【国盛通信】全球算力进入共振期-关注光通信“四小龙”

本周全球算力投资行情涌动，从海外市场来看，投资者主要聚焦ASML与台积电两份财报。阿斯麦财报较大幅度低于投资者预期，引发海外算力标的以及费城半导体指数在当日出现较大幅度调整，但随后一日，台积电财报以及下季度指引大幅度超过投资者预期，带领台积电、英伟达等主要半导体标的创下历史新高。我们认为ASML与台积电财报的分水岭，表明海外AI景气度与硬件需求依旧持续，但同时，海外半导体制造领域正在出现更加明显的龙头集中态势，台积电凭借AI客户以及领先的4NM，3NM产能，正在迅速拉开与竞争对手三星与英特尔的差距。中国算力投资本身亦发生众多催化，10月16日，中国网络空间安全协会建议系统排查英特尔产品网络安全风险，同日，国安部亦通报境外企业非法测绘活动。两件事情均表明，国内在大安全背景下，对于算力自主可控，科技信息安全的建设进度正在加快。从更长周期来看，随着宏观环境触底回升，国内以互联网巨头为代表的科技公司将进一步加大AI基础设施投入，追赶海外AI开发进展，Capex追赶周期叠加自主可控下的市场份额变化，国产算力将迎来黄金发展期。

综合来看，海外巨头财报验证AI景气度持续，同时Fab环节验证赢者通吃逻辑，国内叠加资本支出回暖以及自主可控加强两大背景，国产芯片产业链有望迎来一轮黄金发展周期。海外与国内共振，算力投资依然是未来的市场主线。我们依旧推荐两大方向，海外算力核心环节-光模块与PCB龙头，如中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份、胜宏科技等，同时国内算力方面，如寒武纪、海光信息等。同时，随着国内外AI算力持续发酵，我们认为行业景气度将会持续传导，传统的国内光模块供应商如光迅科技、华工科技等将受益于国内算力需求放量。

与此同时，市值更小的光通信“四小龙”-太辰光、德科立、腾景科技、源杰科技也有望受益这一产业趋势与资本市场共振的周期。这四家公司中，太辰光与海外康宁等巨头保持了长久的光器件供应关系，德科立则是全球长距离光模块主要供应商之一，有望充分受益DCI建设需求，腾景则是优秀的国内光器件供应商，源杰科技是中国自主可控光芯片龙头，随着海内外AI通信需求日益膨胀，我们相信，除了行业龙头外，小市值的光通信公司也将迎来基本面与资本市场认可度的共振。

建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

1.投资策略：全球算力进入共振期-关注光通信“四小龙”

本周建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

铜链接：沃尔核材、精达股份。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。

边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。

卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

本周观点变化：

本周海外算力投资行情涌动，波动主要受ASML与台积电两大巨头的业绩影响。周三ASML财报意外提早披露，显示其三季度订单不及预期，并下调了2025年业绩指引，业绩发布引发激烈的市场反应，ASML当日收跌16.3%，创1998年以来单日最大跌幅，同时也带动海外如英伟达等芯片股下跌。在随后的周四，台积电发布了2024年第三季度财报，其收入，利润，利润率，指引全面超越市场预期。财报发布后台积电当日股价最终收涨9.8%，创下历史新高，同时带动美股半导体板块反弹，带动英伟达盘初涨幅一度扩大至4%，刷新盘中历史新高至140.89美元，带动博通、日月光半导体、美光科技、Arm涨超3%，带动AMD涨超2%。国内方面，周五科创及创业板迎来暴涨，单日科创50上涨11.3%，创业板指上涨8%，科创及创业板暴涨背后主要是周四下午高层公开传达对于科技发展的决心和信心。整体来看，本周海外巨头ASML与台积电财报的分水岭验证AI景气度持续，叠加国内资本支出回暖及自主可控加强两大环节，国产芯片产业链有望迎来一轮黄金发展周期。与此同时，市值较小的光通信企业也有望受益这一产业共振周期。我们预计光通信公司也将迎来基本面和资本市场认可度的共振。

