港险收益率将下调？能止住产品“内卷”吗？

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最近的一条新闻点燃了港险圈。有消息称，2025年1月起，香港保险产品的收益率上限或将被设定为6.5%。如果落地，将标志着香港保险市场的一个重大调整。与内地此前为防范利差损风险而进行的收益率调整相呼应，此次香港的举措或意在降低储蓄型保险的回报率上限，避免因为利率走低而产生的风险。

这一调整指向了在香港保险产品收益率不断内卷的情况下，监管在控制风险方面的考量。此外，还可能对佣金结构、经纪渠道的收入模式产生冲击。从长期来看，保险产品的设计，包括缴费周期、提取模式和收益累积方式等，或将发生相应变化。

香港保险收益率：

“内卷”加剧，市场竞争推高收益

保险产品的IRR为内部收益率（Internal Rate of Return），是衡量保险产品收益率的一种重要指标，尤其对于具有现金价值的保险产品而言，例如终身寿险、年金保险，可以用来评估保单的实际投资回报，适用于比较保险产品和其他投资产品收益的场景。

一直以来，宣传香港保险产品时，很多人都将港险IRR长期稳定在7%以上作为重要的亮点。当然，这一收益率水平说的是长期产品，目标受众是想要投保香港保险产品的内地客户。那么从更广泛的角度来看，包括短期和长期产品在内的香港保险收益率到底如何呢？

香港短期保险产品的保单期通常为1至5年不等，具体取决于保险类型和保单币种。常见的短期保险产品包括定期寿险、医疗险以及意外险。以港元保单为例，香港港元短期储蓄保险保单期一般为3年或5年，相应的产品的保证内部回报率大约在2%-5%之间不等。

对于内地访客更为关注的储蓄险产品来说，目前香港保险市场上储蓄险的IRR基本在6%-7%之间，主要以头部保险公司的产品为主，包括保诚、宏利、中国人寿海外等，在过去几年中，这些公司的产品IRR均在6%以上。

例如，据资料显示，万通保险的储蓄分红保险产品“富饶传承储蓄计划3”最高保证IRR为 1.17%，最高预期IRR达 7.05%。保诚保险的“隽富多元货币计划”宣传的长期IRR达7.05%。

富饶传承储蓄计划产品手册

此外，随着保险公司对内地市场的竞争日益激烈，储蓄险产品的IRR也被越推越高，很多公司保险产品的IRR达到7%以上，包括友邦、宏利、万通以及周大福的部分产品。

监管出手：收益上限调整会有哪些影响？

然而，7%的高收益率可能要成为历史了。有业内消息称，从2025年1月1日起，香港保监会将进行窗口指导，为香港储蓄险收益设定上限6.5%，目前在售的预期回报超过7%的储蓄险，明年将全部下架/迭代成IRR封顶6.5%的新产品。同时，保司拨出到经纪公司的佣金结构也会进行直接调整，首年拨出佣金不得超过首年保费的X%，剩余佣金会分配到2-5年。

这一调整让人忍不住联想到内地保险降低利率的趋势。如果说内地的调整是为了防范利差损，那么香港储蓄险调整背后的缘由有哪些呢？

一方面，香港最近也下调了基本利率。美国联邦储备委员会当地时间2024年9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点到4.75%至5%之间。受此影响，9月19日，香港金管局宣布将基本利率从5.75%下调至5.25%。上周，美联储进行了今年第二次降息，下调政策利率25个基点至4.50%-4.75%区间；11月8日，香港金管局再次宣布将基本利率下调25个基点至5%。

香港本地银行降低贷款及储蓄利率，对储蓄型保险的投资回报也是有影响的。

此外，下调收益率也有助于缓解港险分红实现率的压力。为了吸引客户，香港保险产品也挺“内卷”的，不断推高预期收益率，最高甚至达到了7.5%。在保证利率仅为0.5%左右的情况下，给分红收益以及分红实现率数据造成比较大压力，导致保险产品的分红实现率出现巨大差异。在保观此前统计的10家香港保险公司共计254款分红险产品中，约有40%以上产品的分红实现率未达到100%。其中，最低的分红实现率仅为17%。有几家公司大部分产品分红实现率都低于100%。例如，富卫保险约有85%的产品分红实现率低于100%。

因此，监管考虑到了这些风险，调低预期收益率，在监管披露要求更为严格的情况下，能够保险公司更容易达成分红承诺，且不同产品的分红实现率更为客观，从而更为平稳、可持续地发展。

