喜报丨沙利文助力草姬集团(2593.HK)成功赴港上市

草姬集团控股有限公司（以下简称“草姬集团”）于2024年12月19日成功上市，公司拟全球发售3,333.36万股股份，香港公开发售占10%，国际配售占90%。每股发售价为3.75-4.15港元，每手800股。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

• 公司已在香港保健品市场经营约25年，品牌形象家喻户晓；

  
  

• 公司透过多元化渠道建立完善销售网络，借此拓阔终端顾客覆盖面并提升自有品牌形象；

  
  

• 公司采取消费者主导的产品开发策略，并具备产品控制能力，可迅速响应健康趋势；及消费者需求，造就丰富多元且优质的产品组合，以满足多样化客户需求；

  
  

• 公司采纳多面向的营销推广策略，利用多种推广渠道，包括线上广告、线下广告以及委聘艺人（如演员及歌手）及KOL；

  
  

• 公司拥有一支经验丰富、高瞻远瞩的管理团队。

根据沙利文报告，公司：

• 按2023年香港保健品零售销售额计，在所有保健品供货商中排名第十，在本地保健品供货商中排名第五；

  
  

• 按2023年香港免疫系统保健品零售销售额计，在所有保健品供货商中排名第五，在本地保健品供货商中排名第四。

● 香港保健品定义和分类

据香港保健食品协会，保健品是指具建议服用量和保健功能声称的口服产品，包括丸状、胶囊状、片状、粒状、粉状、液体或半固体的保健产品，但不包括传统食品、西药和中成药。

保健品含有营养素或其他保健成分，能补充日常膳食供给的不足或调节人体机能，但不以治疗疾病为目的。按照产品功能，保健品可分为免疫系统保健品、抗衰老保健品、抗四高保健品、心血管保健品、肝肾保健品、骨骼保健品、体重管理保健品等。按目标终端顾客划分，保健品可分为男士保健品、女士保健品及一般保健品。

● 香港保健品市场产业链

香港保健品市场的产业链包括上游原材料供应、中游制造、进口及分销以及下游客户。

在制造过程中，保健品通常采用OEM（原始设备制造商）及ODM（原始设计制造商）模式。

品牌商根据OEM及ODM的安排，可能将生产外包给予选定第三方制造商，使供货商能够集中资源进行研发、产品规划及设计、品牌推广和营销以及销售和分销。对于保健品供货商，自主研发配方相当重要，因为此举可确保在竞争激烈的市场中掌控质量、功效及差异化，最终有助促进在终端顾客之间的信任及满意度。进口商及分销商作为代理亦在向香港本地市场进口保健品方面发挥作用。

线下分销渠道包括多品牌专门零售商、百货公司、品牌店、药店、药房、大型综合超市及超级市场等。线上分销渠道则包括自营电商平台、专门电商平台及综合电商平台。该等渠道包括连锁零售商及非连锁零售商。客户A及寄售商A是香港最大的保健品连锁零售商之一，于2023年12月31日，在香港分别拥有约300间及170间门店。

资料来源：沙利文报告

● 香港保健品市场的市场规模

尽管新冠病毒的爆发带来了挑战，但香港保健品市场的零售销售额仍然持续上升，由2019年的90亿港元增至2023年的100亿港元，复合年增长率为2.7%。该增长凸显出（即使在疫情扰乱整体零售市场情况下）人们对健康产品的需求仍在持续增长。多个因素包括消费者健康意识提高、对增强免疫系统的关注日渐提高以及转换至预防性保健促进了该市场的增长。

弗若斯特沙利文估计，香港保健品市场零售销售总额预期将于2028年达到127亿港元，自2023年起的复合年增长率为4.9%。随着终端顾客将健康放在首位，并寻求保持健康的积极举措，保健品的需求预计将继续呈上升趋势。

过去数年，香港保健品线上市场经历了显著增长。自2019年至2023年，市场规模由10亿港元增至14亿港元，复合年增长率为9.0%。预计到2028年，市场规模将达到20亿港元，自2023年起的复合年增长率为7.9%。

此外线上销售额的渗透率亦出现显著提升。2019年至2023年，渗透率由11.0%上升至14.0%，反映终端顾客对保健品线上渠道的接受程度及采用率不断提高。预计该趋势将持续下去，到2028年渗透率将达到16.1%。

线上保健品销售额激增可归因于多个因素，包括线上平台提供的便利性及可及性，尤其是在新冠病毒疫情爆发的情况下。此外，终端顾客越来越重视线上提供的各种产品，以及比较价格和参考其他用户评论。随着终端顾客线上购物行为的习惯化持续增强，香港的线上保健品市场有望在未来数年持续扩张。

