数据来源：Wind，工银私银投资顾问团队
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12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月下降0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，分别较上月上升2.2个百分点和1.4个百分点，三大指数均位于扩张区间。制造业虽有所波动但仍保持扩张，需求端新订单指数表现不错，消费品市场需求增长亮眼。非制造业景气水平明显提高，服务业和建筑业都有积极变化。
过去一年，稳定经济增长和支持产业升级的政策措施利好不断，财政政策方面，全年赤字规模突破4万亿元，新增地方政府专项债务限额3.9万亿元，发行1万亿元超长期特别国债。货币政策方面，1年期LPR和5年期以上LPR分别下降35个和60个基点，年内两次下调存款准备金率共1个百分点，释放长期流动性约2万亿元，保持市场流动性的合理充裕。资本市场方面，证监会推出多项改革措施，包括优化新股发行制度、完善退市机制等，以提高市场效率和服务实体经济的能力，互换便利操作等也为资本市场注入了流动性。宏观经济发展趋势受到积极财政政策和适度宽松货币政策的有力支撑。
12月PMI数据的扩张反映了上述政策的初步成效，供需缺口较前期有所收窄，需求端改善喜人。制造业新订单指数连续两个月上升，消费品制造业需求增长尤为显著，这与近期推出的“两新”政策密切相关（新型基础设施建设和新型城镇化建设），不仅激活国内消费需求，也促进产业升级和技术进步。建筑业和服务业的快速回升，特别是建筑业的新订单指数大幅上升，表明基础设施投资在稳增长中发挥了重要作用。服务业的增长，尤其是零售业和金融业的高景气度，预示着消费者信心的增强和经济活力的提升。
考虑到外部环境的不确定性和经济稳增长的诉求，未来政策的重点可能会放在以下几个方面：一是继续优化营商环境，减轻企业负担，激发市场主体活力；二是加大对科技创新和绿色发展的支持力度，推动经济高质量发展；三是完善社会保障体系，提高居民消费能力和意愿；四是加强对外开放，积极参与全球经济治理，拓展国际合作空间。静候政策落地成色以及适时新举措的出台，确保经济平稳高质量发展。
固收方面，市场利率持续下行，10年期国债收益率跌破1.60%，低利率环境下，固收资产的配置需要综合考虑市场预期、经济环境和政策变化。建议关注中短端票息机会，特别是信用债和地方政府债。同时，可转债市场具备较好的中长期吸引力，建议积极把握权益和转债市场的上行机会，重点寻找景气度加速向上或困境反转的板块，同时加强风险管理和期限搭配，以应对市场波动。
权益方面，近期全球市场普遍出现波动，地缘冲突升级增加市场的避险情绪，均对A股市场带来扰动，股债跷跷板的天平向债市倾斜。展望后市，资金面的变化是影响市场短期走势的重要因素。如果市场流动性有所改善，将有助于市场企稳。从中长期来看，中国经济的基本面依然稳健，随着政策的逐步落地，经济有望逐步企稳回升，为市场提供支撑。
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