摘要
Abstract
成分股聚焦能源通信板块高股息央企龙头股票。根据Wind，截至2024年6月14日，该指数主要分布于石油石化（33.9%）、通信（21.7%）和煤炭（14.3%）等行业；流通市值大于1000亿元的7只成分股合计权重约57.7%，前十大重仓股合计权重为71.4%，覆盖总市值接近或超过万亿元的央企龙头企业。
指数呈现低估值高股息特征，体现折价优势。市盈率和市净率低于沪深300、恒生指数等主流宽基指数，股息率则相反。下沉至成分股，相应企业的A股份额相比于其H股总体处于溢价水平，港股折价优势凸显。
市场表现：根据Wind，截至2024年6月14日，指数自2020年初至今的年化收益为6.37%，优于恒生指数、沪深300等指数同期表现。
港股市场特征：今年以来南向资金持续流入。根据Wind，今年以来港股通南向资金持续稳定增加，十大活跃个股明细中，指数成分股中的能源通信等央国企的流入金额相对较多。
红利税改革有望吸引资金流入。今年全国两会香港证监会主席雷添良建议优化相关税收制度，降低港股通个人投资者的股息红利税收水平。若得以实施，则有望吸引资金进一步流入港股市场，提振市场情绪，进一步实现部分企业的AH股折价收敛。
国资委于今年1月29日表示将全面推开市值管理考核。对央企全面实施“一企一策”考核，统筹共性量化指标与个体企业差异性，政策发力央企全面市值管理考核是资产改革与投资引导双管齐下，有望助力央国企价值重估。
南方中证国新港股通央企红利ETF（认购代码：520663；交易代码：520660）：南方基金旗下跟踪中证国新港股通央企红利指数的ETF产品，于6月11日起开始发行。基金采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。
核心假设风险：
本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异；本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；本文不作为任何产品的投资建议。
一、中证国新港股通央企红利指数特征解析
中证国新港股通央企红利指数由国新投资有限公司定制，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。
本章将对该指数的编制方案、行业配置和市场表现等特征作相应梳理。
编制方案
具体编制方案如下所示。
指数基日与基点：以2016年12月30日为基日，以1000点为基点。
样本空间：中证港股通综合指数样本。
可投资性筛选：对样本空间内证券，计算每月的日换手率中位数作为月换手率，剔除过去12个月或过去3个月平均月换手率不足0.1%的证券，除非该证券过去一年日均成交金额大于5000万港元。
选样方法：首先，对于样本空间内符合流动性筛选条件的证券，选取属于国务院国资委央企名录，以及实际控制权或第一大股东归属于国务院国资委的上市公司证券；在上述证券中，选取金融、房地产行业中过去一年日均总市值排名第一的证券及其他行业的全部证券作为待选证券；其次，选取过去三年连续分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1的上市公司证券作为待选样本；最后，按照过去三年平均股息率由高到低排名，选取排名靠前的50只证券作为指数样本。
加权方式：基于调整市值（证券价格、调整股本数、权重因子、汇率）加权。权重因子介于0和1之间，以使样本采用股息率调整后的自由流通市值加权，同时单个样本权重不超过10%，金融、房地产行业单个样本权重不超过2%。
定期调整：指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本股定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。
行业市值分布
1.行业：聚焦能源通信板块
以申万一级行业区分，根据Wind，截至2024年6月14日，该指数主要分布于石油石化（33.9%）、通信（21.7%）和煤炭（14.3%）等行业；下沉到二级行业，通信服务、炼化及贸易、煤炭开采、油气开采等行业权重靠前。
进一步引入恒生港股通高股息率和港股通红利低波指数作对比。数据显示，中证国新港股通央企红利指数成分股不会过于集中在金融类或房地产类的高分红标的，与上述港股红利指数高配金融地产板块形成差异化的特征。
2.市值 ：权重集中于龙头股
中证国新港股通央企红利指数的成分股市值分布分散。流通市值200亿元以下的股票有27只，流通市值200-500亿元之间的股票12只，流通市值在500-1000亿元之间的股票2只，流通市值在1000亿元以上的股票有7只。
中证国新港股通央企红利指数的成分股权重集中在大市值龙头股票上。根据Wind，截至6月14日，成分股中，大于1000亿元的成分股合计权重约57.7%。
