全市场观察｜美国大选选情胶着，黄金波动加剧如何看？

财富 2024-11-04 20:03 广东

宏观展望：

海外方面，2024年第三季度美国GDP环比折年率2.8%，产出缺口继续上行，消费、政府支出、设备投资改善，存货投资回落；10月美国制造业PMI继续磨底，消费保持韧性，企业投资和地产景气仍有待进一步货币与财政宽松来激发；9月中旬以来美国经济预期好转，后续大选结果影响美债中期方向。

国内方面，政策发力带动10月国内制造业PMI以及BCI回暖，生产端改善明显。分行业数据来看，10月PMI的回暖主要来自基础原材料，可能源于融资环境改善；此外，受益于“两新”政策的支持，通用设备、汽车、电气机械器材等行业产需释放较快。即将在11月4-8日举行的全国人大常委会可能会对财政增量政策作出进一步部署。

A股

A股方面，市场维持震荡行情，等待美国大选和内需政策落地，预计下周波动率或将放大。政策已经转向积极的大背景下，仍坚持乐观思维，在保留底仓的同时考虑逢低加仓。

结构方面，近期小盘成长方向拥挤度已经达到历史高位，后续市场风格或将偏向大盘价值，价值股同时也受益于后续增量政策。内需上行的趋势更加明朗前，红利资产是高波动环境下性价比相对较高的避风港。

港股

港股方面，港股分子端与国内增长、盈利情况密切相关，近期稳增长政策大力出台有助于改善国内经济预期，后续关注财政政策加码力度以及地产、企业盈利弹性的修复。美国转入降息周期减轻海外流动性压力，有利于港股估值修复，不过美国软着陆背景下的降息预期摇摆可能会抑制美联储宽松力度，阶段性给港股分母端带来扰动。

美股

美股方面，上周在财报、经济数据、大选的各种因素催动下，美股回调。财报方面，头部科技股财报基本符合预期，但持续的资本支出增加导致投资者的担忧未来的盈利能力。目前标普500成分股中有67%的公司已经公布了三季报，其中72%的公司盈利超出市场预期，美国经济仍然具有韧性。经济数据方面，3季度GDP增速略回落，消费贡献上升，整体依然稳定，9月PCE数据继续稳定回落，10月非农受到飓风等因素影响创下新低，但失业率并没有大幅波动表明就业依然保持稳健。

美国总统大选将在11月5日举行，预计北京时间11月6日初步结果出炉，目前大选结果仍具不确定性。目前看CME利率期货显示美联储11月降息25BP的概率为98.9%，较上周略有提升。

债券

债券方面，上周“股债跷跷板”效应仍显现，但投资者都在等待11月初的全国人大常委会会议以及美国大选结果，债市整体波动有限，收益率偏强震荡，长端小幅下行。对于债券市场而言，短期来看，海外及国内政策落地节奏等仍有不确定性，债券市场预计呈区间震荡态势。

原油

原油方面，全球多国开启降息周期，有助于经济逐步企稳，部分利率敏感部门已有所提振；叠加中国稳增长政策陆续加力，近几月原油需求预期下滑的态势有望得到改善。中东地缘政治对石油供应存在威胁，但OPEC+产油国对先前减产导致的市场份额下降已累积较多不满，其充足的闲置产能可以迅速推升石油产量，油价或呈现震荡走势。

黄金

黄金方面，随着美国大选的临近，市场聚焦在大选角逐上面。目前两党民调仍然相当接近，金银回吐部分涨幅。

上周五（11月1日）的非农就业报告显示，10月美国非农就业岗位增加了1.2万个，这是自2020年12月以来的最小增幅，因为受飓风和航空工厂工人罢工的影响，但8月和9月数据大幅下修，近三个月非农均值降至10万人，就业市场已无供需缺口，后续即便天气因素消退也会继续降温。市场对年内的基准降息预期为可能11月和12月各降25bp。

但另一方面通胀压力犹存，9月核心PCE同比2.7%，持平前值，预期2.6%，环比0.3%，核心通胀下降速度越来越慢，没有低基数效应后开始反复。实际降息空间和路径可能再次偏离市场预期。

本周美国大选结果将落地，随后美联储议息会议召开。诸多重要事件密集来袭，市场的博弈将愈发激烈。美元走强和货币政策收紧最终可能给黄金带来一些阻力。然而，贸易摩擦加剧可能会增加黄金作为避险资产的吸引力。

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