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康曼德

近期各项宏观经济指标均出现走弱，指数回调，市场情绪进一步走弱。前期表现较为强势的银行等板块近两周也出现明显跌幅，底部特征明显。但是信心修复仍需更多积极因素支持，政策出台的必要性进一步提升。政策端，随着9月联储即将开启降息，外部信号趋于明朗，国内货币政策空间打开，期待货币与财政政策发力。资金端，外资在国内经济预期不稳下回流中国的概率不大，而国家队、险资等其他被动资金将仍是主力。综上，政策与资金的合力尚未形成，市场回暖暂时缺乏支撑，当前可沿着基本面有望改善的方向低位布局，等待市场企稳转向。

星石

当前市场表现偏弱，主要受内外两方面因素影响。内部因素包括经济基本面压力较大，财政与货币政策效果显现较慢，以及新增政策未能快速落地等；外部因素包括美联储降息路径以及美国大选仍具有不确定性。同时，上市公司业绩修复弹性有限，对主线投资方向的指引作用较弱，主线不明的情况下，后续市场存量博弈的特征或更为明显。不过，比较确定的是，当前国内股市处于底部区域。从股债收益比来看，国证A指的ERP指数再度回到4%以上的高位，与历史上股市底部区域的水平接近，显示出国内权益类资产具备了较好的中长期性价比，当前阶段下，我们需要对权益类资产保持耐心。

盈峰

海外市场：本周标普500指数上涨4.02%，美国十年国债利率回落至3.66%，美元指数回落至101.11。美国公布7月通胀数据基本符合预期，美国长端利率和美元指数继续回落。考虑美国核心CPI仍具韧性，我们维持美联储9月降息25BP判断。

A股市场：本周沪深300下跌2.23%，成交额继续回落显示风险偏好继续下行。结构上，在大模型持续升级、华为全球联结大会将召开和中国造船订单量强劲催化下，通信、计算机、中船系板块本周表现较好。展望来看，考虑A股估值已接近年初调整低点以及美国降息周期下周即将开启，我们预计A股短期走势或将取决于国内政策发力的力度。

明世伙伴

理性看待政策节奏

上周A股整体下跌明显，主要宽基跌幅均在-2%以上，海外中国资产相对表现略好一些；海外权益也以下跌为主，美股主要指数跌幅不逊于A股。

上周美元美债有所下行，美元回落至101.18左右，美债大幅下行20BP至3.71%左右；国内方面，债券收益率全面下行，10Y和30Y分别回落至2.13%和2.3%左右；人民币对美元离岸汇率先贬后升，全周基本稳定在7.09左右；商品方面则整体有较大幅度下跌。

展望后期：海外方面：短期就业数据等依然指向经济放缓，联储不同官员表态也基本确认了9月降息落地，虽然从目前看更倾向于经济软着陆和“预防式降息”，但经历了7月底的市场波动后，整体市场信心仍比较脆弱，风险资产波动性再度明显提升，考虑9月份后续还有大选辩论、议息会议等，短期看海外市场仍将延续一定的高波动状态。

国内方面，理性看待政策节奏。近期国内基本面乏善可陈，国内政策面仍是市场定价重点，目前来看，仍需理性看待和预期政策节奏：

一是可以看到国内政策推进的速度和力度有持续增强趋势：近期如各地包括一线发达地区（北上江浙等）的消费相关以旧换新的力度明显增强（资金来源主要为特别国债+部分地方配套）、央行也表态降准空间依然较大等；周中前央行易纲行长对于抵御通缩的表态值得关注，这其实也反映从技术层面对当前经济状态的某种共识，结合过往政策经验，不同层面的共识形成可能带动后续有配套的针对性政策出台；

二是不宜对总量刺激力度过度预期或对特定政策有执念：从上周五央行官员表态可以体会部分，货币政策的方向还是支持性的（宽松），但很多政策推进有其两难之处，预计后续政策的出台大概率是渐进、接续式的为主，集中放量的可能性较低，适度降低预期或能更好的寻找政策的积极之处和投资机会；

三是海外放松（降息）对国内政策和市场的传导和影响路径存在多重不确定性，更多是必要而非充分条件，关键还在于国内政策和基本面的边际变化，而这更多取决于决策者对于经济状态的判断和变化时点的把握，目前看正在逐步接近。

后续看，重点关注国内政策推进节奏和落地情况，海外则关注首场大选辩论，做好不同情景预案，建议应保持各类资产的均衡配置，可适度控制仓位；具体资产建议：关注中国权益调整的短期交易机会（港股、中概等），中国债券继续保持适当久期，适度低配海外权益、商品，关注关键事件前后的交易机会。

止于至善

欢迎来到“新世界”

伴随着ChatGPT-o1-preview版本的推送，这一在物理竞赛达到金牌选手水平，并在部分学科基准测试中达到博士水平的人工智能，帮助人类再次突破了发展天花板，我们在这个充满无限变革和可能性的“新世界”中又向前迈进了一步。

