这指数藏着让你收益更平滑的秘密

财富 2024-10-30 12:03 福建

如果你想投资基金，看了下面两个净值曲线，会选哪个？

图一

图二

前者是沪深300指数，后者是300波控2指数。

具体的风险收益数据，从2005年初至今：

沪深300走势年化收益率7.4%，波动率25.6%，最大回撤72.3%；

300波控2指数年化收益6.4%，波动率10.1%，最大回撤29.7%。

如果用夏普率衡量承担单位风险获得的收益，沪深300夏普率为0.37，300波控2指数为0.54。

300波控2以收益小幅下降为代价，换取了波动的大幅下降，投资体验大幅提高，相信大部分人会更喜欢后者。

我们分析指数，是希望通过指数研究市场或了解投资标的，另一方面，也可以从指数中学到投资策略。

300波控2指数，全名是沪深300波动率控制10%指数，即该指数的目标是把沪深300的波动率控制在10%，从历史数据来看，确实做到了。

这是怎么做的呢？我们的投资中能不能借鉴来降低自己的净值波动？

300波控2指数由股票、现金共两类资产以一定的比例构成，其中股票部分就是沪深300指数。

其投资策略并不复杂，总体思路就是波动高时减少沪深300的占比，波动低时增加沪深300的占比。

首先计算沪深300指数前一段时间的波动率，如果超过10%，那么就减少300波控2指数中持有的沪深300指数的仓位，具体说，就是使沪深300的占比等于10%/波动率。

比如，过去一段时间沪深300的波动率为20%，那么就把沪深300的占比调整为10%/20% ，即50%。

持有的股票类资产仓位比例降低了，指数的整体波动就低了。

其中有两个关键点。

第一，沪深300过去一段时间的波动率能否代表未来一段时间的波动率，即波动率有没有持续性。

指数调仓依据的是过去波动率，而控制的是未来波动率，如果波动率的过去和未来之间没什么关系，那么波动率控制就无从谈起。

从相关研究和指数历史表现来看，沪深300波动率的持续性是很好的，也就是过去一段时间的波动率能较好预测未来一段时间的波动率。

第二，如果沪深300未来的波动率可以预知，怎么用仓位比例控制波动率？依据的是现代投资组合理论，组合整体波动率可以由组合内不同资产的波动率和相关性来决定，具体形式这里不说了。

由于300波控2指数中只有沪深300和类现金的两个资产，而且其中类现金资产波动率几乎为0，可以得出300波控2指数的波动率就等于沪深300波动率乘沪深300的占比。

类似于300波控2指数，现实中不少投资者的持仓中也只有两类资产A股资产和类现金。

A股资产，包括各种股票、偏股基金，波动很大；类现金资产，包括现金、货基和短债，波动很小，相对来说可以忽略不计。

如果想降低仓位整体波动，可以借鉴300波控2指数的方法，根据A股市场波动率来来调整A股资产仓位，市场波动高时降低股票类仓位，市场波动低时增加股票类仓位。

300波控2指数是300波动率控制系列指数之一，其他还包括300波控1、300波控3，策略是一样的，只不过控制的波动率目标不一样，300波控1控制在20%，300波控3控制在5%。

总的来看，其中波动率大的指数回撤大，收益高，反之波动率低的指数回撤小、收益也低，这很好理解，波动率高的股票资产的比例高，收益较高也很合理，但波动率越低的夏普率越高，即波动率越低的指数，单位风险的回报越高。

在实际投资中，可以按自己的风险承受能力来控制持仓净值波动，波动太大收益再高也拿不住。

行稳方能致远，适合自己的才是最好的！

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著有《指数基金投资从入门到精通》（铁道出版社）、专注基金研究与资产配置。

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