80后天才兄弟，造出3000亿“寒王”

文摘 2025-01-23 08:37 宁夏

2024年，“AI芯片第一股”寒武纪市值一举攀上3000亿元，被市场封为“寒王”。短短一年时间，寒武纪股价为何一飞冲天？营收表现平淡之下，寒武纪的价值该如何考量，未来又能否经受住市场的检验？

作者 | 豆蔻

编辑 | 李不清

图片来源 | 视觉中国

要问2024年，谁是A股市场中风头最劲、争议最大的公司，非寒武纪莫属。

作为股价“涨幅王”，寒武纪气势汹汹，一年时间股价上涨387%，市值涨幅超过2000亿元。进入2025年，寒武纪又一度涨至777.77元/股的历史新高，A股股价仅次于贵州茅台，股民开始将寒武纪戏称为“寒王”。

不过，市场对“寒王”的质疑一直不绝于耳。从2016年算起，已经连亏了8年的寒武纪，能不能配得上如此高的市值？

1月15日晚，寒武纪发布2024年年度业绩预告，预计年度营收为10.7亿~12亿元，同比增长50.83%~69.16%；归母净利润预计亏损3.96亿~4.84亿元，同比亏损收窄42.95%~53.33%；扣非净利润为亏损7.65亿～9.35亿元，同比亏损收窄10.34%～26.64%。

在营收不及预期之下，1月16日，寒武纪股价突现14.65%的跌幅。截至收盘，股价来到了592元/股。不过接下来几个交易日，寒武纪又再度回暖。1月22日收盘，寒武纪股价已回升至641.12元/股。

一年时间，为何寒武纪一飞冲天？“寒王”的价值该如何考量？暴涨暴跌下，寒武纪又能否经受得住市场的检验？

AI应用爆发，利好ASIC芯片

“3200亿元，我真的被震撼了！”投资者陈晓（化名）尝到了寒武纪这波上涨热潮的甜头。

他对科技股有明显偏爱，大约一年前，他以188元/股的价格买入寒武纪，持有至今，一路看着它从“小寒”成长为“寒王”。

但面对今年的强劲走势，陈晓还是有些摸不着头脑。“以前从不分红、年年亏损的公司，没有丝毫明显回调的迹象。”

2023年初，寒武纪股价还在54.15元的低点。那时，已经开始有人表示看不懂。但仅仅过了2年，它的区间涨幅已经达到1040.44%。1月17日，寒武纪股价最低下探到592元/股时，陈晓的内心变得有些复杂。“时刻准备要卖掉了，很怕一路跌下去。”

最近，围绕寒武纪的一桩索赔42.87亿元的劳动争议诉讼案，也侧面印证了寒武纪价值的突飞猛进。

1月22日，寒武纪前CTO梁军在朋友圈发声，称他作为被告被起诉，要求其分别以2.51万元、2.76万元转让所持有的寒武纪约1152万股股票。同时，梁军于2024年10月14日发起劳动诉讼，要求寒武纪赔偿以2024年10月10日股价高点372元计算的、42.87亿元股权激励损失。

2000~2017年，梁军曾在华为工作了近20年。2017年，梁军离开华为加入寒武纪，担任副总经理兼CTO，负责AI芯片的总体技术和产品研发。

在此期间，寒武纪推出了首款7nm AI芯片思元290。2023年2月，梁军与寒武纪解除劳动合同。寒武纪曾回应梁军离职原因，表示双方分歧主要集中于未来发展方向。

对于梁军的诉讼请求，寒武纪方面表示，梁军自2022年离职后一直未配合办理股权转让手续。而梁军则认为，其股权激励应被视为劳动报酬，据此提起劳动争议诉讼。

但明眼人可以看出，双方的争议关键也在于寒武纪股价飙升后，爆发出的巨大利益分歧。

那么，支撑寒武纪高昂市值的是什么？简单来说，是在人工智能浪潮之下，对于ASIC（专用集成电路）芯片的高预期。

目前，寒武纪主推的ASIC芯片是“思元”系列，如思元290训练芯片、思元370智能芯片及加速卡等。

按照功能，AI芯片主要分为训练芯片和推理芯片。其中，训练芯片指英伟达等生产的算力GPU芯片，而寒武纪的ASIC芯片，虽然算力远不及GPU，但更适用于推理。

特别是进入2024年后，AI应用进入爆发期后，ASIC推理芯片的机会更多显露。随着AI模型主体部分大多已训练完成，更多需要对数据进行预测、分类，推理芯片低延时、低功耗、低成本的优势也开始被放大。

