这是时空复利的第1860篇原创
在A股，从基本面的角度可以叫板茅台的股票，叫片仔癀；同样可以作为A股的非卖品。
茅台有五大属性，权威（品牌）+稀缺+提价+收藏+成瘾性。
片仔癀有六大属性，神秘+保健+权威（品牌）+稀缺+提价+收藏
【神秘】
茅台出身是红色起源，根正苗红。
而片仔癀出身是带着神秘，官网这样介绍：
据考证，明朝末年，有宫廷御医，因不满朝廷暴政，携片仔癀秘方出逃流落至漳，隐居璞山岩寺削发为僧。御医出身的寺僧，依据宫廷秘方，用上等麝香、牛黄、田七、蛇胆等名贵中药材，炼制成药锭，专治热毒肿痛，内服外敷均可。当时附近百姓患疾者甚众，寺僧广为施治，无不药到病除。宫廷秘方，就此落地生根。当时片仔癀切片分服，每次一片即可退癀，因此，民间俗称“片仔癀”（“仔”为闽南方言中语气词，“癀”为热毒肿痛）。由此，片仔癀被誉为“佛门圣药”。
关键词，古代，明朝，皇帝，御医，秘方，名贵中药材，和尚，佛门圣药。
你看看，短短一段介绍，包含了各种神秘。
神秘是什么？就是不可考证。
不可考证的还有两条传说，一是中日建交，片仔癀被当做“国礼”送出；
二是1988年上海爆发急性甲肝，片仔癀“一药难求”，3粒可以换一台彩色电视机。
【保健】
看片仔癀产品本身；
主治：清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。
换言之，片仔癀的治疗范围太广泛了。
其中有描述治疗肝的效果，这个市场很大，我国肝病患者人数大概4.84亿人，其中非酒精性脂肪肝、乙肝、酒精性脂肪肝的患者人数分别占65%、18%、10%。
也有很多消费者将片仔癀当做保健品；保护肝脏，解酒。
这可能要感谢白酒，熬夜与外卖。
而保健的底层要素是，不可证伪。
更何况是保密配方，怎么去证伪？
我们无需讨论争议的疗效问题，因为只要在无害的前提下，消费者认同，那就是好东西。
比如爱马仕，香奈儿，直男是不理解的。
但并不影响爱马仕，香奈儿的消费者喜欢，为股东创造了巨额财富。
【权威】
众所周知，片仔癀是国家绝密级配方、非遗级制作工艺、一级中药保护品种。
国家绝密级配方，这就是权威。
有了国家绝密级配方这个招牌，就算某药企根据成分仿制，也没有这种权威所带来的品牌知名度。
【稀缺】
片仔癀有两大稀缺，分别是国家绝密级配方，以及原材料本身。
片仔癀的原材料里，最贵的是天然麝香与牛黄。
麝香是国家一级保护动物，大陆允许天然麝香作为原料的中药并不多，片仔癀就是其中之一。
牛黄，没有天然麝香那么贵，但也是天价。
炒高的天然牛黄，20多万RMB/斤，黄金液体都被秒成渣渣。
麝香+牛黄，占片仔癀成本的80%。
独家配方已经是稀缺属性，原材料依旧是稀缺物品。
【提价】
一粒片仔癀，3g装，五百多/盒；过去20年，片仔癀最少提价9次。
因为稀缺，权威，保健，神秘，所以消费者认可，才可以提价。
有麝香的中药很多，比如安宫牛黄丸；有资质的生产厂家分别是，北京同仁堂，天津中新药业，山西广誉远，龙晖药业，南京同仁堂，并且配方都不是独家保密。
不稀缺，消费者就有可选择性，就无法提价，也就无法与片仔癀相提并论。
由于片仔癀的配方是独家保密，这就导致信任这种配方的消费者，没有可选择性。
云白南药也是独家配方，但吃亏在不护肝。
如果云南白药也护肝，或者具备别的保健属性，那估计白药的市值要比片仔癀多的多。
【收藏】
由于片仔癀对于提价的推波助澜，导致片仔癀具备了收藏属性。
片仔癀的用户有复古思潮，认为片仔癀“越老越值钱”，尽管查遍资料，也没听说有什么药可以越老越值钱。
