2024年10月30日
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24Q3收入/扣非归母净利润分别同比-9.2%/-22.3%，收入利润承压。公司发布2024年第三季度报告，前三季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为5.1/0.68/0.66亿元，同比-17.50%/-36.83%/-36.79%，其中，24Q3实现营业收入1.83亿元，同比 -9.19%；归母净利润 0.25亿元，同比-21.81%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-22.28%，收入降幅收窄，盈利有所承压。
C端加盟店同店仍有缺口，B端批发渠道降幅收窄。分渠道来看，Q3加盟店/经销店/商超/批发分别实现收入0.98/0.24/0.10/0.49亿元，分别同比-10.1%/-2.2%/+9.2%/-8.5%，加盟店单店收入同比下滑，B端批发渠道降幅有所收窄，商超渠道保持正增长。24Q3季末，公司的加盟店/经销店/商超客户/批发客户较H1末分别净变动+25家/-10家/-2家/-17家，经销和商超渠道门店数略有调整。分地区看，2024Q3华东/华中/华北/华南地区营收同比-9.6%/-5.5%/-16.3%/-61.9%，核心华东区域依然承压，西南保持正增长。
低毛利产品占比提升以及成本上行，费用率上升导致扣非净利率下滑。24Q3公司毛利率25.91%，同比-0.34pct，主要系低毛利产品占比提升以及牛肉成本略有上行。费用端，公司销售/管理费用率分别同比-1.8pct/+1.0pct，管理费用率上升主要系新厂投入使用所带来的分摊费用增加，此外，利息收入下降导致财务费用率同比上升3.0pct。24Q3公司实现归母净利率/扣非归母净利率13.86%/13.40%，同比-2.24pct/-2.25pct，盈利能力有所承压。
投资建议：Q3收入降幅收窄，期待经营改善。Q3收入/扣非归母净利润分别同比-9.2%/-22.3%，C端加盟店单店营收仍有缺口，B端批发渠道降幅收窄,商超渠道保持正增长，利润端毛利率略降，利息收入下降、新厂折旧管理费用上升，净利率承压。期待C端需求逐步好转，批发渠道旺季动销改善，利润端预计仍有承压。
风险提示： 宏观经济影响、成本大幅波动、竞争恶化、食品安全问题等
参考报告
投资评级定义
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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