自个人养老金制度于2022年11月开展试点以来，首批养老FOF基金Y份额成立已近两年。这两年国内权益市场整体表现一般，自2022年11月11日至2024年11月1日，930950偏股基金指数期间下跌了12%，而养老FOF通过资产配置和基金优选、整体实现了不错的收益率，全市场199只Y份额中已经106只成立以来实现正收益。
规模方面，在市场表现不佳的情况下，养老FOF-Y份额的规模却逆势增长，截至2024年9月30日，个人养老金账户中的养老FOF-Y份额合计规模达到73.44亿元，较去年同期增长42%；截至2024年中，个人养老金基金持有人户数达103.05万户，较2023年中增长24%（数据来源：基金定期报告，持有人户数计算方式为所有基金的持有人户数简单相加，未除重）。
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数据来源：基金季报；时间区间：2022/12/31-2024/9/30
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数据来源：基金半年报、年报；时间区间：2022/12/31-2024/6/30
由于自Y份额成立以来，A股市场就处于震荡下行的环境中，如果只看Y份额的绝对收益率，投资者在过去两年里可能确实还没有体会到特别好的“赚钱效应”。但我们认为，无论是对于养老FOF还是普通基金，更加客观的评估方式应该是把其业绩拆分成β和α来看（详见此前发布的公众号文章《关于基金产品业绩基准的思考》），对那些相对基准持续创造了超额收益的基金，应该给予正面的评价。那Y份额成立以来整体表现究竟如何呢？我们对目标日期型养老FOF-Y份额按照风险等级，编制了“规模加权指数”，来表征不同风险等级Y份额整体的业绩走势，并将其与相似风险等级的普通基金指数进行比较。下面三张图展示了业绩比较结果。第一张图展示的是积极型养老Y份额指数（规模加权）与偏股基金指数的业绩走势对比，可以看到，积极型养老Y份额自2022年11月第一批产品推出以来，整体是持续跑赢偏股基金的。第二张图展示的是平衡型养老Y份额指数（规模加权）与平衡混合型基金指数的业绩走势对比，可以看到，平衡型养老Y份额同样是跑赢平衡混合型基金的。第三张图展示的是稳健型养老Y份额指数（规模加权）与偏债混合型基金指数的业绩走势对比，两者业绩差异不大。也就是说，虽然之前大家都担心FOF产品存在“双重收费”的问题，但是从结果上看，这并没有形成对FOF业绩的拖累，反而FOF在费后相对底层子基金还有一定的超额。![]()
数据来源：基金季报，wind；时间区间：2022/12/31-2024/10/24; Y份额指数由兴证全球基金FOF投资及金融工程团队编制,养老FOF-Y份额（积极型）指数样本基金为5年持有期的目标风险型养老目标基金Y份额，测算方式为以各样本基金日涨跌幅的规模加权平均值构成指数的当日涨跌幅，规模数据采用最近一次季报公布的规模；下同。偏股基金指数代码：930950.CSI。
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数据来源：基金季报，wind；时间区间：2022/12/31-2024/10/24; Y份额指数由兴证全球基金FOF投资及金融工程团队编制,养老FOF-Y份额（平衡型）指数样本基金为3年持有期的目标风险型养老目标基金Y份额；平衡混合型基金指数代码：885002.WI。![]()
数据来源：基金季报，wind；时间区间：2022/12/31-2024/10/24; Y份额指数由兴证全球基金FOF投资及金融工程团队编制,养老FOF-Y份额（稳健型）指数样本基金为1年持有期的目标风险型养老目标基金Y份额；偏债混合型基金指数代码：885003.WI。收益更高，波动更小？
养老FOF呈现出更好的风险调整后收益
我们在介绍FOF产品优势的时候，经常会提到“FOF能够通过资产配置和不同风格基金的搭配，在不降低预期收益的情况下显著降低波动”。那真实情况怎么样呢？我们用养老FOF-Y份额的收益、波动数据来论证是否真的实现了这一效果。首先，我们选取了2022年底前成立的积极型养老FOF-Y份额和偏股基金指数成分基金作为测算样本，比较两类产品在2023年1月1日至2024年9月30日区间的年化波动率和年化收益率。结果显示，普通偏股型基金的平均年化波动率为20.97%，平均年化收益率为-5.58%；而同期积极型养老FOF-Y份额的平均年化波动率仅为12.24%，平均年化收益率为-2.96%。下面的散点图可以更为直观地展现。图中横轴代表年化波动率，纵轴代表年化收益率，图中蓝色点代表的是普通偏股基金，黄色点代表的是积极型养老FOF-Y份额。可以看到，黄色点阵位于整体点阵的左侧、上侧，说明在统计区间内，积极型养老FOF-Y份额的波动率整体上显著低于普通偏股基金，而收益率更高，Y份额表现出更优的风险调整后收益。![]()