因为药属于化学成分，化学结构会随着氧化而被破坏。
所以药品的保质期都不长，片仔癀的保质期是60个月。
为了推波助澜，满足消费者，片仔癀的各个线下体验馆，每个月都会保留10%左右的药锭来囤货。
一款产品，具备收藏属性，也就有了金融属性，可以囤货，那就真的了不得。
【差在哪】
片仔癀六大属性，神秘+保健+权威（品牌）+稀缺+提价+收藏，从而基本面可以叫板茅台。
但仅仅是叫板，相比于茅台还是差点。
差在哪呢？
茅台毛利率92%，片仔癀毛利率46%。
因为茅台的主要原材料是高粱和水，真正的白菜卖出奢侈品价格。
而片仔癀的主要原材料是麝香+牛黄，本就是药材里的奢侈品。
不过，依旧不影响片仔癀可以列为A股的非卖品级别。
【买点与卖点】
片仔癀很好，但无论多么优质的股票，如果买的太贵，那就可能是赔钱的交易。
2021年5月，片仔癀135倍市盈率；
本号发文明确表示看空；
片仔癀自2021年7月开始，下跌两年半，最大跌幅63%。
我对于片仔癀的观点是，估值底部要看齐茅台。
茅台跌到25倍，片仔癀也应该跌到25倍。
这点看错了。
茅台跌到19倍市盈率见底，片仔癀跌到39倍市盈率见底。
估值相差了整整1倍！
对比业绩，茅台近两年（2022-2023）平均净利润增速要比片仔癀高出1倍多！
也就是从PEG的角度，茅台比片仔癀便宜了2倍多！
从行业的角度看，这两年（2022-2023）白酒与医药（创新药）同样跌幅惨烈。
都是悲观的聚集地。
问题出在哪了呢？
唯一合理，且有数据依据的解释是，市场将片仔癀放在了中药板块。
比如中证中药指数，片仔癀权重高达11%。
而中药板块这两年是市场最好的板块之一，比白酒好太多了。
片仔癀福大命大，跟着沾了大便宜。
而茅台尽管这几年业绩增速依旧强劲，2022-2023年更是保持19%的复合业绩增速。
但白酒的利空太多，茅台被整个行业拖累。
我们最终还是要回到估值上来，可以从预期收益率的角度判断；
片仔癀过去10年，净利润复合增速是21%，自由现金流的复合增速是15%，利润增速大于现金流，这是因为片仔癀的原材料成本不断拔高。
一家企业的长期业绩增速难以判断，只能粗犷毛估。
考虑到过去是中国经济的高速发展期，但未来不是，可以给片仔癀预期未来三年的净利润复合增速是10%，已经是不低的增速了。
所以片仔癀三年后的市值，依旧取决于三年后的市盈率是多少。
假设片仔癀未来三年的净利润复合增速是10%，那么三年后：
市盈率35倍，那么现阶买入也只能赚点股息率；
市盈率46倍，那么预期收益率只有34%；
市盈率55倍，那么预期收益率有60%；
所以片仔癀是好股票，可以算作非卖品标的，但46倍市盈率买入并不是好的选择。
片仔癀真正的受益者，是2019年之前，甚至更早之前的买入者。
对于那批人来说，成本足够低，可以享受更多的分红，真正可以做片仔癀时间的朋友；才有资格将片仔癀当做非卖品。
个人拙见，片仔癀的最佳买入点是25倍市盈率，那么最低预期收益率也有复合年化10%（不包含股息率）。
并且以片仔癀的基本面情况，25倍买入，估值翻一倍问题不大。
这才是稳赚不赔的交易。
不过市场很难给出这种机会，如果真的给出，意味着基本面发生了重大变故。
所以对于片仔癀这种非卖品，最佳买点只能耐心等待。
耐心等待最大的好处就是，不买贵的，不会亏钱。
真正的绝佳机会，是数年如一日等出来的。
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