周四A股小幅上涨，充分展现了韧性。
之所以如此评价，是因为隔夜美股遭遇重挫，道琼斯指数下跌2.58%，纳斯达克指数跌幅更是高达3.56%。尽管A股与美股分属不同市场，但在相当长的一段时间内，A股表现出一种对美股“跟跌不跟涨”的特性。美股大涨时，A股往往无动于衷；而美股大跌时，A股却常常随之跳水，以示对恐慌情绪的呼应。
降息预期骤变
之所以美股暴跌，甚至拖累了美债、黄金、比特币等资产一同加入暴跌行列，主要是投资者对美联储的议息决议结果产生了极度恐惧。
在此之前，市场普遍预期美股已经进入持续降息趋势。
然而，最新的议息结果却让市场意识到，美联储或许不会大幅降息。根据美联储公布的降息点阵图，预计明年仅降息两次，而9月时的预期是降息四次。此外，美联储还增加了改变降息节奏的新“表述”，并将长期中性利率的预估从9月的2.9%调高至3%。这一系列表态令市场对降息力度产生了怀疑。
美联储为何降低对2025年降息次数的预期？
一方面，美联储上调了今年和明年的GDP增速预期，同时下调了今年和明年的失业率预期，另一方面，上调了2024年至2026年的通胀预期。这些数据的综合影响意味着降息可能带来风险。强劲的美国经济无需降息刺激，而高通胀预期则使降息变得危险，可能导致通胀失控。因此，对于以经济增长和通胀控制为核心目标的美联储而言，降息的迫切性已大大降低。
市场此前对美联储这一骤变的预期并不强烈，因此一旦出现降息放缓的预期，市场自然会大惊失色，恐慌情绪下资金纷纷出逃。
从美股的发展历程来看，美国经济的好转理应为美股提供支撑，尤其是对那些受经济面影响较大的小盘股，如罗素2000指数，这本应是一个利好消息。然而，周三罗素2000指数却出现了较大的跌幅，下跌幅度达到4.39%。至于纳斯达克7巨头，由于他们持有大量的现金储备，降息政策对他们而言并不构成利好，反而高利率时代更有利于他们的竞争优势。因此，降息放缓对他们来说也并非利空，昨日的市场表现更多是由于整体市场的恐慌情绪导致恐慌盘的涌出。这种恐慌是否能够真正终结纳斯达克引领下的美股上涨趋势，目前尚难定论，还需观察美股市场在喘息之后能否恢复过来。
A股低开高走
周四早盘开盘时，万得全A指数低开约1%，然而在经历了一番犹豫后，A股最终选择了上行。万得全A指数以0.1%的涨幅报收，但遗憾的是，成交额仍未突破1.5万亿元，仅为14647亿元。
仔细观察几个宽基指数的表现，总体而言，大盘股主要起到维稳作用，沪深300指数微涨0.09%。而小盘股在周二暴跌后，呈现出小幅上涨的态势，中证2000指数上涨0.16%，涨幅并不显著。值得注意的是，万得微盘股指数下跌了0.29%，显示出小微盘指数仍在努力企稳。小微盘的涨跌对市场人气的波动具有较大影响，缩量现象在很大程度上与此相关。
但幸运的是，以半导体和计算机为代表的科创板块再度崛起。
在昨日行情中，万得全A指数中的通信板块上涨2.38%，中证全指半导体指数上涨2.03%，计算机板块上涨1.39%。在这些板块的支撑下，创业板指数上涨0.52%，而科创50指数涨幅高达1.17%。
东方不亮西方亮，这或许正是A股当前的格局。尽管前期领涨的小盘股近期表现疲软，但经过调整后的科技成长板块已逐步跟上，这使得市场赚钱效应得以维持，人气未完全冷却。这对整体市场而言，无疑是一件好事。特别是科创50指数(下图)，其当前企稳点位与前两次低点相差无几，而相较于之前的高点，仍有至少五六个点的上涨空间，这为市场活跃资金提供了充足的炒作空间。
对A股而言，在美股大跌引发的恐慌情绪下能够力保不跌，本身就体现了A股的韧性。
尤其值得注意的是，目前上证指数位于3370点(下图)，这一位置虽不能说很高，但也绝对不低。距离许多市场交易者准备加仓的3100点，这一位置仍显偏高，总体可能处于震荡区间的中枢位置。在这样的位置下，市场跌不下去，依然展现了相当的韧性。
可见当前A股市场虽然上涨乏力，但市场共识亦不愿接受下跌，因此呈现出内部轮动、指数横盘的格局。此格局虽非市场之福，却也并非全然不利。对于宽基指数的持有人而言，波幅存在而升幅缺失的局面难免令人不适。至于近期横盘波动的态势能否为主动基金带来更多超额收益，无疑是一个值得关注的问题。