从目前的整体逻辑来看，我依旧维持AI是历史性的巨大风险与机遇并存的投资领域，港股和印度股市投资机会显而易见，而A股主要有个股形式的投资机会的整体判断。

从风险的角度来看，宏观层面的压力逐渐加大，是不可忽视的重大风险，因此我们不能以周期反转、或者线性外推地方式分析宏观或个股，更多的是需要结合对上市公司本身的理解，进行理性的展望，自下而上地构建投资组合，自上而下规避风险，同时AI带来的风险也是被大部分人所忽略的，但一些上市公司的护城河显而易见在AI面前，已经“名存实亡”。

从投资机会来看，AI领域的机会是巨大且无法想象的，无论是NV产业链，还是想象空间更加广阔的应用端，这也是为什么，AI已经成为人类历史上集体投入最大的领域，没有之一；同时，港股的高股息公司也非常值得关注，以恒生指数为代表，而印度指数的国家级贝塔型投资机会也在全球范围内“独一份”；医药消费方面，受益于美国降息周期到来，港股和美股创新药非常值得关注，而消费我们依旧围绕高性价比、出海、顶奢展开投研。

欢迎来新世界，我们都必须找到属于自己的“船”，但很明显老路去不了新地方。

沣京

短期市场判断：美国名义通胀数据有所下降，但住房通胀推动核心通胀数据超预期上涨，市场对于首次降息幅度仍有一些争议，同时受美国总统竞选影响，短期内市场波动率可能会上升。国内市场持续下挫，市场活跃度处于低位，银行、石油石化等红利资产继续补跌，但股票型ETF净流入的范围和规模有所增大。经济下行压力加大，工业增加值增速放缓，消费需求增长动能不足，房地产仍然表现羸弱；同时金融数据难言乐观，居民端信心不足，企业端融资需求承压，主要靠政府端发力支撑。在外部环境明朗之前，市场等待内部逆周期政策破局。

投资观点：维持谨慎仓位，结合中报业绩信息，更多是围绕受潜在贸易冲突影响较小的出海方向、细分领域内需有支撑且估值具有性价比的方向以及根据国家战略方向中期维度能够成长起来的“新质生产力”方向进行储备。

京华世家

股票市场：上周A股震荡下行，各指数表现分化，多数收跌。沪深300下跌2.23%，创业板指跌0.19%，中证500跌1.91%。分行业来看，仅通信行业上涨，食品饮料、石油石化行业跌幅居前。8月经济数据出炉，社融、M1增速疲软，出口数据强势。显示内需仍然偏弱，边际上较7月放缓。生产端工业和服务业同比增速均下降，外需仍有韧性，内需中消费和投资同比增速皆有放缓。且房地产开发投资仍然偏弱，降幅持平于1—7月，基建和制造业投资增速均有放缓。展望后市，近期市场情绪处于年内冰点，当前市场对基本面短期维持偏审慎。A股整体估值已处历史低位，具备较好的安全边际。市场对于宏观政策的力度有较高预期，将是近期市场信心扭转的决定性因素。

量化基金：上周市场指数普跌，中信一级行业当中仅通信、计算机录得上涨，市场整体成交量在5000亿附近震荡。从近期对资金面的观察来看，中长线资金仍为当前市场托底的重要变量，短期关注政策面存在支撑或改善的方向，中长期可以关注成长风格是否已先于大盘见底。截至2024年9月13日，宽基指数来看，上证指数，沪深300，中证500，中证1000，创业板指处于估值分位数“安全”等级，仅上证50指数处于估值分位数“适中”等级。全市场股票池中，估值因子、杠杆因子表现较好，获取正收益，beta因子，非线性市值因子获取负收益，其余风格因子表现一般，市场整体表现为小盘成长风格。交易日整体上涨家数较少，涨跌中位数高于指数，预计上周量化公司超额表现分化。中证500和中证1000基差有所上行，对已开仓中性策略不利，利于未建仓产品。

管理期货（CTA）：上周南华商品指数上涨0.54%，南华能化指数下跌1.21%，南华工业品指数上涨0.34%，南华农产品指数下跌0.81%。全球降息周期逐步开启，欧洲央行如期降息25个基点，这也是该央行年内第二次降息，美国 8 月非农略不及预期，但失业率有所回落，国内商品指数表现呈现先抑后扬。有色方面8月在价格低位下游进行了轻微的补库，整体保持了较快的去库速度，预计国内去库会得以延续，铜和锌的国内供应端因为废料紧张和冶炼利润低也保持收缩状态，进一步在价格较低位置提供了一定支撑。原油方面由于美湾飓风影响以及利比亚两派会谈未能达成一致，周初原油连续下跌后逐步企稳，也带动整个化工板块周度呈现深V走势。黑色方面五大材产量和上周基本持平，随着消费季节性转强，本周成材去库幅度大幅扩大，建材库存低至近几年来最低水平，除纯碱玻璃外，黑色整体逐步探底回升。伴随着假期后的密集数据期间来临以及美联储在节后的议息会议，市场整体表现为波动加剧、日内反转增多多空较为胶着，商品指数出于下跌反弹至压力位附近，多空反转预计将在美联储议息会议结束后完成切换动作。

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来源：优优私募

发布日期：9月18日