2.行情回顾：通信板块上涨，区块链表现最优

本周（2024年10月14日-2024年10月18日）上证综指收于3261.56点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>中小板综>万得全A(除金融，石油石化)>万得全A>上证综指>沪深300。通信板块上涨，表现优于上证综指。

从细分行业指数看，区块链、卫星通信、移动互联、物联网分别上涨19.7%、11.6%、10.2%、8.5%，表现优于通信行业平均水平；通信设备、云计算、光通信、量子通信分别上涨7.0%、6.6%、5.1%、3.6%，表现劣于通信行业平均水平；运营商下跌1.0%。

本周，受益星闪、信创、国家安防概念，海能达涨43.285%，领涨版块。受益数据要素概念，银之杰上涨42.969%；受益低空经济、元宇宙概念，华力创通上涨36.227%；受益折叠屏概念，大富科技上涨34.122%；受益荣耀概念，天音控股上涨24.134%。

3.周专题：全球算力共振周期：中国自主可控与海外巨头集中

事件：10月16日，ASML财报意外提早披露。公司2024年第三季度营收74.7亿欧元，同比增长12%，环比则增长20%，高于公司7月给出的预期指引上限，但公司财报亦显示其三季度订单不及预期，并下调了2025年业绩指引，净销售额预期从300亿至400亿欧元下调至300亿至350亿欧元，毛利率预期也从约54%-56%下调至51%-53%。业绩发布后，ASML当日收跌16.3%，创1998年以来的单日最大跌幅，同时也带动海外如英伟达等芯片股下跌。

在随后的10月17日，台积电发布了2024年第三季度财报，其收入，利润，利润率，指引全面超越市场预期。2024年第三季度，公司营收7596.9亿新台币（235亿美元），较上年同期增长了39%（以美元计增长了36%），超过了市场预期的7421.66亿元新台币。净利润录得3252.58亿元新台币（101亿美元），同比增长54.2%，高于市场预估的2993亿元新台币；Q3毛利率为57.8%，预估54.8％，去年同期为54.3%，台积电预计Q4季度的营收在261-269亿美元之间，毛利率介于57%-59%，台积电当日股价最终收涨9.8%，创下历史新高。同时也带动英伟达这一海外AI巨头股价在盘中创下历史新高，带动博通、日月光半导体、美光科技、Arm涨超3%。

ASML与台积电财报的分水岭，表明海外AI景气度与硬件需求依旧持续，但同时，海外半导体制造领域正在出现更加明显的龙头集中态势，台积电凭借AI客户以及领先的4NM，3NM产能，正在迅速拉开与竞争对手三星与英特尔的差距。

中国算力投资本身亦发生众多催化，10月16日，中国网络空间安全协会建议系统排查英特尔产品网络安全风险，同日，国安部亦通报境外企业非法测绘活动。两件事情均表明，国内在大安全背景下，对于算力自主可控，科技信息安全的建设进度正在加快。往更长周期来看，随着宏观环境触底回升，国内以互联网巨头为代表的科技公司将进一步加大AI基础设施投入，追赶海外AI开发进展，Capex追赶周期叠加自主可控下的市场份额变化，国产算力将迎来黄金发展期。

综合来看，海外巨头财报验证AI景气度持续，同时Fab环节验证赢者通吃逻辑，国内叠加资本支出回暖以及自主可控加强两大背景，国产芯片产业链有望迎来一轮黄金发展周期。海外与国内共振，算力投资依然是未来的市场主线。我们依旧推荐两大方向，海外算力核心环节-光模块与PCB龙头，如中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份、胜宏科技等，同时国内算力方面，如寒武纪、海光信息等。同时，随着国内外AI算力持续发酵，我们认为行业景气度将会持续传导，传统的国内光模块供应商如光迅科技、华工科技等将受益于国内算力需求放量。