特别是在耗能较低、空间较小的智能终端应用上，比如智能手机、智能摄像头、智能家居、无人机、无人驾驶等领域，ASIC芯片比GPU芯片更便宜，也更实用。在资本市场的热炒产业，如智能机器人、低空经济等应用场景上，ASIC芯片也是资本追捧的方向。

从芯片基础需求爆发来看，寒武纪确实具备想象空间。中信证券发布研报指出，预计2026年，国内AI芯片规模将突破3000亿元，其中属于国产芯片的份额有望进一步提升。

除却市场机遇，寒武纪芯片也呈现出订单、量产预期双高的情况。

根据寒武纪最新财报，截至2024年第三季度末，公司存货为10.15亿元，相较上半年暴增了331.18%；预付款项高达8.54亿元，较上半年末增长54%，创下了历史新高。

这两项重要的财务增长指标，被视为寒武纪芯片即将进入供应放量的利好迹象。知名风险投资基金合伙人钱坤认为，这或许意味着寒武纪已经解决了产能问题，准备批量出货。

一旦寒武纪全面爆发，市值可参考海外对标公司——ASIC芯片龙头博通，其在2024财年的AI收入达到122亿美元，同比增长220%，市值已经突破万亿美元，这也为不少投资者打开了期待。

机构抱团，带飞市值

不久前，花旗将寒武纪的目标股价甚至上调到了1500元，主要理由是寒武纪的ASIC芯片将随着端侧AI需求，爆发式增长。摩根士丹利则发表研报称，凭借针对性优化和成本优势，ASIC有望逐步从英伟达GPU手中争取更多市场份额。

不过，一位深入关注科创企业的投资人士对《财经天下》表示，虽说ASIC行业发展空间很大，但寒武纪能吃到多大的红利还不好说。

“一旦市场起来，竞争公司会冒出很多。届时如果寒武纪不能快速拿下市场，就会面临价格战，盈利空间被压缩，代工能力也会跟不上。”

如果将时间线拉长来看，市场对于寒武纪价值的分歧已经持续了数年，这也让寒武纪的股价屡屡呈现出震荡“过山车”的走势。2024年年初，寒武纪股价还在136元/股，进入2月，曾降至95.85元/股的低位，此后又一路震荡走高。

特别是最近几年，寒武纪在营收平淡的背景下，研发投入居高不下。2019年至2024年第三季度，寒武纪累计投入研发费用高达57.5亿元。其中，单2024年前三季度，寒武纪营业收入仅为1.85亿元的情况下，研发费用却达6.59亿元，占到了营收的355.65%。

虽然研发向来是衡量科技硬核企业实力和潜力的关键，但这些数字也让投资人的心情上下波动。

为此，不少股民对寒武纪忧心忡忡。Wind数据显示，2023年年末，寒武纪的散户数量为33184户，到2024年第三季度末，降低到了26469户。

那么，从2022年底的46.59元/股，一路涨至2025年开年的777.77元/股，究竟谁是寒武纪暴涨的幕后推手？

某种程度上，是机构抱团撑起了寒武纪的基本面。

Wind数据显示，目前寒武纪的前十大股东多以机构为主。2024年年中，寒武纪被739家机构，合计持股2.094亿股，其中，基金持股达到734家，持股数为9778万股。

到2024年9月末，寒武纪前十大股东中出现了包括华夏上证科创板50、易方达上证科创板50、华夏国证半导体芯片、华泰柏瑞沪深300等基金，有近20%的股份被公募基金重仓持有。

更有明星基金经理将寒武纪买成了第一大重仓股。例如，持有寒武纪最多的权益基金——银河创新成长A，在2024年第一季度，该基金明星经理郑巍山买入了寒武纪490万股。期间，郑巍山虽然边涨边卖，截至2024年第三季报，银河创新成长A仍持有寒武纪435万股。

