2024年末两个月债市机遇剖析：波动中的稳健之道

财富 2024-11-15 16:58 浙江

随着2024年的尾声渐近，全球及国内经济环境的不确定性为债券市场带来了诸多挑战与机遇。在低利率环境下，债券市场的波动被进一步放大，低票息水平构建的安全垫薄弱，而低利差环境则反映出机构投资者在拉长久期与信用挖掘方面的努力已达到相当程度，这无疑增加了市场的波动风险。与此同时，互联网平权趋势与银行理财净值化转型的深入，使得基金工具化特征愈发显著，负债短期化趋势更加明显，为债市带来了新的动态。

短债基金的兴衰与零售客户行为的转变

近年来，短债基金凭借其收益与回撤之间的良好平衡，迅速赢得了市场的青睐。截至2024年第三季度末，短债基金规模达到了1.28万亿元，尽管与上季度相比减少了2120亿元，但仍显示出其庞大的市场基础。在存款降息的大背景下，货币基金收益率大幅下滑，而短债基金则能受益于广谱利率下降带来的资本利得，加之资金面的宽松使得回撤得到有效控制，因此成为了零售客户的优选。

然而，随着投资者对理财净值化体验的加深，零售客户购买债基的速度已超越机构客户，专业信息的快速传播也带来了新的问题。表面上，零售客户群体的分散性似乎增强了负债的稳定性，但实际上，由于互联网信息传播效率的提升，“零售不零”现象日益突出，即从众心理导致负债的不稳定性显著增强。数据显示，2024年年中，理财子公司持有的债基规模约为1.1万亿元，而到2024年10月末，这一数字预计已降至7000亿至8000亿元之间，反映出理财子公司在净值化转型后，对市场的预判能力增强，赎回行为更加高频且前瞻，其对流动性的需求也随之提升，现金配置比例已提升至20%以上。

利差扁平化与债市“三把斧”的挑战

城投化债与资产荒的大背景下，利差结构趋于扁平化，期限利差与信用利差失去了传统的定价锚，合适的利差水平难以确定，给机构寻找安全收益比带来了巨大困扰。债市传统的“三把斧”——票息、杠杆、久期，在今年也遭遇了前所未有的挑战。非银融资利率维持在2%以上的高位，而5年期以内的利率债全面回归至1%以下的水平，机构配置偏好出现明显分层，套息价值几乎消失殆尽。

政策托底下的债市波动与未来展望

自9月底以来，受政策积极托底的影响，权益市场呈现预期牛市，而债市则因负债结构与风险偏好的转变，经历了两次快速的冲击。与2022年第四季度银行理财赎回潮相比，本次冲击虽时间短但强度大，市场应对更为迅速，资产波动先于负债，以5年期AAA级债券为例，自8月5日收益率最低点以来上行约32个基点，而5年期AA级债券则上行约67个基点，回到4月上旬的水平。等级利差在以非银需求为主导的挖掘类资产中显著扩大。

展望未来，人大常务会议对财政政策幅度的讨论，已在债市形成一定预期，年内供给节奏大幅超预期的可能性较小。央行推出的买断式回购政策有力支撑了市场信心，6个月期限的定价低于当前同期限存单利率5个基点，表明货币与财政政策的高度配合，货币政策的提前布局使得1年期国有行存单利率接近2.0%，可视为近期的顶部。预计11月底随着财政支出的落地，资金将迎来系统性宽松，进一步压低存单资产的运行下限。此外，12月初的政治局会议与中旬的中央经济工作会议，将为明年经济发展思路及未来宽财政计划定调，为债市提供博弈机会。

当前策略建议

在当前货币政策与财政支出加快的逻辑下，中短债资产的确定性较高，而长久期资产则存在交易与博弈的机会。利率债与二永债（即地方政府专项债与永续债）可兼顾赔率与流动性，适时进行交易操作。DR007（银行间市场存款类机构7天期债券回购利率）已稳定下降至1.6%附近，而具备化债属性的2年期AA+级资产收益中枢为2.36%，套息价值显著。中短债资产波动较小，确定性较高，适合稳健投资者；而长久期资产则因后续政策与会议的不确定性，存在博弈空间，需兼顾赔率与流动性。非银负债在年末仍有保持收益稳定的诉求，短期内市场方向偏震荡，利率债与二永债的选择或为较佳策略。

综上所述，2024年末两个月的债市虽面临诸多挑战，但在政策引导与市场调节的双重作用下，仍不乏机遇。投资者需密切关注政策动态，灵活调整投资策略，以期在波动中寻找稳健的收益机会。