与此同时，市值更小的光通信“四小龙”-太辰光、德科立、腾景科技、源杰科技也有望受益这一产业趋势与资本市场共振的周期。这四家公司中，太辰光与海外康宁等巨头保持了长久的光器件供应关系，德科立则是全球长距离光模块主要供应商之一，有望充分受益DCI建设需求，腾景则是优秀的国内光器件供应商，源杰科技是中国自主可控光芯片龙头，随着海内外AI通信需求日益膨胀，我们相信，除了行业龙头外，小市值的光通信公司也将迎来基本面与资本市场认可度的共振。

4. 谷歌宣布购买核电满足AI发展需求

据C114报道，谷歌近日宣布与Kairos Power签署了合作协议，将从多个小型模块化反应堆购买电力，以满足人工智能（AI）的电力需求。

谷歌与Kairos Power达成的协议计划将Kairos的第一座小型模块化反应堆在2030年前投入使用，随后在2035年之前进行更多部署。两家公司没有披露协议的财务细节，也没有透露这些工厂将在美国何处建造。不过，谷歌表示，它已同意从6-7个反应堆购买总计500兆瓦的电力，这比眼下核反应堆的发电量要小。

谷歌能源和气候高级主管ichael Terrell在一场电话会议上表示：“我们认为核能可以在帮助满足我们的需求方面发挥重要作用……以一种更清洁、更全天候的方式。”

随着AI几十年来首次提振电力需求，今年以来多家科技公司与核电公司签署了一些新的合作协议。今年3月，亚马逊从Talen Energy收购了一个核电数据中心。上个月，微软与Constellation Energy签署了一项电力协议，以帮助恢复恢复宾夕法尼亚州三哩岛核电站的一个机组。1979年，三哩岛核电站发生了美国最严重的核事故。

根据高盛的估算，美国数据中心的用电量预计将在2023年至2030年间增长约两倍，将需要约47千兆瓦的新发电能力，高盛认为天然气、风能和太阳能将有望填补这一缺口。

Kairos Power需要获得美国核管理委员会（Nuclear Regulatory Commission,NRC）以及当地机构的全面建设和设计许可，这一过程可能需要数年时间。去年年底，Kairos Power获得了NRC的建设许可，将在田纳西州建造一座示范反应堆。

NRC发言人Scott Burnell表示：“NRC已准备好高效、适当地审查新反应堆的申请。”小型模块化反应堆比目前的反应堆更小，其组件在工厂制造而不是在现场制造，以降低建设成本。

批评人士表示，小型模块化反应堆的成本将会很高，因为它们可能无法实现大型核电站的规模经济。此外，它们可能会产生持久的核废料，而美国目前还没有一个最终处置库。

谷歌表示，通过承诺与Kairos达成所谓的订单框架，而不是一次性购买一座反应堆，它正在向市场发出需求信号，并进行长期投资，以加快小型反应堆的开发。

5. 阿里国际发布翻译大模型Marco！支持15种语言 效果超越谷歌、GPT-4

据C114报道，10月16日，阿里国际翻译大模型Marco正式发布，目前已在阿里国际AI官网Aidge上线，面向全球用户开放使用。

Marco支持中、英、日、韩、西、法等15种主流语种，最大优势是由大语言模型驱动，能基于语境精准翻译。

举例来说，部分AI翻译产品会将网络用语“尊嘟喜欢”翻译为“Zundu likes it”，但Marco就会非常地道地翻译为“I really like it”。

据介绍，Marco翻译大模型通过面向多语言的数据筛选技术，获得高质量、大规模的多语言数据，再结合多语言的混合专家、参数扩张方法，保证主导语言性能不下降的情况下，提升其他语种的质量。

值得一提的是，基于开源评测数据集Flores，Marco翻译大模型在BLEU自动评测指标上，领先于谷歌翻译、DeepL、GPT-4等。目前，Marco翻译大模型已实现大规模商用。

6.  端侧AI崛起：Mistral发布Ministral 3B/8B，“全球最好的边缘模型”

据C114报道，Mistral 公司最新推出了 Ministral 3B 和 Ministral 8B 两款 AI 模型，并不需要连接云服务器，重点提高笔记本电脑和智能手机等设备的本地化 AI 体验，官方声称是“世界上最好的边缘模型”。

