加拿大央行降息狂潮即将落幕，经济学家争论2025利率走向

文摘 2024-12-23 08:16 加拿大

‍2024年，对于加拿大央行而言，注定是一个行动密集的年份。自年初以来，加拿大央行已连续五次降息，总计下调了175个基点。这一系列举措不仅标志着货币政策的持续宽松，也为加拿大经济的未来走向定下了基调。预计2024年和2025年将成为这一轮降息周期的收官之年，经济学家们纷纷分析着中性利率和终端利率的潜在水平，试图为政策的下一步做好预测。

降息持续，央行如何确定中性利率？

2024年12月11日，加拿大央行宣布再次降息50个基点，使基准贷款利率降至中性利率的上限--2.25%至3.25%。这一决定对经济活动的刺激作用显而易见，因为中性利率被认为是既不会过度刺激，也不会抑制经济增长的利率水平。

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然而，加拿大央行对于这一关键利率的确切定义一直保持模糊，央行行长Tiff Macklem几个月前承认，决策者可能仍需进一步“发现”这一利率水平。

Macklem在10月于多伦多的一次讲话中提到：“我们不知道确切的步伐，我们并不确切知道着陆点在哪里。”这一表态表明，尽管降息已持续数月，但央行仍未能精确定位中性利率的最终水平。

这一过程对于未来货币政策的走向至关重要，因为一旦确认了中性利率，央行的进一步操作将有更明确的方向。

经济放缓，未来降息空间仍存

尽管加拿大央行努力调整利率以刺激经济增长，但经济学家们普遍认为，明年的经济增长将面临较大的压力。加拿大经济的前景不容乐观，主要受到全球经济放缓、美国出口关税增加以及人口老龄化等多重挑战的影响。因此，大多数经济学家认为，在中性利率水平前，利率仍然有进一步下调的空间。

阿尔伯塔中央信贷联盟（Alberta Central）首席经济学家查尔斯·斯特·阿尔诺（Charles St-Arnaud）在年终分析报告中指出，2025年和2026年的潜在增长率可能会较弱，甚至低于1%，这意味着这一时期的中性利率可能会低于加拿大央行的预期。“中性利率的下行压力占主导地位，”他表示。

因此，St-Arnaud认为，在加拿大央行将利率下调至至少2.25%之前，利率仍然处于“限制性”区间，这可能会对经济增长造成拖累。然而，他也指出，央行很可能不会就此止步，预计决策者将以2%的利率结束本轮降息周期，并且预计这一目标将在2025年10月达成。

2025年利率调整的路径

St-Arnaud预测，加拿大央行将在未来几个月继续实施降息操作，预计2025年1月和3月将分别下调利率，而6月将暂停，7月再次降息，9月暂停，10月则会进行最后一次调整，总共再降125个基点。根据St-Arnaud的分析，通胀率将在2025年维持在与目标一致的水平，这为宽松周期的持续提供了支持。

加拿大统计局数据显示，目前加拿大的通胀率为1.9%，这一水平低于央行的目标区间，因此有利于央行继续执行宽松政策。

劳动力市场紧张，刺激政策仍不可或缺

与St-Arnaud的观点相似，Rosenberg Research & Associates Inc.副总裁兼高级经济学家迪伦·史密斯（Dylan Smith）认为，加拿大央行需要将利率降至中性以下，才能真正提振加拿大经济。

史密斯指出，加拿大的货币政策总体仍然偏紧，尽管目前的利率接近中性区间，但并不足以推动经济复苏。

他特别提到，加拿大的劳动力市场正面临越来越大的压力。2023年，由于移民数量的增加，劳动力适龄人口比去年增加了3.6%。

然而，劳动力市场并未能够有效吸收这部分新增劳动力。史密斯认为，劳动力市场已经成为推动央行降息的核心因素，而不仅仅是一个影响利率决策的次要因素。

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移民政策变化与经济增长的潜在影响

为了应对劳动力市场的紧张，加拿大政府计划在未来三年内逐步削减移民人数。这一政策变动可能为雇主提供更多时间吸收一部分“闲置”劳动力，但也可能对经济增长产生负面影响。新移民通常为经济带来新的消费力，推动市场需求和增长。

史密斯指出，如果移民数量减少，这种“新消费力”可能会枯竭，从而影响到经济的整体活力。

此外，St-Arnaud也提到，如果未来几年美国政府对从加拿大进口的商品征收关税，这将对加拿大经济构成新的压力，可能导致最终利率低于中性水平。虽然如此，如果加拿大政府选择只部分实施移民政策削减，那么最终的利率水平可能会略高于目前的预期。

加拿大央行的降息周期仍在继续，2024年和2025年可能是本轮降息的关键年。中性利率的确定对于央行未来的货币政策至关重要，然而，由于经济增速放缓、劳动力市场紧张以及其他外部风险的影响，经济学家普遍认为利率将在达到中性利率之前继续下调。

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无论是通过刺激经济的货币政策，还是通过调整移民政策，央行和政府的决策都将密切影响加拿大经济的前景。

随着2025年利率的最终落定，加拿大的经济增长和通胀目标将继续成为政策调整的核心因素，而未来的货币政策路径仍然充满不确定性。

来源：新趋势地产多伦多

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