数据来源：wind，统计区间为2023/01/01-2024/09/30；普通偏股基金样本：在2022年/12/31之前成立的中证偏股基金指数成分基金；积极型养老FOF-Y份额样本：在2022年/12/31之前成立的5年持有期养老目标基金Y份额。
同样，我们也选取了2022年底前成立的积极型养老FOF-Y份额和偏债混合型基金指数成分基金作为测算样本，比较两类产品在2023年1月1日至2024年9月30日区间的年化波动率和年化收益率。如下散点图中蓝色点代表的是偏债混合型基金，黄色点代表的是稳健型养老FOF-Y份额。可以看到，黄色点阵位于整体点阵的左侧，说明在统计区间内，稳健型养老FOF-Y份额的波动率整体上显著低于偏债混合型基金。![]()
数据来源：wind，统计区间为2023/01/01-2024/09/30；偏债混合型基金样本：在2022年/12/31之前成立的偏债混合型基金指数（885003）成分基金；稳健型养老FOF-Y份额样本：在2022年/12/31之前成立的5年持有期养老目标基金Y份额。兴证全球基金一直都高度重视养老FOF业务，目前已经发行了10只覆盖不同风险等级的FOF产品，包括5只养老目标FOF和5只普通FOF。其中养老目标FOF涵盖稳健型（权益中枢20%和25%）、平衡型（权益中枢50%和55%）、积极型（权益中枢70%），均已纳入个人养老金账户。截至2024年9月30日，兴证全球基金旗下养老目标基金总规模合计55.71亿元，养老Y份额总规模10.12亿元，排名均居市场前列。从业绩上看，如果分别与相同风险等级的养老FOF-Y份额指数对比，兴证全球基金旗下的几只Y份额均持续跑赢相应Y份额指数。![]()
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数据来源：基金季报，wind；时间区间：2022/12/31-2024/10/24。Y份额指数由兴证全球基金FOF投资及金融工程团队编制，其中：（1）养老FOF-Y份额（积极型）指数样本基金为：5年持有期的目标风险型养老目标基金Y份额；（2）养老FOF-Y份额（平衡型）指数样本基金为：3年持有期的目标风险型养老目标基金Y份额；（3）养老FOF-Y份额（稳健型）指数样本基金为：1年持有期的目标风险型养老目标基金Y份额。同时，从风险收益性价比角度，兴证全球基金旗下的养老Y份额整体也实现了更高的风险调整后收益。如下散点图可以看到，兴全安泰积极Y份额在同期积极型养老FOF-Y份额中，年化收益排名1/12，年化波动位于中位数。兴全安悦稳健与安泰稳健在同期稳健型养老FOF-Y份额中，年化收益分别排名1/60和4/60，年化波动位于中位数。数据来源：wind，统计区间为2023/01/01-2024/09/30；普通偏股基金样本：在2022年/12/31之前成立的中证偏股基金指数成分基金；积极型养老FOF-Y份额样本：在2022年/12/31之前成立的5年持有期养老目标基金Y份额。![]()
数据来源：wind，统计区间为2023/01/01-2024/09/30；偏债混合型基金样本：在2022年/12/31之前成立的偏债混合型基金指数（885003）成分基金；稳健型养老FOF-Y份额样本：在2022年/12/31之前成立的5年持有期养老目标基金Y份额。本文主要希望通过数据测算，客观地展现养老FOF-Y份额的运作状况。从上述分析中可以看到，虽然一些投资者有时会抱怨“个人养老金账户一直没有赚钱”，但从创造超额收益和降低波动的角度来看，养老FOF-Y份额整体做得还是不错的，我们可以对这个品类多一些信心，也多一些耐心。另外，对于大部分非专业的投资者，我们的建议仍然是养成良好的投资理财习惯，选择适合自己风险偏好和流动性偏好的资产配置方案，不建议押注单个资产，多元资产配置可利用资产之间的低相关性来降低资产组合的波动率，提高风险调整后收益，是更加适合家庭理财的一种模式。将兴证全球基金设为“星标”⭐
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风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来表现，基金投资须谨慎，本产品非保本。
观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。
