【数据】 1月27日，国家统计局公布数据显示，2024年，全国规模以上工业企业实现利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%。其中，12月份规上工业企业利润当月同比增长+11.0%，增速比11月份回升18.3个百分点，主要系受存量政策及一揽子增量政策协同发力、持续显效影响。
【分项分析】营收恢复带动企业利润改善。2024年，规模以上工业企业实现营业收入137.77万亿元，同比增长2.1%，较前值回升0.3%；实现利润总额7.43万亿元，累计同比增长-3.3%，较前值回升1.4%。从当月看，随着政策效应持续释放，规模以上工业生产加快。2024年12月份，营业收入同比增长4.2%，较11月份加快3.7个百分点。分类型看，2024年12月规模以上工业企业中，国有控股企业当月同比+487.9%，环比+498.3%；股份制企业利润当月同比+18.3%，环比+24.0%；外商及港澳台商投资企业利润当月同比-10.0%，环比+4.7%；私营企业利润当月同比+9.6%，环比+9.0%。分行业看，采矿业（+451.1%，前值-18.1%）、制造业（+1.6%，前值-7.2%）、公用事业利润（+104.1%，前值+5.8%)增速受收入和利润率影响而环比上升。从工业企业上中下游来看，受市场需求提升影响，下游制造业利润增速改善显著。从量价利润率三维度分析，从量上来看，12月工业增加值同比6.2%，较11月5.4%有所回升；从价上来看，12月PPI同比-2.3%，较11月有所回升。受量价齐升影响，12月工业企业营收同比+4.2%，较11月回升3.7pct。24年营业收入利润率为5.39%，环比下滑0.01pct，比上年下降0.30个百分点，而企业利润率承压主要源自于成本增速快过营收增速。具体来看，24年工业企业发生营业成本117.31万亿元，增长2.5%，快过营收增速的2.1%；每百元营业收入中的成本为85.16元，比上年增加0.36元；每百元营业收入中的费用为8.59元，比上年减少0.01元。
【融资端】2024年22月，规模以上工业企业的资产负债率为57.5%，环比下降0.4pct。工业企业产成品周转天数19.2天，处于历史同期较高位置。产成品库存同比+3.3%，较1-11月的+3.3%持平，经PPI调整之后的实际库存下滑回落，企业出现去库存迹象。
【总结及展望】总体看，虽然2024年规模以上工业企业利润仍处下降区间，但在一揽子增量政策及时出台后，工业企业效益呈现持续恢复态势。债市方面，工业企业利润数据虽有回升但同比仍然负增，数据本身对债市影响较为有限，仍需关注节后资金面、债券供给和监管政策对债市的综合影响。权益市场方面，当前建议仍以震荡思维对待，节后随着中长期资金入市节奏加快，A股有望迎来新的机会。
图1：2021年以来规模以上工业企业利润增速走势
（单位：%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图2：工业企业资产负债率（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
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