做了一个重大改变
财富
财经
2024-11-24 15:35
科威特
文 | 小鱼 （转载请注明出处）
关注公众号：小鱼量化
微博/雪球：小鱼量化。
周末更新一下数据，并对估值数据做了一个重大的改变。
本周（2024年11月24日）中证800PE=13.69，十年百分位44%；PB=1.372，十年百分位14%。股息率3.36%处于历史极高区间。总体看下来虽说PE偏高，但其受到净利润影响过大，PB和股息率依然处于较为低估的区域。如果要我选一个指标来衡量中证800的估值情况，我认为是股息率，股息率3.36%，处于历史最高区域，分红都是真金白银的分给股东，这个最真实，造不了假，可信程度最高。十年国债收益率2.08%。下图是十年国债收益率近十年的走势图，可以发现利率高点一次比一次低，近十年最高出现在2018年初，达到了4%；如果看近五年的数据，高点在3%附近。未来，十年国债收益率中枢大概率要下降一个台阶，因为现阶段最长期限的银行存款为五年期，其年利率仅有1.55%，而且未来还会持续降低银行存款利率，十年期国债相对五年期存款有一定的溢价，所以我认为未来十年期国债收益中枢可能会下降到2%附近。如果十年期国债市收益率达到2.5%或以上的时候，相对于五年期存款有1个百分点的优势，就可以慢慢开始配置债类资产。![]()
股市吸引力指数在2024年9月14日创新高，达到了4.18，本周（2024年11月24日）为3.51，依然处于非常便宜的位置，在这个位置大量减仓股权类资产是不太合适的。有合适品种可以加仓。注：股市吸引力指数=中证800盈利收益率（PE的倒数）÷ 十年国债收益率，即把股权类资产与无风险收益率进行比较，当股市吸引力指数大于3的时候，就是股权非常便宜的时候。做一个重大改变：大家看下图股市吸引力指数在2011年至2022年的时候还是非常正常的，股市吸引力指数绝大多数时间都在1.5~2.5区间运行，偶尔低于1.5就是股市非常贵的时候，偶尔大于2.5则是股市非常便宜的时候。但2022年以后，这个股市吸引力指数好像失效了，这个指数所有时间都运行在2.5上方，这个阶段股市确实是非常便宜，倒是这个指数超高的主要原因还是十年期国债收益率不断下行，被动的拉高了指数。未来十年期国债收益率（即无风险收益率）下一个台阶中枢到2%是有极大可能的，所以，小鱼把股市吸引力指数的区间进行了调整，即：当股市吸引力指数在2以下时，代表股市处于高估且昂贵的阶段；当股市吸引力指数在2.5上下时，代表股市处于估值合理的阶段；当股市吸引力指数在3以上时，代表股市处于低估便宜的阶段；![]()
未来会高股息类资产配置为主，目前已在雪球建立了两个验证组合，目标配置20只高息股，两个组合均已经配置满20只成分股，这两个组合就是我验证股息率模式的公开业绩。未来一段时间，我会慢慢把其他资产卖出，转换到高股息组合中。目前这两个组合收益大概在10%附近。![]()
以可转债为主，可转债的到期收益率为正就可以开始配置；纯债类为辅。因为可转债有很强的期权属性，这样的配置收益率不会输于全部是股权类资产，而且波动性会大为降低。根据我的观察，在110元以内购买的可转债大体能够实现10%左右的年化收益。目前债类资产占比接近47%，可转债占比39%。最终达到股债均配，即5:5，现在已经基本完成了配置，偏差不大。具体每个品种的占比可以看如下资产配置图。![]()
