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事件：公司发布2024年度业绩预告，预计实现盈利28-30.5亿元，同比增长306.8%-343.1%。单Q4季度实现归母净利润11.5-14亿元，同比增长345.6%-442.1%，环比Q3增长47.9%-80%。公司业绩增长主要受益于算力投资持续增长，高速产品需求快速提升。报告期内，利息收入和汇兑对公司利润产生了正贡献。
Q4继续全面超预期，AI驱动高速光模块放量。公司单Q4季度业绩再次创下历史新高，全面超市场预期，我们预计主要是市场蛋糕变大，公司产品需求提升所致。我们预计公司Q4利润水平与前三季度基本一致，考虑到Q4汇率走势，预计汇率对公司单业绩起到正面影响。从产品结构上，预计800G收入占比有望进一步提升，但2024年全年依旧以400G为主，公司一如既往高质量高效率经营，是业绩超预期的重要保障。
2025年速率全面升级，800G和1.6T将成主力产品。从目前产业链进展看，头部csp正在积极部署10万卡及以上超大规模GPU集群，预计800G光模块进入大规模放量阶段，与此同时1.6T光模块也将在今年正式商用放量。公司在海外市场拥有丰富的客户资源，是少数长期参与全球算力市场的光模块厂商，我们预计公司在2025年，产品结构将从400G为主、800G为辅的结构，升级到800G为主，1.6T和400G为辅的结构，我们预计公司产品出货量、产品平均单价及产品速率均将继续提升。
聚焦长期价值，是公司持续增长的核心。公司管理团队高度专注，长期聚焦在客户需求和核心产品技术研发上，经营管理高效，费用管控得当，供应链长期稳定可靠，这些是公司多年以来持续成长的关键。公司产品布局全面，且紧跟客户需求持续进行品类拓张，公司布局硅光芯片多年，目前已经掌握CPO晶圆级封装，表明公司在硅光、光引擎、CPO等前沿领域有着长期跟踪布局，我们预计公司在本轮AI产业机遇下，基于光通信多年的积累优势，继续实现高速成长突破。
投资建议：我们预计在AI需求的持续推动下，公司800G/1.6T高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，行业份额将继续向头部集中，结合公司当前高速增长态势，以及行业的高景气和可见度，我们预计公司2024-2026年归母净利润为29.3、62.4、85.0亿元，对应PE30.9、14.5、10.7倍，当前位置坚定推荐，维持“买入”评级。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
本文节选自国盛证券研究所已于2025年1月21日发布的报告《国盛通信丨新易盛(300502.SZ)：Q4继续全面超预期，2025迎接800G、1.6T及新品放量》，具体内容请详见相关报告。
| 宋嘉吉 | S0680519010002 | songjiaji@gszq.com |
| 黄瀚 | S0680519050002 | huanghan@gszq.com |
| 赵丕业 | S0680522050002 | zhaopiye@gszq.com |
