市值蒸发3000亿!
随着市场下行,智飞生物曾经靠着以代理默沙东HPV疫苗过着“衣食无忧”的日子也恐怕要没了。
今年前三季度,公司的营收、归母净利润同比双降,其中单季度净利润8年后首次出现亏损。
是什么让智飞生物遭遇了业绩“滑铁卢”?
智飞生物,其官网介绍是一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、推广、配送及进出口为一体的全产业链生物高科技企业。
然而,通过翻看智飞生物的财报可以发现,公司的自研产品与代理产品收入一直以来都极不平衡,可以说智飞生物就是一家疫苗代理公司。
今年上半年公司代理产品的收入占总营收的96.35%,而自主产品仅占总营收的3.02%,近三年基本都是如此。
而让公司走上这条代理道路的,可能跟创始人蒋仁生在创立初期吃到的“甜头”有关。
2002年,蒋仁生在46岁创立智飞生物,通过押注“未来三到五年肯定会出现C群脑膜炎爆发”,果断花大价钱,成功获得了兰州生物研究所A+C群脑膜炎疫苗的独家代理权。
2005年初,安徽、江苏等地爆发大规模C群脑膜炎疫情,全国陷入恐慌。凭借手握独家疫苗的智飞生物,卖出了2000万支,一战成名。
此后,凭借甲肝疫苗、Hib疫苗等多个产品独家代理权,智飞生物不仅大赚特赚,且于2010年9月28日成功在深交所上市,成为疫苗行业第一家企业。
然而,2016年3月,山东警方破获一起重大非法疫苗案,导致国家出台新政策,取消了二类国产疫苗代理商地位。受此影响,智飞当年利润暴跌到不足3300万元,处于生死边缘。
而挽救智飞生物的,就是默沙东的HPV疫苗。
其实,早在2011年双方就有合作,而那时,智飞生物就盯上了默沙东的全球首个癌症疫苗——正在中国做临床试验的HPV疫苗。
尽管2016年国家出台了新政,国外疫苗厂商还是必须通过国内代理商销售。只要默沙东HPV疫苗迅速在国内上市,并授权智飞生物代理,公司就可以立马逆转局势。
2017年5月、2018年4月,四价HPV疫苗、九价HPV疫苗相继在国内获批,智飞生物靠着代理默沙东产品营收开始飙涨,由2017年13.43亿元一路狂奔至2023年的529.18亿元,这一年也是智飞生物的营收巅峰。
其中,2021年,叠加智飞生物自研新冠疫苗被纳入紧急使用,公司当年归母净利润超102亿元,达历年归母净利润之最。2021年5月,智飞生物股价也达到历史高点,市值一度站上3600亿元。
创始人蒋仁生身家更是水涨船高,不仅在《2021胡润百富榜》上以1400亿元财富登顶重庆首富,更以半年暴增千亿身价的恐怖速度,一度成为全球最赚钱富豪。
而在代理路上的“躺赚”甜头,也为之后业绩暴雷埋下了隐患。
HPV疫苗这么火爆,也让国内同行盯上了,并一直在发起猛攻。
前不久“HPV疫苗已降到一杯奶茶钱”登上了热搜。与过去动辄上千元的接种费用相比,国产二价HPV疫苗的单支价格已降至两位数。
由于二价与四价HPV疫苗,在受众上有较大重合。国产二价掀起的价格战,让智飞四价HPV疫苗销量,深受打击。
据医药魔方统计,目前国内已进入临床研究阶段的各类HPV疫苗共计17款,其中,九价及更高价型疫苗共9款,多数都已进入III期临床,有望在未来一至两年内陆续进入国内市场。这意味着智飞生物一家独大的场景也将很快被打破。
智飞生物2024半年报显示,上半年四价HPV疫苗批签发量46.6万支,同比下滑92.56%;九价HPV疫苗1827.2万支,虽然同比增长24.48%,却远不及2023年136.16%的增速。
而在此情况下,智飞生物仍不得不按计划向默沙东采购代理产品。前三季度公司的存货为206.93亿元,同比增长98.82%,相比年初增加130.27%,占总资产的比重升至38.53%,创下新高。一旦这些存货卖不出去,智飞生物将面临巨额的资产减值风险。
“未来在哪”
智飞生物成立初期,核心合伙人刘俊辉曾建议,“砸钱打造一批研发团队”。可蒋仁生认为,那样成本太高,进展太慢,合伙人转身退出。
2010年,他们再次在创业板相遇,刘俊辉已是劲敌沃森生物的联合创始人之一。后者靠研发AC群疫苗、二价HPV疫苗等产品,出口20多个国家,越走越快。
纵观智飞生物历史,除自主新冠疫苗带动业绩外,旗下绿竹生物自研产品一直乏善可陈,主攻创新药的子公司智翔金泰,更是五年半累计亏损约23.71亿元,似乎缺少“研发基因”。
如今,迫切寻找新业绩增长点的智飞生物,再次走上依靠外延合作的道路。
2023年10月,智飞生物与英国葛兰素史克达成协议,成为全球销量第三的“重组带状疱疹疫苗”2024年到2026年的中国独家销售商,采购金额高达206.4亿元。
带状疱疹疫苗与流感疫苗、肺炎疫苗一起,被称为老年人疫苗“三宝”。据弗若斯特沙利文资料,中国带状疱疹疫苗市场预计2025年增加至108亿元,2030年将达到281亿元。
显然,智飞决心抱紧全球第一大疫苗公司葛兰素史克的“大腿”,全力冲击老年市场。
2023年11月,智飞又高调收购宸安生物——一家聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域的生物制药企业,积极跨界布局司美格鲁肽减肥神药市场,试图寻找第二增长曲线。
但无论带状疱疹疫苗,还是减肥神药市场,智飞生物所面临的竞争环境,都要比当年的HPV红利期艰难的多。
【参考资料】
[1]《智飞生物:大单品造就疫苗“第一股”》证券之星
[2]《蒋仁生:用疫苗讲述美丽人生》证券时报
[3]《智飞这一轮,重庆富豪蒋仁生还会那么好运?》正经社
[4]《三年跌掉3000亿,疫苗首富,难了!》华商韬略
[5]《“疫苗一哥”智飞生物难逃“业绩劫”》环球老虎财经