过去两年，随着寒武纪被接连纳入科创50、沪深300、上证50、中证A500等多个重要指数，也让大量挂钩了对应指数的基金产品被动加仓，进一步助推了“寒王”的上涨。

特别是在2024年11月29日，寒武纪被纳入“上证50”指数后，国信证券研究计算，寒武纪预计净调入资金规模为35.67亿元。

这些资金的源源流入，让寒武纪步入了市值巅峰。在科创板上，目前寒武纪市值位列第三名，仅次于中芯国际和海光信息。截至1月22日收盘，寒武纪市值为2676.4亿元。

80后天才兄弟站上风口

寒武纪股价暴涨，最大的赢家自然当属公司实控人陈天石。若以寒武纪1月22日收盘价641.12元/股计算，目前陈天石直接持有1.19亿股，对应市值约为763亿元。

在2024年“胡润百富榜”上，陈天石以320亿元的身价排行第140位，成为南昌首富。

细究起来，寒武纪能在AI芯片研发上大放异彩，实际上是“陈氏兄弟”二人——陈天石和陈云霁共同努力的结果。

陈氏兄弟都是实打实的“天才少年”出身。1983年，陈云霁出生于江西南昌，他14岁便考入了中国科学技术大学少年班，19岁顺利进入中科院自主研发的“龙芯”团队，成为其中最年轻的一员。24岁时，陈云霁博士毕业，并在29岁晋升为研究员。

更令人称奇的是，陈云霁的道路又被比他小两岁的弟弟陈天石，几乎原样复制了一遍。

16岁时，陈天石同样考入了中科大少年班。他一路跳级，在年仅25岁时拿到了中科大计算机学院的博士学位。后来，陈天石同样顺利进入了哥哥所在的“龙芯”项目。兄弟二人一拍即合，决定开展人工智能和芯片设计的交叉研究。

彼时，中国的芯片设计和人工智能技术被认为落后国外几十年，但这对天才学霸兄弟却对AI芯片格外痴迷，决心死磕到底。

2010年前后，陈氏兄弟在中科院计算所内的报告中做了AI芯片的设想，并得到了所内高层的肯定。

2016年3月，在中科院、元禾原点等机构投资下，陈云霁、陈天石开启了创业之旅，寒武纪宣告成立，寓意“希望人工智能也能像寒武纪的生物一样大爆发”。

▲寒武纪CEO陈天石（左）

公司成立后，陈氏兄弟二人也有了明确的分工。哥哥陈云霁在中科院计算所继续担任研究员，提供技术支持，但目前在寒武纪没有任职，弟弟陈天石则全心全意当起了公司CEO。

此后几年，寒武纪的发展相当迅猛。2016年，寒武纪发布了世界首款终端人工智能专用处理器IP——寒武纪1A。后来，这款芯片被华为海思相中，集成进了麒麟970芯片的手机Mate10，并成为全球人工智能芯片第一个独角兽公司。

与华为的结盟，让寒武纪一下子名声大噪，身价也上涨了许多倍。2017年，寒武纪获得了联想、阿里巴巴、科大讯飞等多家机构融资，A轮融资估值10亿美元，成了资本市场的新星。

势如破竹的增长势头，给了陈天石不小的信心。2017年，陈天石对外喊话道：“公司将在三年内占领中国高性能人工智能芯片市场的30%，并在全球10亿台设备上植入寒武纪的芯片。”

不过，到了2018年10月，华为转而高调布局AI芯片，决定从麒麟980开始使用自研NPU，消息公布后，寒武纪估值一度大跌超过50亿美元。但和华为的合作终止，没有打乱寒武纪在芯片市场的发力节奏，反而展现出了更生猛的研发态势。

2018年以来，寒武纪开始加强自研芯片，陆续推出思元100、思元270、思元220边缘智能芯片及加速卡，实现了云端、边缘端、终端产品的完整布局。

此后，寒武纪的AI芯片陆续渗透到了手机、智能眼镜、手环等多类终端产品，并先后与百度、科大讯飞、阿里、联想等企业建立了合作关系，将寒武纪处理器应用在了云端和边缘端场景。

2020年7月20日，寒武纪成功在科创板上市，成为“科创板AI芯片第一股”。2022年，寒武纪又再次定增，总募集资金净额为16.49亿元。

不过，陈氏兄弟可能也不会想到，随着2023年以来AI浪潮的奔涌，寒武纪会站上超过3000亿元的市值风口。

而接下来，寒武纪要如何用技术实力、更丰富的产品来匹配市场的期待，对于兄弟二人将是更为重大的考验。

END

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