资金面整体偏松：11月25日，为维护月末银行体系流动性合理充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展2493亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日有1726亿元逆回购到期。此外，人民银行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.3%，最低投标利率1.9%，中标利率2.0%。早盘大行融出积极，隔夜押利率成交在加权附近，押存单信用成交在1.8-1.85%区间。公开市场和MLF操作后，资金面维持偏松态势，隔夜押利率稳定在加权附近，押存单信用稳定在1.8-1.85%区间，整体保持偏松至中午收盘。午后资金面维持均衡偏松状态，非利率隔夜成交在1.7-1.73%区间。临近尾盘，融出机构进一步增多，隔夜押利率最低成交在1.45%附近，押存单成交在1.65%附近，整体保持偏松直至收盘。价格方面，DR001为1.47%，DR007为1.77%，DR014为1.86%。
美元市场短期宽松：11月25日，境内美元拆借市场流动性O/N偏松，跨月1W期限均衡，1M-3M均衡，其余期限需求较少，交投主要在1M内。境内ON平盘较快，位于4.59%-4.61%区间，跨月一周期限融入需求较多，位于4.68%-4.70%区间，跨月两周需求少量位于4.65%-4.70%区间，一个月期限位于4.72%-4.75%区间，三个月期限位于4.80%-4.83%区间，一年期限个别需求报在4.65%-4.70%区间，交投清淡。
票据市场利率震荡上行：11月25日早盘，足月国股开盘0.7%左右，主要国有大行仅配置4月，足月国股出票需求旺盛，带动市场利率上行，临近午盘，足月国股成交价上行至0.75%左右。午后，市场供给增多，出票机构活跃，足月国股继续上行至收盘的0.81%附近。全市场转贴现成交量1569.45亿，其中银票1M170.63亿，6M1107.26亿。
现券期货全线走强：11月25日，现券期货均走强，超长端表现更好。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.67%；银行间主要利率债收益率普遍下行，30年期国债活跃券收益率下行逾2bp。国债方面，242D 240015成交在1.36-1.36，1.55Y 240012成交在1.28-1.33，2.47Y 240010成交在1.44-1.46，4.39Y 240008成交在1.65-1.69，6.33Y 240006成交在1.9-1.91，9.5Y 240011成交在2.06-2.09。金融债方面，231D 200212成交在1.64-1.64，1.61Y 230207成交在1.73-1.74，2.56Y 220208成交在1.76-1.78，6.53Y 210210成交在2.02-2.05，9.44Y 240210成交在2.16-2.2。
中资美元债投资级市场交投偏清淡：11月25日，美国10年期国债收益率下跌12.71bps，报4.27%。国企板块中国化工、中石化等现券利差小幅走宽0-2bps。美国国债收益率走低的背景下，腾讯、阿里巴巴等TMT中长期限标杆性现券利差整体走宽1-3bps;短期限TMT现券看到部分投资者买盘。金融板块上，信达香港、东方资产国际等AMC现券利差走宽0-2bps。投资级地产板块上，华润置地2029年到期现券在买盘支持下价格上涨0.2pt。城投板块上，湖州城投短期限现券出现双边交易兴趣；山东高速、青岛城投、青岛华通等山东地区现券看到部分资金流出，价格走低0.05-0.1pt。中资美元债高收益地产板块方面，现券表现不一。万达现券日内看到资金流入，价格上涨1.5-3pt。
美元指数延续上涨趋势，上周在短暂回调后再度冲高并刷新年内高点，目前站稳于107上方。上周美元受到多重利好的支撑，包括对欧洲央行更大程度降息的定价、特朗普提名商务部长和财长人选后市场对于明年全球贸易形势的担忧以及是俄乌冲突近期升级之后对风险偏好的扰动。本周市场重点关注欧美通胀数据，欧元区11月CPI数据可能会对12月ECB降息幅度产生较大影响，而美国的PCE数据或决定美联储是否在12月份继续降息。美国大选过后市场对美联储和非美央行的降息预期明显分化，目前市场仅仅预期美联储12月有40%的概率再次降息，且在未来的1年降息幅度不超过75个基点，相比之下，市场对于欧央行在未来1年的降息定价已经在150个基点左右。短期内美元是否继续冲高取决于地缘局势、关税忧虑等非利率因素。
原油价格下跌：11月25日，布伦特原油主力合约下跌2.18美元，跌幅2.9%。WTI原油主力合约下跌2.1美元，跌幅2.95%。布伦特首行和WTI合约价差4.02美元。原油远期曲线走平。
黄金价格下跌：11月25日，金价下跌91.16美元，跌幅3.36%，收盘报2624.645美元。白银下跌1.04美元，跌幅3.32%，收盘报30.286美元。SPDR黄金ETF持仓在879.41吨。美国10年期国债收益率在4.3%。
大宗商品价格涨跌不一：11月25日，沪铜主力合约上涨400元，涨幅0.54%；螺纹钢主力合约上涨20元，涨幅0.61%；焦炭主力合约上涨6元，涨幅0.31%；焦煤主力合约下跌11元，跌幅0.86%；铁矿石主力合约上涨12.5元，涨幅1.63%。
1. 中指研究院报告显示，上周楼市整体环比上升11.75%，同比上涨6.26%。一线城市成交面积整体环比上升12.33%，同比上升32.09%。其中上海环比涨幅最大，为50.1%；同比来看，广深均涨超一倍，深圳涨幅最大，为2.28倍。
2.获提名为美国财政部长的贝森特表示，他政策的优先事项将是兑现特朗普的各项减税承诺，包括使其第一任期内的减税政策永久化，以及取消针对小费、社会保障福利和加班费征收的税收。贝森特认为，特朗普延长减税政策，以及对美国经济部分领域放松管制将带来一场“经济狂欢”。
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图片来源丨摄图网
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