2024年10月31日
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25财年开门红目标顺利达成，资本开支高峰已过。公司发布24年三季报，24年前三季度实现营业收入37.9亿，同比+5.6%，归母净利润11.3亿，同比+10.0%，扣非净利润11.1亿，同比+11.2%。经计算，单Q3实现营收20.7亿，同比+0.4%，归母净利润8.8亿，同比+7.7%，扣非净利润8.8亿，同比+10.5%，收入及利润符合预期实现增长，25财年开门红任务要求顺利达成。24Q3销货现金流23.1亿，同比-0.1%。24Q3经营净现金流10.7亿，同比-20.4%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加1.9亿。24Q3资本开支0.5亿，同比减少0.9亿，资本开支高峰已过。期末合同负债10.5亿，同比减少0.7亿。
高档酒微降中档酒高速增长，费投克制盈利能力提升。24前三季度/24Q3毛利率82.9%/84.6%，同比-0.2pct/+0.9pct，前三季度高档/中档酒实现营收34.6亿/2.0亿，同比+1.4%/41.0%，高档/中档酒实现毛利率86.0%/63.2%，同比+1.4pct/-0.7pct，单Q3高档/中档酒实现营收19.4亿/1.0亿，同比-2%/+87.2%。24前三季度/24Q3销售费用率19.9%/8.4%，同比-2.5pcts/-4.0pcts，公司渠道费用投入克制，依托品牌及稳固价值链拉动增长。24前三季度/24Q3管理费用率8.7%/4.0%，同比+1.1pct/+0.5pcts。公司24前三季度/24Q3净利率29.7%/42.7%，同比+1.2pct/+2.9pct，盈利能力提升。
坚持品牌投入稳健经营，治理结构佳分红率有望逐年提升。招商食品团队于今年4月上调水井坊评级至强烈推荐，公司坚持品牌建设投入，重视渠道价值链健康，八号大单品动销良好。此外，公司治理结构佳，资本开支高峰过后有望逐年提升分红率。
风险提示：
参考报告
投资评级定义
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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