24Q3收入/归母净利润同比-44.82%/-73.03%，回款表现好于收入，公司今年主动调整，提前清理包袱，明年需求好转下轻装上阵，收入、利润有望恢复增长。公司此前公告未来三年现金分红规划，每年分红比例不低于70%且不低于人民币70元（含税），按照70亿元分红金额测算，当前股息率超过5.5%。
24Q3收入/归母净利润分别同比+6.81%/+17.88%，业绩环比改善。公司发布2024年三季报，24年1-9月实现收入19.62亿元，同比+0.56%，归母净利润6.71亿，同比+1.74%，归母扣非净利润6.37亿元，同比+5.60%。其中单Q3实现收入6.57亿，同比+6.81%，归母净利润2.23亿元，同比+17.88%，归母扣非净利润2.12亿元，同比+23.80%。Q3公司现金回款6.97亿，同比+5.28%，增速略慢于收入。合同负债0.31亿，同比-48.3%，环比有所提升。
24Q3收入/归母净利润同比-44.82%/-73.03%。公司披露2024年三季报，前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润275.16/85.79/83.97亿元，分别同比-9.14%/-15.92%/-17.39%，单Q3实现收入/归母净利润/扣非归母净利润46.41/6.31/4.56亿元，分别同比-44.82%/-73.03%/-81.41%，收入利润低于市场预期。单Q3现金回款64.20亿元，同比下降33.49%，期末合同负债49.66亿元，环比增加10.28亿元，同比下降9.97%。
公司主动调整，清理包袱等待需求改善。Q3收入大幅下滑，但公司回款表现好于收入，外部需求进一步恶化，公司主动调整、清理包袱。产品上，今年通过梦之蓝手工班“年份酒”产品贯彻绵柔年份老酒战略，以重塑品牌形象。Q3预计梦6+、水晶梦受商务、宴席场景拖累更严重，海之蓝通过“滴滴三年陈”宣传语强化品牌形象，省外市场表现稳健。渠道端，公司今年重新深耕省内，加强下沉市场陈列，对梦6+等核心单品主动控货、维护价盘。
产品结构影响毛利率，费用率被动抬升。公司24Q3实现毛利率66.2%，同比下降8.6pcts，推出测与梦6+、水晶梦等次高端产品下降更多有关。Q3销售费用率27.8%，同比大幅提升12.3pcts，销售费用绝对金额同比略降，主要系收入大幅下滑被动抬升。Q3主营税金率/管理费用率/财务费用率为17.8%/10.3%/-2.6%，分别同比+1.6/+4.3/-0.4pcts，公司实现归母净利率13.6%，同比下降14.2pcts。
风险提示：
1、《洋河股份（002304）—Q2增长承压，加大股东回报》2024-08-30
2、《洋河股份（002304）—分红比例提升，关注现金流改善》2023-04-29
投资评级定义
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
一般声明
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