2019-2028年按销售渠道划分的保健品市场零售销售额（香港）

附注：线上渗透率按线上零售销售额占零售销售总额的百分比计算。

资料来源：沙利文报告

● 香港保健品市场的主要驱动力

健康意识不断提高

消费者对健康及保健的认识不断提高，反映出其在维护健康及预防疾病方面采取了积极主动的态度，从而激发了对保健品的兴趣，以提高整体健康水平。此外，新冠病毒疫情的爆发也加速了尤其是在年轻人群中的健康意识。保健意识的增强促进了不同年龄层对保健品及免疫增强产品的需求激增。因此，保健品公司面临着扩大市场占有率及满足人们对以健康为中心的产品日益增长的需求的战略机遇。香港的保健品市场专注于长期健康及预防措施，在注重健康的一代人的推动下，有望实现持续增长。

老龄化人口

近年来，香港老龄化人口稳步增长，65岁或以上的人口更容易受到健康问题的影响，其人数由2019年的1.4百万人增至2023年的1.7百万人，复合年增长率为5.4%。预计到2028年，该人口将增至2.1百万人。人口结构向老年人口的转变是推动香港保健品市场发展的主要催化剂。随着长者市民人口的不断增加，推动了对专门满足与年龄相关的健康需求的保健品需求，特别是与骨骼健康、支撑关节及认知功能相关的需求。

旅游业的复苏

香港旅游业的复苏是本地保健品市场增长的主要驱动力之一。在经历疫情带来的低迷后，该行业出现了显著复苏。抵港旅客总人次由2022年的仅0.6百万人次增加至2023年的34.0百万人次。这种急剧上升，特别是来自中国内地的游客，推动了对保健品的需求。香港的保健品以其种类、质量及价格优势而闻名，吸引了寻求健康和保健解决方案的游客。

● 香港保健品市场发展趋势

多样化产品供应

香港保健品市场的未来趋势将围绕多样化产品供应。随着市场的迅速发展，保健品市场将超越一般的通用解决方案，采用一系列量身定制的保健品，以满足个人需求及生活方式。从运动专用配方到特定年龄的营养补充品，该行业正准备精准迎合消费者的不同偏好。这种个性化趋势反映了人们对健康及保健的多面性有了更深刻的理解，使香港的保健品市场走在创新前沿，为人们提供全面的、量身定制的健康解决方案。

线上渗透率不断提高

未来，香港保健品市场预计将逐渐向数字化及电商方向发展。随着互联网的普及和消费者购物习惯的改变，线上购买保健品将越来越受欢迎。预计市场的线上渗透率将由2023年的14.0%上升至2028年的16.1%。这一转变将为终端顾客提供更便捷的购物体验，使其可以随时随地购买所需的保健品。此外，电商平台将成为保健品品牌营销及销售其产品的重要渠道。

宠物保健品市场不断扩大

香港的保健品市场即将大幅扩张，因为健康问题如今不仅包括人类的健康，还包括宠物的健康。认识到宠物的重要作用，宠物主人越来越多地使用专门的保健品及产品以保护宠物的健康。这一新兴趋势表明了尚未开发的潜力，并预示着能够为该细分市场提供安全有效解决方案的公司将面临多元化的市场格局。随着对宠物健康解决方案需求的增长，预计市场将发生变化，保健品行业将作出调整以满足家庭中每个重要成员的不同需求。

● 香港保健品市场的竞争格局

香港保健品市场是一个充满活力、竞争激烈的行业，其特点是云集国际及本地业者。本地保健品供货商在中国内地、香港及澳门特别行政区设有总部。市场约有200-300名参与者，产品及品牌种类繁多，专为注重健康的香港终端顾客量身定制，市场因而蓬勃发展。

香港保健品市场相对集中，以2023年零售销售额计，十大保健品供货商的汇总市场占有率达68.7%。本地供货商已深入香港市场，定制产品以满足当地居民的特定健康需求和偏好。随着时间的推移，有关方法显著提高了彼等在当地的声誉，使其在国际竞争对手中脱颖而出。于2023年，以香港保健品零售销售额计，本公司在所有保健品供货商中名列第十，在本地保健品供货商中名列第五，市场占有率为3.6%。

2023年以零售销售额计十大保健品供货商排名及市场占有率（香港）

资料来源：沙利文报告

免疫系统保健品为专门配制的产品，用于强化或改善人体对疾病及感染的先天防御机制。它们通常包括使用从传统草药中提取的成分以增强免疫反应或促进整体免疫健康的保健品，例如灵芝、虫草、云芝、人参等，但不包括维生素或益生菌等日常健康产品。

香港免疫系统保健品市场相对集中，以2023年零售销售额计，五大本地保健品供货商的汇总市场占有率为50.5%。香港约有50至100个提供免疫系统保健品的品牌，其中大部分为本地业者。

