大盘起飞,红利咋被落下了?还继续持有吗?

财富   2024-11-06 20:32   福建  
自9月24日暴涨日算起至今,上证指数涨了21%,深成指涨了33%,红利板块代表指数中证红利只涨了11%,大幅跑输市场,发生了什么?
其实,回顾历史我们会发现,每次牛市前中期,中证红利都会跑输市场。
下图虚线是代表市场的中证全指走势,柱体是中证红利相对中证全指的季度超额收益,红色跑赢,绿色跑输。
左边4个方框圈出的前4次牛市前中期,中证红利均较大幅跑输了市场,分别为2005年、2009年、2014年、2019年。而牛市后期和熊市,中证红利大都跑赢了市场。
为什么会这样呢?原因不难理解。
红利板块股息率高、成长性低,风格上类似债券,通常被人看作防御板块,牛市后期和熊市时更受欢迎。
而牛市中前期市场回暖时候,此时,市场风险偏好上升,资金活跃,人们往往更喜欢小的、弹性大的、进攻性强、有想象力的、题材性感的那些,如小盘股、成长股。    
近三年红利的表现亦是如此。
从2021年市场下跌一直到今年二季度,红利一直是表现最强的板块。
直到近两三个月,大盘开始反转,成交量放大,市场的风险偏好升高,人们开始看不上红利,转而拥抱创业板、科创板那些爆发力最强的板块。
另外,红利前面已经强势了三年,堆积了不少获利筹码,部分投资者开始卖出,转向成长板块,也是其近期表现不佳的原因之一。
从两组相关性,也能看出红利指数的特征。
第一个是正相关,中证红利和中证全指的相关性为0.92;
第二个是负相关,中证红利的超额收益和中证全指的相关性为-0.24。
中证全指可以认为是市场的代表。
第一个正相关,意味着中证红利和市场涨跌方向大概一致,持有中证红利,可以分享市场上涨。
第二个负相关,表明中证红利在上涨中跑输,下跌中跑赢,相对市场波动更小,这和前面的结论一致。
所以,如果能确定是牛市,而且是牛市前期,当然换成进攻板块更好,谁也不会和赚钱过不去。
然而,是不是牛市以及牛市到什么阶段了,这都是过后才能确认,在此之前,所有预测和判断都只是概率。
从这个角度,配置上攻守兼顾,还是有意义的。
从红利本身的投资价值而言,我们应该重点关注的是股息率,只要股息率够高,投资价值就在。    
目前中证红利指数的股息率依然有5%,超过了过去十年近70%的时间:
想想那2出头的长债收益,长期拿着,这个股息率还是很香的。    
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不在此山中
著有《指数基金投资从入门到精通》(铁道出版社)、专注证券研究与资产配置。