周评 | 扭转预期的一周：强刺激登场，货币先动手、财政呼之欲出
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财经
2024-09-29 17:49
北京
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9月24日，国新办发布会、股市开盘之前，金融监管部门的三位“一把手”齐整出席。潘功胜行长缓缓放下茶杯，一口气宣布了降准、降息、降存量房贷，以及创新合计8000亿元额度的货币政策工具，股债汇三大市场瞬间沸腾。美联储降息之后，外部压力顿消的中国货币政策，也获得更大转圜空间。但这轮货币政策的力度，大幅超过预期，暴风骤雨般纷纷落地。“924”也成为专有名词，成为史诗级经济强刺激绝地反击战的序幕和代名词。这，只是开胃菜。市场的反应也证明了预期在亢奋和犹豫之间徘徊。9月25日下午，A股冲高回落，代表了普遍心理，这是不是又一轮的短暂行情，毕竟A股此前经历过数次政策利好，都没扶起来。9月26日，中央政治局召开会议，直接亮底牌、放大招，从形式到内容，皆不同凡响。形式上，将原本10月以经济为主题的会议提前至9月，会议内容在中午盘中就发布，字数仅1200多，但没有铺垫，直接谈问题、提办法；内容上，首次提出“正视困难、坚定信心”，要求“加力推出增量政策”，提出“要促进房地产市场止跌回稳”。种种表述，对照7月政治局的内容通稿，便知道字字珠玑。利好接踵而至，重磅纷至沓来，媒体甚至报道不过来，以往轻松占据头条位置的重磅利好，这次都排不上号。关于政策的急调，并非没有一丝“风声”，但市场在旧有预期的支配下，一直不敢过度解读。前任行长易纲关于“通缩”的发声，惊世骇俗，在此之前，官方是比较回避和忌讳说通缩的。因此，当直面通缩的时候，就要围绕通缩解决问题，大水漫灌如果有用，也会毫不犹豫开闸放水。还有一个“风声”是具有官方智囊人设的经济学家刘世锦，在9月21日呼吁，在一到两年时间形成不低于10万亿元的经济刺激规模，带动经济回归扩张性增长轨道。这一“建议”，在“924”之前同样惊世骇俗。在货币政策和财政政策的使用上，前者“积极”，后者相对“稳健”。如果后者“积极”，将意味着突破赤字约束，也意味着有比赤字更重要的事。9月26日的政治局会议之后，一切皆有可能。股市是信心和预期的晴雨表，过去四天，可谓“一支穿云箭，千军万马来相会”。空单被打爆，要不是上交所掉链子，四天500点的涨幅并非没有可能。过去一周，宏大至历史，细微至个人，都是平湖中酝酿惊雷的一周。首先，预期在改变。“924”之后，市场心态明显从谨慎变得乐观。特别是下调存量房贷利率的一锤定音表态，更是喜大普奔。存量房贷利率降与不降，是明面上的“两难”，不降，老百姓难、消费难；降，银行难、国之重器难。而最后，中央在“两难”之间选择了降存量房贷利率，不仅是金融人民性的生动体现，更是一举扭转了预期。这个预期并不是楼市的小预期，而是对于中国经济的大预期。我们不是束手无策，而是充满弹性。其次，关键是财政。货币政策还有很大空间，虽然我们不会跟美联储亦步亦趋，但观察美联储的做法，可以得出结论，货币政策不是越用越少，而是越用越多。但当下，财政刺激应该占据越来越重要的位置，中央增发国债，推动地方快速从化债的非常态中回归到促进经济增长的常态中来。不管是几万亿的财政刺激，也不管是重点继续投向基础设施建设，还是投向基本公共服务的短板，重要的是财政政策必须向前一步。无论是发消费券或直接发钱，还是让地方政府把包括工资在内的欠账补齐，财政刺激或大或小，都不会是白瞎。财政刺激就是给地方政府、企业和家庭减负，给“人”减负，减轻后顾之忧，敢于消费，敢于投资，敢于ABC（All in and Buy China）。最后，发展靠大家。短短46年，我们取得如此瞩目的发展成就，靠的是上下同欲者胜。任何成功都不是单方面，有效市场和有为政府产生化学反应，国强和民富双向奔赴，顶层设计和边缘突破相得益彰，产业政策和市场创新并行不悖，种种，导致了一个百万亿元经济体的诞生。正视眼下的困难，从战略上藐视困难，相信中国经济的韧性和活力；从战术上重视困难，先着手从需求侧提振信心，解决有效需求不足的问题。更长远，在安全感和获得感上更上一层楼，红灯多了，难免畏葸不前，躺平发牢骚。红绿灯之间如何平衡，不仅是政策上的，也是制度上的，但归根结底，让企业放手谋发展。回归到行业，“国十条3.0”吹来了保险业的又一个春天。其中，在投资方面，提出强化资产负债联动监管，强调险资发挥耐心资本、长期资本，推动资金、资本、资产良性循环，稳慎推进全球资产配置等。在国新办发布会上，监管部门披露，将创设证券、基金、保险互换便利，支持符合条件的证券、基金和保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，并支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。证监会还出台指导意见，建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制。
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