调研背景
国内外氧化铝价格在近3个月大幅上涨，氧化铝企业利润飙升至2000元/吨以上，企业生产积极性高，但即便如此，产能投放受限。沿海地区除山东10月份新投100万吨产能外，其他新产能多仍处于前期建设阶段，尚未进入投产周期。内陆地区企业河南、山西成为产能增加的主力。基于此，此次走访山西主要几家氧化铝生产企业，以了解当地企业的实际生产情况以及后期能释放的产能，当前供应紧张局势能否有效缓解。
山西氧化铝企业欠货情况较普遍，多数氧化铝存在长单货交付延迟的情况。这一方面因年内供需计划外减产增多，导致产量不及预期。另一方面，二季度氧化铝厂普遍存在超卖的情况，因预期国产矿规模性复产助力氧化铝产能复产，但预期未有兑现。10月份以来，虽有部分产能或扩产产能投放，但总体运行产能增量非常有限，当地氧化铝产量仅小幅爬升。
目前山西非国有氧化铝企业普遍采购进口矿为主，国产矿仅作为补充。而进口矿供应也受较大扰动，其中几内亚对阿联酋铝业几内亚子公司GAC的冻结行为加剧铝土矿供应的不确定性，另外几内亚雨季也带来季节性发运量下降，氧化铝厂铝土矿库存普遍下降，向山西供应量受限，限制山西产能释放。短期看，山西氧化铝运行产能进一步上升的空间仍非常有限。虽然超高利润刺激多数工厂超产，但产量实际提升空间不大。在氧化铝补齐未交付的货之前，现货供应量仍非常有限。氧化铝现货价格短期仍维持强势。8月下旬以来国内氧化铝价格持续上涨，平均价格自3900元/吨以下一路上涨至5600元/吨水平，涨幅超40%，且涨势仍未有中止的迹象。这期间伴随海外现货价格同样大幅上涨，实际成交价格自600美元/吨水平上涨至830美元/吨水平，涨幅也接近40%。国内外氧化铝价格大幅上涨主要因氧化铝供应持续短缺，年内计划外的减产、铝土矿供应扰动均对供应造成严重冲击。而进入四季度电解铝新产能投放及国内铝厂冬储则加剧了氧化铝供应短缺。
山西氧化铝有效建成产能2650万吨，占全国总产能约25.5%。其中冶金级氧化铝产能2600万吨左右。运行产能则在2200万吨左右，占全国运行产能约27%。年初受环保、安监等多重因素影响，山西地区铝土矿生产全面受限，叠加大气污染防治措施带来积极性限产，山西氧化铝减产严重，运行产能降至1600万吨以下。春节过后，环保限产减少，限产产能逐步恢复运行，运行产能逐步爬升，但铝土矿供应未有明显恢复，因此运行产能仅缓慢爬升。而氧化铝价格持续上涨，企业利润随之上升，刺激氧化铝厂生产积极性，在国产矿供应不足的情况下纷纷增加进口矿使用量，产量得以加速回升。而二季度国产矿复产预期落空，期间个别企业由于大量使用进口矿导致设备不适应，阶段性停产，市场产量出现波动。下半年以来，出内蒙有100万吨复产外，其他地区基本没有明显复产，阶段性检修使得运行产能有反复。10月山东新投100万吨产能后再无更多产能投放。山西除长期闲置的产能外也基本无产能释放。全国运行产能进入阶段性瓶颈期。与此同时，海外市场供应短缺的情况愈演愈烈，二季度海外也出现计划外的大规模减产，截至目前部分减产产能尚未完全恢复运行。进入四季度海外电解铝产能进入阶段性投放高峰，供需错配刺激海外氧化铝现货价格不断攀升，几内亚政府对GAC的冻结措施在扰动全球铝土矿供应的同时也增加了海外氧化铝生产的不确定性，对海外氧化铝价格上涨起到推波助澜的作用，成交价格攀升至820美元/吨以上。这给到出口一定利润，刺激出口增加。海关数据显示10月氧化铝出口量达17万吨，同比增141.7%。1-10月累计出口141万吨，同比增40.7%。出口增加明显削弱国内供应增量。总体看，短期内山西氧化铝运行产能释放空间极有限，采暖季山西等北方产区还存在阶段性限产的可能，其他地区新产能尚未跟上，海外供应也存在较大不确定性。消费端，虽然国内电解铝运行产能暂无明显变化，但铝厂氧化铝库存仍处于极低水平，备库需求强，尤其是西北地区铝厂冬储远未完成，因此短期氧化铝需求仍非常强劲。因此短期氧化铝供应短缺的状态仍将维持，并支撑现货价格继续走强。而中长期看，后期新产能投放后将逐步缓解供应短缺的情况，也将使得氧化铝价格逐步回归合理水平。来源：新畔新言，部分内容有删减。
