嘉吉 | S0680519010002 | songjiaji@gszq.com |
| 黄瀚 | S0680519050002 | huanghan@gszq.com |
| 石瑜捷 | S0680523070001 | shiyujie@gszq.com |
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
重要声明：本订阅号是国盛证券通信团队设立的。本订阅号不是国盛通信团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。
本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
版权所有，未经许可禁止转载或传播。