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4NzQzNDMxMg==&mid=2655191259&idx=2&sn=850309de27267d4b5ff48f13693db039

淘基

专注于中国基金投资人，主要服务于商业银行基金销售人员，为其提供独立、客观、专业的第三方基金观点。推送内容包含及时的基金行业动态，每日市场收评及基金解答，高关注度基金点评等。

最新文章

过去4轮牛市中，医药行业最大涨幅有多少？

【加仓】基金晴雨表（2024年11月18日）

【短期震荡不必担心】今日A股市场冲高原因简析

券商板块强势崛起：背后的逻辑与“牛市旗手”的角色

【加仓】基金晴雨表（2024年11月15日）

底仓策略，如何在牛市中运用？

2024年末两个月债市机遇剖析：波动中的稳健之道

【加仓】基金晴雨表（2024年11月14日）

美元大涨黄金暴跌

【国际关系继续扰动】今日A股市场下跌原因简析

【加仓】基金晴雨表（2024年11月13日）

不要“疯牛 ” 那就“慢牛”！

过去4轮牛市中，医药行业定投的收益率有多大？

新能源基金“回血”，发生了什么？加仓还是离场？

【国际关系扰动市场】今日A股市场下跌原因简析

【加仓】基金晴雨表（2024年11月11日）

10万亿化债是放水吗？对A股有什么影响？

10万亿不及预期？芯片股的热情说了算

【加仓】基金晴雨表（2024年11月8日）

有些基金历史新高、有些还在地板！

美联储降息25个基点的原因、路径与影响

牛市！无疑！风格切换的一天

【利空出尽静待利好】今日A股市场上涨原因简析

特朗普上台了，对A股等有什么影响？（更新）

特朗普当选这只靴子落地资产真的需要重新配置了！

无视“特朗普交易” 到了必需兑现预期的时刻！

若特朗普上台，对A股等有什么影响？

【事件待定观望为主】今日A股市场上涨原因简析

【加仓】基金晴雨表（2024年11月4日）

行情好转，我的基金反而涨得慢了

惴惴不安！美国大选真有那么重要吗？

【加仓】基金晴雨表（2024年11月1日）

基金赚钱了吗？下周，才是决胜时刻！

公募基金的重仓行业有哪些？

基于公募基金2024年3季报基金重仓股特征分析

【加仓】基金晴雨表（2024年10月29日）

中证A500任意定投效果如何？

【加仓】基金晴雨表（2024年10月28日）

中证A500与沪深300的对比

【加仓】基金晴雨表（2024年10月25日）

过去4轮牛市中，中证A500最大涨幅有多少？

【加仓】基金晴雨表（2024年10月23日）

3400点以内，中证A500任意持有半年到5年的表现如何？

【加仓】基金晴雨表（2024年10月23日）

牛市中，半导体最好的表现有多少？

【加仓】基金晴雨表（2024年10月22日）

牛市中，半导体行业定投的收益率有多大？

【加仓】基金晴雨表（2024年10月22日）

【今天19:30与您畅谈】股市大波动，“钱”途在哪里?

牛市中的缺口，是否会补？

分类

时事

民生

政务

教育

文化

科技

财富

体娱

健康

情感

旅行

百科

职场

楼市

企业

乐活

学术

汽车

时尚

创业

美食

幽默

美体

文摘

原创标签

时事社会财经军事教育体育科技汽车科学房产搞笑综艺明星音乐动漫游戏时尚健康旅游美食生活摄影宠物职场育儿情感小说曲艺文化历史三农文学娱乐电影视频图片新闻宗教电视剧纪录片广告创意壁纸头像心灵鸡汤星座命理教育培训艺术文化金融财经健康医疗美妆时尚餐饮美食母婴育儿社会新闻工业农业时事政治星座占卜幽默笑话独立短篇连载作品文化历史科技互联网

发布位置

广东北京山东江苏河南浙江山西福建河北上海四川陕西湖南安徽湖北内蒙古江西云南广西甘肃辽宁黑龙江贵州新疆重庆吉林天津海南青海宁夏西藏香港澳门台湾美国加拿大澳大利亚日本新加坡英国西班牙新西兰韩国泰国法国德国意大利缅甸菲律宾马来西亚越南荷兰柬埔寨俄罗斯巴西智利卢森堡芬兰瑞典比利时瑞士土耳其斐济挪威朝鲜尼日利亚阿根廷匈牙利爱尔兰印度老挝葡萄牙乌克兰印度尼西亚哈萨克斯坦塔吉克斯坦希腊南非蒙古奥地利肯尼亚加纳丹麦津巴布韦埃及坦桑尼亚捷克阿联酋安哥拉