“养老”名称不代表收益保障或任何形式的收益承诺。投资个人养老金基金时，基金份额赎回等款项将转入个人养老金资金账户，投资人未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时不可领取个人养老金。
数据说明：
管理规模数据来源：兴证全球基金，截至2024/9/30，简单相加未去重。持有人数据来源：各基金2024年中报，截至2024/6/30，简单相加未去重。
截至2024年9月30日，2019年1月25日至今，兴全安泰平衡养老三年持有FOF A，成立以来回报为58.2%，同期业绩基准回报为33.02%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2019/1/25-2019/12/31（21.08%/18.46%）、2020（26.89%/23.92%）、2021（6.36%/3.57%）、2022（-8.06%/-10.89%）、2023（-2.08%/-6.46%）；本基金于2022年12月24日公告增设Y类基金份额，并于2022年12月30日开始办理申购等相关业务，成立以来回报为5.78%，同期业绩基准回报为-1.73%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2022/12/30-2022/12/31（0.00%/0.08%）、2023（-1.82%/-6.46%），本基金业绩比较基准：中证偏股型基金指数收益率×50％＋中债综合（全价）指数收益率×50％。
截至2024年9月30日，2020年12月16日至今，兴全安泰积极养老目标五年持有FO FA，成立以来回报为-0.76%，同期业绩基准回报为-12.27%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2021（7.93%/3.88%）、2022（-11.06%/-15.32%）、2023（-5.76% /-9.77%）；本基金于2022年11月17日公告增设Y类基金份额，并于2022年11月22日开始办理申购等相关业务，成立以来回报为3.57%，同期业绩基准回报为-5.13%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2022/11/22-2022/12/31（0.64%/-0.48%）、2023（-5.38%/-9.77%），本基金业绩比较基准：中证偏股型基金指数收益率×70％＋中债综合（全价）指数收益率×30％。
截至2024年9月30日，2021年9月17日至今，兴证全球安悦稳健养老一年持有FOF A,成立以来回报为6.98%，同期业绩基准回报为-1.23%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2021/9/17-2021/12/31（1.24%/0.65%）、2022（-1.91%/-4.33%）、2023（0.98%/-2.06%）；本基金于2022年11月17日公告增设Y类基金份额，并于2022年11月23日开始办理申购等相关业务，成立以来回报为8.36%%，同期业绩基准回报为3.11%%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2022/11/23-2022/12/31（0.09%/0.53%）、2023（1.29%/-2.06%），本基金业绩比较基准：中证偏股型基金指数收益率×20％＋恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×5%+中债综合（全价）指数收益率×75％。
截至2024年9月30日，2020年11月26日至今，兴全安泰稳健养老一年持有FOFA，成立以来回报为9.62%，同期业绩基准回报为3.39%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2021（4.95%/2.80%）、2022（-2.09%/-4.10%）、2023（0.66%/-1.39%）；本基金于2022年11月17日公告增设Y类基金份额，并于2022年11月23日开始办理申购等相关业务，成立以来回报为2.11%，同期业绩基准回报为-0.45%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2022/11/23-2022/12/31（0.30%/0.01%）、2023（0.97%/-1.39%），本基金业绩比较基准：中证偏股型基金指数收益率×20％＋中债综合（全价）指数收益率×80％。![]()