目前，香港保监会是否下调储蓄险的收益率还尚未可知。但毫无疑问，收益率上限一旦下调，将给香港乃至内地保险市场带来一些影响。

香港储蓄险凭借收益率表现亮眼，成为进行资产配置群体的宠儿。得益于与内地保险的收益率差距，近一两年来，内地赴港投保促成的保费逐年增长，成为促进香港保险增长以及具体保险公司增长的核心力量。例如，数据显示，2024年上半年，全港个人新单总保费高达1,156亿港元，同比增长12.2%，创历史新高。其中，内地访客赴港投保297亿港元。

如果未来香港储蓄险收益率上限降至6.5%或更低，虽然从数字层面上来看，确实降低了收益率，但与内地以及其他地区的产品相比，仍有吸引力，但可能会影响具体保险产品的配置比例和偏好。

从中期来看，监管对收益率上限的调整会影响渠道结构。

目前，香港保险销售的主要渠道包括银行、经纪、代理以及直销。以2024年第二季度的个人新单保费数据为基础，银保为主要渠道，二季度促成的个人新单保费总计538.88亿港元，占总个人新单保费的份额约为47%；经纪渠道次之，二季度促成的个人新单保费总计344.28亿港元，占总个人新单保费的份额约为30%；代理渠道二季度促成的个人新单保费总计238.07亿港元，份额约为21%；直销渠道二季度促成的个人新单保费总计34.68亿港元，份额约为3%。

个人新单保费渠道构成

除了银保外，经纪是香港保险的一大重要渠道。之所以说此次可能的利率上限调整会对渠道产生影响，是因为业内消息传出，保司拨出到经纪公司的佣金结构也会进行直接调整，首年拨出佣金不得超过首年保费的X%，剩余佣金会分配到2-5年。

这意味着，经纪公司无法再像以前那样在首年获得高额佣金，保险公司之前向经纪公司支付高达首年保费85%的比例作为佣金这一现状将被打破，经纪公司和从业人员的收入将直接受到影响，转介绍的制度模式或同样会受到影响。

也因此，调低储蓄险收益率上限已经引发了一波“炒作”，包括小红书等平台上都出现了一些宣传，号召有资金配置需求的群体抓住最后两个月“窗口期”。

来源：小红书截图

此外，将利率上限设定在6.5%也会从缴费周期、提取时间等方面改变保险产品的设计，从而带来长期影响。

以常见的“566”提领“密码”为例，该方案规定投保人只需连续缴纳5年保费，从第6年开始，每年可以提取总保费的6%，持续至终身。此外，尽管每年都在提取，但保单账户内的余额仍会持续增长，从而实现财富的稳步积累。

“567”指的是5年进行缴费，从第6年开始每年提取7%的总成本，以此作为稳定的现金流量。如果不支取，就继续在账户里面存续累积。

56789的提取模式是，第6-20年每年提取7%总保费、第21-40年每年提取8%总保费、第41年至保单期满每年提取9%总保费。

而如果上限利率下调，意味着随着时间积累储蓄险账户里的现金价值积累将减少，尤其是从几十年甚至百年的长期来看，有些产品收益可能直接腰斩，从而将会从缴费和提取两方面影响储蓄险产品。从缴费来看，如果回报较低，可能会促使投保人调整缴费计划，减少缴费总额，促使保险公司在未来的产品设计上，在保额总额上进行斟酌。在提取方面，目前的产品最早可在第6年提取一定额度，随着收益率上限调低，可能会影响保险产品的最早提取时间和提取额度。

虽然目前香港储蓄险收益率上限的调整尚未落地，但将产生深远影响，不仅会削弱产品的竞争优势，尤其是在吸引内地客户方面，还可能导致短期内投保规模的减少。随着收益率上限的调整，渠道佣金结构也会受到约束，尤其是对经纪公司的业务模式产生冲击。长期来看，保险产品的设计，包括缴费周期、提取模式、收益累积等可能会发生改变，客户的投资回报预期也将降低。

虽然港险收益率下调的消息还没有正式落地，但从这次的风向来看，香港保险正在走向更加稳健、理性的方向。为了争夺客户而过度追求高收益率的做法不仅对香港保险公司的经营造成了压力，也对内地保险市场造成了困扰，有些机构、业务员很可能会被比拼收益率的策略带“跑偏”。保险的基本功能还是保障，我们还是要尊重客观规律，理性发展，不要盲目“内卷”。