“回归‘投资者为本’初心”，这不仅是市值管理的核心原则，也是其阳光化运作的基石。市值管理具有明显的中国特色，其中“以投资者为本”是最突出的体现。2024年9月24日，证监会官网发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，首次提出了“市值管理是指上市公司以提高上市公司质量为基础，为提升投资者回报能力和水平而实施的战略管理行为”。在官方指引的基础上，《央国企上市公司市值管理白皮书》（下文简称《白皮书》）进一步对实现市值管理的方式和方法进行说明，对市值管理的涵义进行更深入诠释。上市公司在不断夯实自身价值创造和价值成长，提高上市公司质量的基础上，通过价值传递加深资本市场对公司内在价值的认同，综合运用资本市场运作策略维护和增进投资价值，以增强投资者回报的战略管理行为，是市值管理的主旨。
市值管理为什么上升到了一个崭新的高度？市值管理的发展和政策息息相关，监管部门的规范引导推动市值管理的应用普及。历次“国九条”开启国内市值管理浪潮，助推市值管理政策、工具和理论持续完善。今年国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,第二次将市值管理写入资本市场顶层设计文件。央国企作为本轮市值管理的先行者，国资委明确提出“全面推开上市公司市值管理考核”。我们看到国资委、证监会对央国企上市公司的要求趋于具象化，要求从最初的“研究制定”，到“支持”、“鼓励”，再到“用好”、“加强”，最后到近期的提出具体指引并纳入考核。
创新搭建市值管理四要素理论体系
市值管理是一项系统性工程，需要上市公司结合自身内外部多方面因素，选择适合的市值管理方案。尽管国内外对于提升上市公司市值的方式和手段已有不少研究，提出了众多可供选择的工具，但尚待形成完整的体系。考虑到国内资本市场的新变化，《白皮书》创新提出了市值管理四要素理论体系，从价值创造、价值成长、价值传递、价值维护四个维度研究市值管理现象，探索市值管理规律，实践市值管理内容。
价值创造奠定市值管理的根基
市值管理需要良好的内在价值作为基础，增厚现金流即为“价值创造”。优秀的龙头企业能够在市场竞争过程中引领行业，获得技术突破和更高生产效率，保持较高的市场占有率。在市场下行期时，高价值创造能力的企业具备更强的抗风险能力，在周期底部通过自身积累的多重优势蓄势待发，当市场回暖后进一步扩大自身的领先优势。
价值成长体现公司发展潜力
加快业务扩张速度，降低公司财务风险和经营风险，强化对未来现金流稳定增长的信心，即为“价值成长”。处于快速成长期、未来发展空间较大且竞争格局较好的成长型企业，一直以来都是资本市场的热点之一。具备持续成长能力的企业往往有很强的管理能力，能够在多变的市场环境下持续扩张业务，提升自身产品竞争力和提升市场占有率，进而获得长期的成长预期。
价值传递提升资本市场认可度
向资本市场揭示公司价值，及时准确有效地披露公司经营情况、业务亮点、增长逻辑等，称之为“价值传递”。上市公司的内在价值与市值并非完全匹配，常常面临信息披露与解读不充分、业务逻辑不被认可、未来发展缺乏亮点、估值中枢受到质疑等问题。因此上市公司在提高自身业绩、练好内功的同时，还需要让资本市场了解公司的内在价值，做好价值传递工作。
价值维护利用资本市场“工具箱”
及时制定资本市场运作策略，综合运用增发、并购重组等工具提升公司价值，称之为“价值维护”。顺应资本市场、行业周期波动的规律和投资者的投资偏好，运用合理的资本市场操作等手段，稳健提高经营质量，合理提升市值规模，做好价值维护工作，最终形成产业和资本市场之间相互推动、相互促进的良好格局。
市值管理四要素理论体系更清晰地划分了公司“练内功”与“借外力”行为，厘清上市公司提升市值的具体路径和逻辑。同时，在“练内功”方面，区分反映绝对体量的创造和反映边际变化的成长，兼顾上市公司的现有业绩情况和未来增长预期；在“借外力”方面，顺应国内经济社会和资本市场新变化，考虑了更多上市公司信息传播的新方式渠道和资本市场运作策略的新工具。四要素体系不仅是市值管理理论的框架，更是助力上市公司做好市值管理的实践指导工具，为上市公司用好市值管理工具提供方向性参考。
制定系统评价标准探寻典型企业
《白皮书》选取了4个维度60个能反映上市公司市值管理行为的指标，并根据各项指标对市场表现的影响程度确权，构建了评价央国企上市公司市值管理成效的评价指标体系，总结和分析这些优等生市值管理行为及成效。从2024年度市值管理排行榜前100企业中，我们可以总结出三类典型央国企上市公司：
绩优白马股
持续耕耘价值创造和价值成长，凭借过硬的基本面赢得市场关注。这一类型的上市公司通常保持高资产扩张速度和高研发投入，使得公司的 EVA、总资产规模等“硬实力”也不断水涨船高，并带来规模效应，毛利率、净利率等盈利能力指标稳中有升，实现价值创造与价值成长相辅相成。
备受关注的新兴企业
在练好内功的基础上，更为注重价值传递，增进市场对自身业务的了解和认同。价值创造得分不突出、但价值成长得分高的成长阶段央国企上市公司，在价值传递方面的表现通常较为出色，通过积极开展投资者交流活动和公共关系管理，营造公司积极正面形象。
中字头”龙头
通过价值创造维持行业龙头地位的同时，积极加大价值维护，增进投资者获得感。大市值行业龙头注重通过持续分红、回购、增持提振市场信心，为投资者提供稳定收益。因此，这类上市公司的市值管理工作更聚焦于保持行业领先的龙头地位和回馈投资者，既能带来持续稳定的盈利。
助力市值管理规范化发展
《白皮书》探讨了各类市值管理工具的作用机制，并用大量的数据、事实和详细的分析加以验证，希望帮助上市公司建立并完善市值管理工作方案，助力市值管理走向规范化、健康化，为资本市场高质量发展和投资者利益保护做出贡献。