Mistral 公司表示越来越多的企业希望能够在个人设备上运行 AI 模型，一方面确保安全的数据处理，另一方面也提高响应速度。

上述两个模型可在没有互联网接入的情况下，执行翻译服务、本地分析和机器人等多项服务。这两个 AI 模型的上下文窗口均为 128K，相当于一次可以处理 50 页文档。

Ministral 8B 的价格为每百万个 tokens 售价 0.1 美元，而 3B 版本则为 0.04 美元，适合小规模操作或初创开发者。Ministral 8B 采用了特殊的交错滑动窗口注意力机制，这种设计可以在推理时更快且节省内存。

7.   2024 OPPO开发者大会发布全新系统级AI和ColorOS15

据C114报道，9月26日，今日，英特尔正式发布英特尔® 至强® 6性能核处理器（代号Granite Rapids），为AI、数据分析、科学计算等计算密集型业务提供卓越性能。发布会上，英特尔联合生态合作伙伴分享了基于全新

据C114报道，2024 OPPO开发者大会（ODC24）10月17日在杭州举行。大会以“AI更近一步”为主题，聚焦OPPO AI技术的发展与构建开放共赢生态。会上，OPPO发布全新系统级AI与ColorOS15，并在开发者生态共建等方面展开深入探索。

OPPO软件工程事业部总裁唐凯表示：“AIOS是AI手机的关键组成部分，我们认为AIOS会经历三个阶段：从第一阶段的系统应用AI化（AI for System），到第二阶段的系统AI化（System for AI），再到第三阶段的AI即系统（AI as System）。面向AI的新未来，我们将继续保持开放的合作态度，与行业领先者密切协作，为用户打造最佳AI手机体验。

在流畅性方面，全新ColorOS15为解决多感官在合成为感觉时产生的细微卡顿感，从底层到用户层全面重构，带来流畅双引擎，全方位保障用户的流畅体验。全新“极光引擎”引入了行业首个并行绘制框架，实现了动画的连贯丝滑效果；“潮汐引擎”通过芯片级的性能优化，带来流畅与续航的双提升。

在OPPO多项AI自研技术的加持下，ColorOS15实现了全新的“一键问屏”系统级AI交互，整合多个贯穿全系统的AI能力，让AI从尝鲜到常用。全面升级的“超级小布助手”，以及超多实用好用的“AI修图”与“AI办公”功能，让AI成为你身边的百事通、修图大师、学习办公好助手。

在设计方面，OPPO以“易简设计”哲学作为基石，在变化与简化中，追求美观、质感与用户体验的最佳平衡。全新ColorOS15从自然光影中汲取灵感，用光影塑造并还原真实，在“自然”与“自我”中找到完美平衡。通过自然的熟悉感和智慧的惊喜感设计，帮助用户在追求灵动生命力的个性化表达时，享受流畅、舒适、直观的全天候使用体验。

围绕易用体验，ColorOS继续坚持与用户共创，不断打磨功能细节。新增的“相册可逆化编辑”、“与iOS的类原生互传”、“实况照片Live Photo”等功能，以及全新升级的“流体云”、行业领先的“自由窗口体系”等好用明星功能，进一步提升了系统的易用性与便捷性。

OPPO AI：重构系统级AI体验

AI重构交互范式：为实现这一直觉、简单、好用的交互体验，OPPO推出全新的SenseNow智慧框架，让AI真正实现了“听得清、看得懂、说得好、做得快”的多模态直觉交互体验。SenseNow智慧框架集成OPPO自主研发的语音多级唤醒和个性化识别技术，实现语音唤醒和识别的准确率达到97%以上。多模态理解让AI拥有看的能力，是SenseNow智慧框架的核心，检索增强多模态理解技术的使用，让OPPO AI实现了图文混合检索，支持1000多种主体的识别，涵盖景点、美食、人物等。