重仓股信息
个股层面，权重分布方面，根据Wind，指数的前十大重仓股合计权重为71.4%，成分股包括中国国海洋石油、中国石油股份、中国移动等总市值接近或超过万亿元的央企龙头企业。
估值信息
市净率方面，根据Wind，截至6月14日，该指数的市净率（LF）为0.81倍，市盈率（TTM）为8.14倍，低于沪深300、恒生指数等主流宽基指数。
分红信息
股息率方面，根据Wind，截至6月14日，该指数的股息率（TTM）为5.68%，高于沪深300、恒生指数等主流宽基指数。
观察主要成分股的股息率水平，并和其A股份额股息率对比。数据显示，成分股的A股相比于其H股总体处于溢价水平，港股折价优势凸显，H股股息率总体高于其A股的股息率。
市场表现
市场表现方面，中证国新港股通央企红利指数长期表现优于其他红利类指数。根据Wind，引入中证红利、恒生港股通高股息率、港股通高息精选和港股通红利低波指数作对比，截至2024年6月14日，中证国新港股通央企红利指数自2020年初至今的的年化收益为6.37%，优于上述其他红利类指数同期表现。
和沪深300及中证500等境内主流宽基指数相比，中证国新港股通央企红利指数自2020年初至今的的年化收益同样具备比较优势。
二、港股市场特征解析
南向资金持续流入
观察资金变动，今年以来南向资金持续流入。根据Wind，今年以来，港股通南向资金持续稳定增加，累计净买入资金由年初的2.89万亿元增加至6月14日的3.23万亿元，净增加0.33万亿元。
观察前十大活跃个股明细，区分行业对比，金融、电讯、能源等行业的高股息价值股是南下资金流入的主要方向。进一步下沉至个股，中证国新港股通央企红利指数的成分股中国移动等央国企的流入金额相对较多。
红利税改革有望吸引资金流入
今年全国两会，全国人大代表、香港证监会主席雷添良提出，建议国家税务总局、内地与香港证券监管部门积极研究优化相关税收制度，降低港股通个人投资者的股息红利税收水平，使之与A股市场持平，以及降低港股通内地投资者的准入标准。
当前内地投资者通过港股通投资港股市场的红利税相对高于香港账户投资者。具体而言，内地个人投资者投资H股的红利税为20%，红筹股最高28%，而香港账户投资者投资H股的红利税为10%，红筹股最高10%。
红利税改革若得以实施，则有望吸引资金进一步流入港股市场，提振市场情绪，进一步实现部分企业的AH股折价收敛。
市值管理等政策有望支撑央国企价值发现
政策发力央企全面市值管理考核是资产改革与投资引导双管齐下，有望助力央国企价值重估。
国资委于今年1月29日表示将全面推开市值管理考核，对央企全面实施“一企一策”考核，统筹共性量化指标与个体企业差异性，建立“双加分”机制、强化研发投入和产出“双线”考核、强化战略性新兴产业收入和增加值占比考核，同时探索将品牌价值纳入考核。
央企市值管理的本质是实体经营与资本运营良性互动，央企中长期重估的驱动力主要来自提高央企上市公司质量和投资引导，一是不断深化央企上市平台改革，包括专业化整合、存量资产盘活、持续优化经营考核目标等；二是强化央企产业扶持与转型，即央企内生增长和创新发展，布局数字化、绿色化等方向的战略性新兴产业和未来产业，包括在战略性新兴产业组建新央企集团，扩围链主产业圈、打造“世界一流”央企；三是加大投资引导力度、强化投资者关系管理，包括引导机构ESG投资规模扩大、优化ESG评级标准；引导机构的央企调研数量增加探索建立央企对外开放交流平台等。
三、南方中证国新港股通央企红利ETF产品介绍
产品简介
中证国新港股通央企红利ETF，根据招募说明书，场内简称港红利 NF、港股通央企红利 ETF 南方（场内交易代码：520660），为南方基金旗下跟踪中证国新港股通央企红利指数的ETF产品，于6月11日起开始发行。基金采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。
基金经理和管理人
根据wind，截至2024年6月14日，南方基金的公募资产管理规模1.32万亿元，管理公募基金共416只，产品涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、指数型、QDII型、FOF型等。
南方基金旗下ETF产品规模处于市场相对领先水平。根据Wind，截至6月14日，南方中证500ETF规模合计718亿元，中证1000ETF规模240亿元。
风险提示
本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异；本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；本文不作为任何产品的投资建议。
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