数据来源：Wind，工银私银投资顾问团队
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近期利率加速下行，十年期国债利率于12月2日下破2%，创历史新低，带动在岸人民币跌破7.26关口，离岸人民币失守7.30关口，引发投资者关注。
9月末“股债跷跷板”效应过后，债市整体持续走强，期间虽经历波折但上涨趋势延续。11月下旬以来，股债情绪、资金环境、政策信号三方面催化剂加速了长端利率向下突破。
上半周权益市场的走低一定程度带动股债市场的热度切换，叠加市场利率定价自律机制发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》，有助于降低机构负债成本，打开短端利率下行空间，从而推动长端利率的下行。此外，央行大规模买断式逆回购、国债买卖操作和财政支出的共同作用下，相关工具的操作规模已经明显超过了11月MLF净回笼的5500亿，资金面延续宽松格局，确保流动性合理充裕，进一步推动国债收益率下行。
整体来看，近期经济数据的改善显示前期政策落地对于短期经济的支撑，全年5%左右的增长目标实现可期，政策可以按照既定节奏更加游刃有余的推进。而随着年内重要会议的临近，对于相关政策预期的博弈可能也仍会对利率市场带来扰动。
美国的经济数据相对具有韧性，尽管制造业PMI为48.8，但服务业PMI达到了55.3，显示出服务业的强劲势头，美联储降息预期的调整以及特朗普的当选，也是是美元保持强劲势头的主要原因。预计美联储将于12月议息会议下调25个基点，之后鉴于通胀状况和经济及就业数据变动，美联储可能会重新评估其通胀预测和点阵图，“再通胀”或将和“强美元”一同出现。此外，年初美元相对强势是历年的季节性特点，对于非美货币而言贬值压力还将进一步显现，需密切关注关税政策、经济基本面及 中美利差等因素变化。
固收方面，主要受机构配置刚需、货币宽松基调持续、利率季节性走强等积极因素的推动，近期债市表现强势，但需警惕突破新低后的短期回调，以及股市赚钱效应抬升后的资金虹吸，中长期来看债市仍然具备配置的战略价值。
权益方面，11月经济数据显示政策对经济的支持作用持续显现，工业生产、固定资产投资和消费不同程度回升。货币政策方面，央行延续大额流动性投放的节奏，股市在“强预期，弱现实”情绪的影响下，将在震荡中持续抬升中枢。
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