杆友欣欣然推荐谢天笑的《蚂蚁》：在甜蜜的陷阱中奄奄一息。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）10月18日（周五）晚间，宁王公布其2024年第三季度的财报，杠杆游戏第一时间学习了一下。近期股市非常牵动人心，宁王交出的三季报，继续很有意思，总结一句话就是“增利不增收”，这和我们关注过的很多企业不同、甚至是反着的。财报显示，2024年第三季度，宁德时代营收922.78亿元，同比下滑12.48%；对应的归母净利润却同比增长近26%，达到131.36亿元——真是疯狂。简单看这一组数字，是不是很有意思，还有更多有意思的现象，下文我们一起拆解。2024年前三季度，宁德时代取得营收2590.45亿元，同比下滑12.09%；归属净利润同比增长15.59%，至360亿元。回溯2024上半年，宁德时代营收1667.7亿元，同比下降11.88%。上文我们写过，宁德时代在刚刚过去的三季度营收922.78亿元，同比下滑12.48%——也就是，前三季度营收下滑幅度略有增加，和三季报的下滑幅度略大一点有关。如果继续回溯会发现，很有意思，宁德时代的营收其实连续4个季度都是下滑的。2023年第四季度，该司营收为1062亿元左右，2024年第一季度约797.7亿元，然后2024年第二季度为870亿元，2024年第三季度营收922.8亿元，分别同比下滑10.16%、10.41%、13.18%、同比下滑12.48%。特别是2024年第二、第三季度下滑的幅度扩大了一些，因此导致2024上半年营收同比下滑的幅度比一季度要高，前三季度营收下滑的幅度又比上半年略高。何以至此？宁德时代管理层称，前三季度营业收入同比下滑，是由于上游原材料价格大幅下跌，出货价格亦受影响，但毛利率和净利润也因此明显提升，下文杠杆游戏会详细写。2024上半年时类似，当时电池级碳酸锂均价同比下跌约68%。在原材料碳酸锂价格大幅下降、全球新能源汽车终端需求放缓的背景下，动力电池行业价格战持续。公开数据显示，近期国内磷酸铁锂电芯（动力型）、三元电芯（动力型）均价分别降至约0.32元/Wh、0.43元/Wh，较2023年初降幅均超60%。虽然营收连续4个季度同比下滑，但是宁德时代的市占率在全球和国内均居首位。宁德时代是全球动力和储能电池龙头，韩国机构SNE Research数据显示，2024年前八个月，宁德时代的全球动力电池装车量市场份额为37.1%，同比提升1.6个百分点，呈现持续增长态势；同比增幅为27.2%至189.2GWh。宁德时代今年营业收入的下滑，主要是受行业价格战的影响。
据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024年前九个月，宁德时代在国内动力电池市场的份额为45.9%，同比提升3.1个百分点。因为行业竞争激烈，2023年以来，价格战在国内新能源汽车市场此起彼伏，来自车企的降价呼声越来越大。这对宁德时代过去几个季度、甚至未来的营收，或许都是一个影响。2024年前三季度，宁德时代的归属净利润同比增长15.6%，至360亿元。如果单看三季度，宁德时代该季度实现归属净利润131.4亿元，同比增长 25.97%。扣非净利润方面，宁德时代第三季度同比上涨了28.6%至121.2亿元。二季度归属净利润为增长13.40%，一季度为增长7.00%——可见2024年前三个季度，该司的利润增长一直维持了不错的势头。利润指标不错背后，杠杆游戏注意到，是宁德时代毛利率水平的提升。2024上半年，宁德时代的毛利率为26.53%，较2023年同期的21.63%，增加近5百分点，主要因为经营成本显著下降。而这个毛利率水平，已经快回到2021年中期（27.26%）的盈利能力水平。二季度公司单位Wh的盈利能力保持稳定，随着碳酸锂等资源及原材料价格下降，联动影响公司产品单位销售价格下降，因此毛利率随之提升，这只是个算法问题。
同期，归母净利润为228.7亿元，同比上涨10.37%；扣非净利润为200.5亿元，同比上涨14.25%。到了2024年三季度，如果看单季度，宁德时代的毛利率甚至升至高达31.17%，二季度、一季度该数字分别为26.64%、26.42%。一方面是宁德时代管理方面的费用降低，如上文第一部分图；另一方面，回到上文写过的，材料成本下降、降幅很大。而在碳酸锂价格疯狂的2022年，该司动力电池系统和储能电池系统两大产品，毛利率曾双双降至约17%。当然，材料成本下降也不全是好事，下文会写减值计提的问题。说回净利润，2024年第三季度，宁德时代的归属净利润为131.4亿元，2024年第二季度为123.6亿元，2024年一季度为105.1亿元，2023年四季度为129.8亿元，2023年三季度为104.3亿元，2023年二季度为108.9亿元——从2023年第二季度开始，宁德时代的连续第6个季度净利破100亿元。其实2023年一季度，宁德时代的归属净利润也是接近100亿元的。上文杠杆游戏提示过一句，材料成本下降也不全是好事。除价格战持续影响营业收入外，2024年第三季度，宁德时代还出现了大额资产减值的情况。发布三季报同时，宁德时代还发布了《关于2024年前三季度计提减值准备的公告》，宁德时代2024年前三季度对相关资产计提信用及资产减值准备共计75.43亿元。宁德时代称，长期资产减值准备金额占比较大，主要是碳酸锂价格持续下跌，公司对出现减值迹象的矿产资源相关资产进行减值测试，对资产的可收回金额低于其账面价值的部分计提减值。之前媒体有报道，宁德时代位于宜春的矿产开采和碳酸锂加工业务已经暂停生产。该司管理层在业绩会上称，宜春业务何时重启要看情况，该司也在和政府沟通，并研究降本措施。此外，很多分析都注意到，与上半年财报相比，宁德时代三季度有两项减值准备较为异常，一个是固定资产减值损失增加了18.8亿元，无形资产减值准备增加了超20亿元。宁德时代资产减值损失在2023年也出现了同比大增的情况，从2022年的28.3亿元增长到58.5亿元。显然，宁德时代今年前三季度的资产减值损失又已超越2023年全年。恰好，在公布此次大额减值损失之前不久，即9月29日，宁德时代位于宁德市东侨经济技术开发区的Z基地发生火灾，面积约1万5千平方米。不过，如上文杠杆游戏所述，这些都没有影响到宁德时代的赚钱能力。另外有意思的是，行业竞争之下，宁德时代自身产能利用率曾不断下滑。2023年，该司产能利用率为70.5%，2024年上半年进一步下滑至65.3%。而到了2024年第三季度，该司电池出货量和产能利用率环比明显提升，产能利用率在三季度接近饱和，宁德时代表示第四季度还会继续提升。多说一句，研发方面，前三季度，宁德时代研发费用为130.7亿元，同比下滑了12%，跟营业收入下滑幅度基本一致。海外市场方面，宁德时代称，2024年欧洲市场的情况确实并不乐观，但2025年是欧盟汽车碳排放达标关键年份，车企为了达标会推出很多电动车型，电池出货量相应会有好转。本文未标注出处的财务图表，均源自宁德时代有关公告，特此说明并致谢Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿
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