AI重构计算范式：AI时代，单纯算力的强大，并不能带来产品体验上的突破。OPPO端云协同的大模型矩阵架构，大幅提升计算效率，重构了AI时代的计算范式。OPPO致力于在自主训练大模型的技术积累，不仅突破传统计算的算力瓶颈，更专注于计算效率的提升。在最新一次的SuperCLUE榜单中，OPPO安第斯大模型在安全、智能体和数学子榜上都斩获第一，总榜取得国内第二的卓越成绩。

AI重构开发范式：为推动AI生态的创新与开放，OPPO推出了手机行业的首个智能体开发平台，并正式对全行业开放。该平台提供低门槛、零代码的开发工具，帮助开发者快速构建和部署智能体应用，促进智能体生态的繁荣。通过与百度云、火山引擎、支付宝等合作，OPPO为开发者提供丰富的API和端云协同架构，支持智能体在不同场景中的高效运行。该平台不仅降低了AI开发的技术门槛，还加速了从概念到产品落地的过程，推动AI技术的普及与创新。

开放生态：汇聚球开发者和创作者超200万

过去一年，OPPO开放生态保持着繁荣增长的态势，当前OPPO全球开发者和创作者的数量已超过200万。围绕着应用分发、内容分发、服务分发和出海服务四大领域，OPPO与生态合作者共同服务全球7+亿用户。

为了方便开发者更高效地接入OPPO智慧服务生态并实现服务的精准触达，OPPO提供了全链路的解决方案，包括统一服务库、优化开发环境、升级智慧服务引擎等。其中统一的服务库有效帮助开发者实现了一次开发全场景覆盖。

值得一提的是，OPPO发布了全新的意图框架，使智慧服务引擎更智能和精准。意图框架通过终端数据与开发者的意图共享，对用户的实时意图进行判断和推理，使得服务能够更精准地触达用户，当前意图框架已支持125个小类场景和近200个细分意图。

除了AI深度融合的服务生态，OPPO应用生态也在不断发展，基于对应用开发者的需求洞察，OPPO在24年升级了全流程的技术支持与服务能力。通过开放云测服务、新机适配以及隐私自动检测服务，帮助开发者实现多场景自动化测试，大大降低应用开发调试成本；应用更新能力帮助开发者大幅缩短更新链路，优化存量用户的版本体验。此外，为了帮助开发者更好地洞察机遇，OPPO升级“OPPO有数”服务，通过开放OS数据能力，赋能开发者深入了解用户、探索新赛道新机遇。

8. 扎克伯格：联想基于Meta Llama大模型构建个人AI智能体AI Now

据C114报道，联想集团10月16日在美国西雅图召开年度 Tech World 大会。联想 CEO 杨元庆在主题演讲中，与 Meta 创始人兼 CEO 马克 扎克伯格一道宣布，联想与 Meta 合作基于 Llama 大模型推出面向 PC 的个人 AI 智能体 ——AI Now。

扎克伯格通过视频在主题演讲上表示，联想与 Meta 已经合作多年，推出了许多卓越的创新成果，将突破性的 AI 和混合现实技术带给更多人，共同构建一个更加智能的未来。

联想最新的个人 AI 智能体 ——AI Now，它正是基于 Meta 的 Llama 模型进行构建，将 PC 转变为更具实用性和个性化的智能设备。而这也是 Meta 开源 Llama 的一个重要原因，像联想这样的公司可以对大型语言模型进行微调，优化其在特定使用场景中的表现。

近期，Meta 刚刚发布了 Llama 3.2，这是 Meta 的首个开源多模态模型。Meta 发布了 110 亿和 900 亿参数的模型，以及更小的、专为在设备上运行而优化的 10 亿和 30 亿参数的模型。

扎克伯格称，开源是目前最具成本效益、最可定制化、最值得信赖且性能最优的选择。如今，Llama 已处于前沿地位，正逐渐成为 AI 领域的行业标准，就像“Linux”在操作系统领域的地位一样。通过与 Llama 合作，联想在我们达到这一转折点的过程中扮演了重要角色，并为消费者带来了令人印象深刻的体验。