于2023年，以香港免疫系统保健品零售销售额计，本公司在所有保健品供货商中排名第五，在本地保健品供货商中排名第四，市场占有率为4.9%。

2023年以免疫系统保健品零售销售额计五大保健品供货商排名及市场占有率（香港）

资料来源：沙利文报告

● 香港美容与护肤品定义和分类

美容与护肤品市场包括护肤品、化妆品及香水；但不包括个人护理产品、美发产品、美容设备等。护肤品是用于改善皮肤外观及状态的产品。护肤品主要分为面部护理、身体护理、手部护理及防晒护理等产品。化妆品是指用于改变个人外貌的着色产品。化妆品主要分为面部化妆品、眼部化妆品、唇部产品、指甲产品等。

● 香港美容与护肤品市场的市场规模

在香港美容与护肤品市场，游客是重要的消费群体。该行业的零售销售额由2019年的429亿港元大幅下跌至2021年的81亿港元，严重受访港旅客因新冠病毒疫情而减少所影响。然而自市场全面重开后，销售额有复苏迹象，到2023年增加至289亿港元。为应对新冠病毒疫情的爆发，香港政府实施了策略性措施，以刺激访港旅客及消费支出。

例如，为吸引游客，香港政府于2023年2月推出了「你好，香港」全球推广活动。活动邀请全球游客到访，派发消费券，香港旅游发展局亦与中国内地的社交平台合作，增加香港旅游的曝光率。

该等举措预计将在重振零售格局（包括美容与护肤品行业）方面发挥关键作用。该等努力的预期成果包括美容与护肤品市场的零售销售额预计将从2023年的289亿港元增至2028年的583亿港元，复合年增长率为15.1%。

2019-2028年美容与护肤品市场零售销售额（香港）

资料来源：沙利文报告

● 香港美容与护肤品市场的主要驱动力

旅游业复苏

香港旅游业的复苏振兴了其美容与护肤品市场。香港以其全球购物目的地的地位而闻名，此乃得益于高速铁路及港珠澳大桥等交通连接的加强，使国际游客流量增加，特别是来自中国内地的游客。随着旅行限制的放宽及游客人数的回升，免税店及精品店对国际知名本地品牌的需求持续激增，从而刺激了市场增长。

多元化电商渠道的兴起

电商的发展大幅改变了香港美容与护肤品市场的零售格局。国际及地区平台巨头的激增拓宽了该等产品的销售渠道。直播销售及社交商务等创新进一步丰富了消费者体验，扩大了市场覆盖范围。电商渠道的扩张不仅丰富了购物选择，而且提高了产品发现及参与度，成为市场增长的核心驱动力。

技术进步与创新

美容与护肤品市场因产品配方创新及技术整合而充满活力。提供先进护肤解决方案的品牌，包括抗衰老治疗、嫩肤精华素以及通过基因测试或人工智能诊断量身定制的个性化产品，正在获得越来越多的关注。该等创新满足了消费者对复杂、前沿护肤解决方案的需求，增强了市场吸引力，促进了市场增长。

Z世代消费

Z世代（1995-2009年期间出生）对香港美容与护肤品市场具有深远影响，因为彼等较早接触该行业，数字技术流畅，并具有强烈的道德及环保价值观。这一人群优先考虑可持续发展、无公害、符合包容性美容标准的产品。彼等对产品成分及性能的细化偏好，加上对具有视觉吸引力的包装的关注，促使品牌不断创新及调整产品供应。通过有针对性的社交媒体活动及与网红建立合作关系来吸引该群体，对于挖掘彼等的巨大购买力及塑造未来市场趋势至关重要。

● 香港美容与护肤品市场的未来趋势

美容与保健的融合

美容与保健的融合继续加速，因为越来越多的产品提供全面的益处，既增强了外在美貌，又提高了整体健康水平。这一趋势包括皮肤保健品及减压护肤品的兴起，以迎合更注重健康的消费群体。

数字及增强现实（「AR」）体验

数字创新及AR技术正在改变美容与护肤品行业的客户体验。该等技术提供虚拟试戴、详细的皮肤分析及个性化的产品推荐，实现了量身定制的知情购物体验，最大限度地减少了对实物产品试用的需求。

科学、有针对性及专业化的产品

香港美容与护肤品市场日益受到科学进步以及消费者对个性化及专业化产品需求的推动。皮肤学研究促进了针对特定皮肤问题及类型的配方开发，利用人工智能及基因测试等技术以定制护肤方案。与此同时，消费者意识的提高亦促进了针对特定环境条件及生活方式因素（包括污染防护及蓝光防护）的产品开发。该等专业化趋势进一步体现在多功能美容及相关精密仪器的兴起上，从而提高了护肤应用的功效及用户体验。

男士、婴儿及儿童美容与护肤品的扩展

美容与护肤品市场正在走向多元化，以涵盖男士、婴儿及儿童在内的更广泛人群。例如，男士美容领域正在迅速扩大，此乃得益于专门针对男士皮肤特征的产品及男士品牌的营销，反映了社会规范的转变以及所有性别及年龄层对自我形象认识的提高。