9. 古尔曼：苹果最早明年推出约2000美元的“Apple Vision”头显，取消EyeSight

据C114报道，彭博社的马克 古尔曼称，苹果仍计划最早在明年推出售价约为 2000 美元的低端 Apple Vision 头显。

古尔曼表示，低端头显可能会使用性能较低处理器和更便宜的材料。Vision Pro 目前配备了 M2 芯片，因此预计苹果可能会在更便宜的头显上配备 A 系列芯片组，例如 A18 Pro，其性能与 M1 差不多。至于材料，可能会使用更多的塑料，而不是完全采用铝和玻璃。

该报告还称，这款头显可能会放弃苹果在 Vision Pro 上推出的 EyeSight 功能，该功能使用柱状透镜显示屏将用户眼睛的画面传递到头显外部，允许周围的人仍然“看到”他们的眼睛。

据报道，苹果预计更便宜的 Apple Vision 头显的销量将是 Apple Vision Pro 的两倍。此外，Apple Vision Pro 2 计划在 2026 年推出，配备更快的芯片组。

10. Gartner：2025年全球AI PC出货量预计将占到PC总出货量的 43%

据C114报道，根据Gartner公司的最新预测，2025年人工智能个人电脑（ AI PC）的全球出货量将达到1.14亿台，较2024年增长165.5%。

Gartner将AI PC定义为带有嵌入式神经处理单元（NPU）的 PC，并以此为基础进行预测。AI PC包括在 Windows on Arm、macOS on Arm和x86 on Windows PC上安装 NPU 的 PC。

Gartner预测，2024年AI PC的出货量将达到4300万台，较2023年增长99.8%。

Gartner高级研究总监Ranjit Atwal表示：“人们已经从猜测哪些PC可能加入AI功能，转变为期待着大多数PC最后都会集成AI NPU功能。所以NPU将成为PC厂商的标配功能。”

Gartner预测到2025年，AI PC出货量在PC总出货量中的占比将从2024年的17%增长至43%。预计AI笔记本电脑的需求将高于AI台式电脑，2025年AI笔记本电脑的出货量将占到笔记本电脑总出货量的51%。

Gartner 预测到 2026年，AI 笔记本电脑将成为大型企业笔记本电脑的唯一选择，而2023年AI笔记本电脑的比例还不到 5%。

Atwal表示：“随着PC市场中的非AI PC被AI PC取代，x-86的主导地位将逐渐降低，尤其是在消费级AI笔记本电脑市场。这是因为基于Arm的AI笔记本电脑将从Windows x86 AI和非 AI 笔记本电脑手中抢占更多市场份额。不过在2025年，基于Windows x86的AI笔记本电脑仍将是企业笔记本电脑市场的领头羊。”

企业已认识到技术的发展前景，并预见到AI和生成式AI 将成为未来的关键技术。Atwal表示：“企业面临的问题不在于是否应该购买AI PC，而是购买哪款 AI PC。”

11.台积电计划在欧洲建设更多工厂，重点瞄准AI芯片

据C114报道（彭博社北京时间10月14日上午报道），台积电已在德国德累斯顿动工建设首座晶圆厂，未来计划在欧洲建设更多工厂，面向不同的市场领域，重点瞄准 AI 芯片市场，以进一步扩展其全球业务版图。

台积电在一份声明中表示，目前专注于正在进行的全球扩展项目，暂时没有新的投资计划。

今年 8 月，台积电在德国德累斯顿启动了一个价值 100 亿欧元的芯片制造厂建设项目，这是其在欧盟的首个工厂。项目资金大约一半将由当地政府补贴，计划于 2027 年底投产。

报道称，AI 市场（如英伟达、AMD 相关芯片）将成为最重要的增长领域，其他拥有独特设计的半导体公司也可能为台积电带来新的机会。根据台湾地区当地官员的说法，台积电可能会为欧洲市场准备更多工厂，该公司正在为未来的几座工厂做规划。“台积电还需评估是否继续在德累斯顿扩展，还是在欧盟其他地区建厂。”

十二、风险提示

AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。